來源：南華期貨 作者：南華期貨

研報正文

【低硫燃料油】

【盤面回顧】截止到夜盤收盤，LU08報4231元/噸升水新加坡7月合約6.5美元/噸。

【產業表現】供給端：進入4月份，俄羅斯出口+4萬桶/天，中東出口整體-4萬桶/天，馬來西亞-0.2萬桶/天，印尼+1.8萬桶/天，阿爾及利亞+0.7萬桶/天，巴西+5.6萬桶/天，供應端依然充裕.進入5月份，科威特出口出現一定縮量，但整體供應環比仍有縮量。中國第二批出口配額400萬噸下放，中國進口減少，短期供應端充裕。需求端，低硫加注利潤小幅回升，需求端一般，船運市場持續提振空間有限。中國短期進口縮量，緩解了部分國內低硫過剩的壓力，但加大了國際市場壓力。庫存端，新加坡庫存-163.8萬桶，ARA庫存-1.1萬噸；舟山-6萬噸；

【核心邏輯】俄羅斯、東南亞、西北歐市場出口船期上漲，中東出口縮減，但低硫供應相對充裕。舟山、新加坡、ARA庫存下降，庫存端整體處于合理狀態。汽柴油裂解反彈給低硫提供一定空間，但整體低硫的驅動較弱，基差處于弱勢壓制LU盤面價格，LU裂解可能會有小幅走強，但尚不具備趨勢性走強的基礎，可階段性多配

【策略觀點】多LU08空FU09持倉觀望

【燃料油】

【盤面回顧】截止到夜盤收盤，FU09報3483元/噸升水新加坡09合約+3.9美元/噸。

【產業表現】供給端，進入4月份，伊朗和伊拉克出口減少，沙特和阿聯酋進口增加，中東溢出減少1萬桶/天，俄羅斯出口縮量-8萬桶/天，墨西哥縮量1萬桶/天，導致出口整體縮量26萬桶/天;進入5月份，俄羅斯出口開始恢復，中東出口已開始增加，導致5月份出口量基本和三月份持平，供應緊張有所緩解；需求端，在船加注市場，新加坡加注利潤穩定，需求提振有限；在來料加工方面，4月份美國高硫進口+16.7萬桶/天，中國+8.4萬桶/天，印度+3萬桶/天，來料加工需求有明顯提振；在發電需求方面，沙特進口+10.8萬桶/天，阿聯酋-6萬桶/天，發電需求有證實跡象；進入5月份，中國美國進口縮減，發電進口未能延續，需求端提振明顯減弱；庫存端，新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存下降。

【核心邏輯】4月份，伊朗和伊拉克出口縮量，沙特、阿聯酋進口增加，俄羅斯和墨西哥，供給端整體減少，在需求方面進料加工需求有明顯提振，中東發電需求也有證實，但進入5月份因高硫裂解上漲導致發電需求和進料需求未能延續，短期浮倉庫存回落對高硫裂解有部分支撐，但裂解趨勢性走勢仍是大概率事件。

【策略觀點】擇機入場多SC09空FU09

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP