來源：第一財經

　　“我認為，未來一段時期，降準、降息仍有空間，而且貨幣政策應配合積極的財政政策。”11月28日，中歐國際工商學院經濟學與金融學教授盛松成在“2024第一財經金融價值榜·金融峰會”上作主旨演講時表示。         

　　在盛松成看來，降準方面，與國際上主要經濟體相比，我國降準還有較大空間；降息方面，考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右，預計未來一段時期還有40BP左右的降息空間。

　　央行《三季度貨幣政策執行報告》提出，“把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平”。但目前物價仍在低位運行。10月，我國CPI同比增長0.3%，增速較9月下行0.1個百分點，1~10月CPI累計同比增速僅為0.3%。與此同時，10月PPI同比下降2.8%，降幅較9月進一步擴大，為2023年12月以來最低值，已連續兩年同比負增長；同時，今年10月PPI環比也下降0.1%。

　　盛松成認為，這表明企業投資意愿仍待恢復。央行提出堅持支持性貨幣政策立場。未來一段時期，降準、降息仍有空間，而且貨幣政策應配合積極的財政政策。

　　首先，與國際上主要經濟體相比，我國降準還有較大空間。9月27日，我國央行下調金融機構法定存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，下調后金融機構加權平均存款準備金率約為6.6%。這是我國年內第二次調降法定存款準備金率。在9月24日的金融支持經濟高質量發展發布會上，央行行長潘功勝也給出了貨幣政策的前瞻性指引，預計今年我國還可能擇機進一步下調法定存款準備金率0.25~0.5個百分點。

　　盛松成認為，在諸多貨幣政策工具中，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，有助于降低商業銀行的資金成本，緩解商業銀行的息差壓力。

　　今年三季度末，商業銀行凈息差已降至1.53%，創歷史新低。目前，1年期、5年期及以上LPR（貸款市場報價利率）分別為3.10%和3.60%，亦為2019年LPR改革以來最低水平。

　　盛松成進一步解釋稱，我國央行對法定存款準備金支付1.62%的利息，相當于降準釋放的流動性成本僅為1.62%，而從資產端看，金融機構人民幣貸款加權平均利率為3.67%（截至三季度末），是前者的兩倍多。

　　同時，降息也有空間。“按10年期國債收益率（2.1%左右）與核心CPI（10月為0.2%）的差值計算，目前實際利率為2.0%左右。”盛松成分析稱，參考過去應對通縮的經驗，我國實際利率最低降至0.88%（2016年10月），若未來核心CPI同比增速能達到0.8%（疫情以來核心CPI年均增速為0.8%），則名義利率最低可以降至1.7%左右。“考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右，預計未來一段時期還有40BP左右的降息空間。”盛松成稱。

　　此外，他表示，美聯儲進入降息周期也為我國降息提供了有利的外部環境。“無論是降準，還是降息，都有利于進一步發揮貨幣政策配合積極財政政策的效能。”盛松成強調，政府債券發行規模將明顯增加的情況下，降準將增加商業銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國債和地方債發行。

　　我國大部分國債和地方債都由商業銀行購買。目前，我國國債中70%左右由商業銀行持有，地方債中82%左右由商業銀行持有。11月8日，全國人大常委會辦公廳新聞發布會宣布的增量財政政策，預計將在未來幾年直接增加地方化債資源10萬億元。

　　盛松成表示，降準有助于債券發行過程中保持市場流動性合理充裕；降息則有利于債務置換發揮更大政策效能。由于目前法定債務利率大大低于隱性債務利率，置換后將大幅節約地方利息支出。據財政部估算，5年累計可節約6000億元左右。

　　(本文作者介紹：中國人民銀行原參事，中國人民銀行調查統計司原司長。)