來源：華融融達期貨 作者：華融融達期貨

研報正文

【市場動態】

1、周內山東、河南、河北等主產銷現貨價格區在1740-1750元/噸水平附近成交回暖，下游復合肥開工率小幅提升，局部環保預警結束后板材行業需求恢復，剛需的少量增加以及儲備需求平穩推進下，尿素企業庫存由漲轉跌，市場交易情緒得到一定提振。但因社會庫存高于往年同期、出口暫無松動消息，下游追高情緒謹慎，上漲空間仍受到制約。

2、品種總持倉229007手，減少8803手。倉單5630張，增加617張。

【基本面分析】

1、本輪寒潮所帶來的大降溫將促使下游電廠日耗提升，電廠庫存水平有望去化，同時，在經歷連續下跌后，下游對煤價的接受程度增強，部分用戶采購積極性提升，待港口市場交投逐步好轉、庫存開始去化后，積極情緒將傳導至產地，產地煤價降幅或收窄。

2、前期檢修的煤頭企業多有復產，而氣頭檢修尚未兌現，故近期日產量再次攀升至19萬噸以上，但氣頭檢修計劃逐步明確，尤其是西南氣頭計劃在12月中上旬開始檢修，屆時日產量將逐步下降。

需求面來看，復合肥開工率繼續呈回升，對尿素剛需小幅提升，但區域間表現略有差異，東北、河北、山東等地高塔排單較多，而河南和湖北企業訂單一般，板材行業因成品銷售較差，開工率平穩，儲備需求則逢低采購，追高情緒謹慎。中國尿素企業庫存量140.89萬噸，較上周減少0.58萬噸，雖局部外發庫存依舊處于上漲趨勢，但主產銷區去庫，整體庫存表現為微降。

3、多頭主流邏輯：復合肥開工率提升，氣頭逐步減量。空頭主流邏輯：高庫存有待消化，工業需求較差。

【總結】

1、觀點：震蕩 2、核心邏輯： 1)高庫存有待消化 2)復合肥開工率提升 3)氣頭逐步減量

（轉自：曲合期貨）

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