來源：興業期貨 作者：興業期貨

研報正文

【碳酸鋰】

供應方面，冶煉端開工環比持續上行，但進口鋰鹽市場沖擊影響有限。鹽湖提鋰處溫和復蘇階段，外購原料冶煉利潤持續下行，云母提鋰需等待檢查結果，自有礦企生產開工穩定。全球視角分析，非洲隱性成本偏高、南美鹽湖新項目暫緩、歐美地區擴張規模小。短期供給維持偏緊判斷，關注后續生產恢復。

需求方面，下游排產計劃符合市場預期，預估電芯廠四月產量仍環比小增。雖需求提振推動材料廠開工，但行業分化進一步加劇，頭部廠商主導長協訂單。市場需求始終存在，但相關方折扣系數談判仍然僵持。年內持續新能源車降價潮，近期電車滲透率維持高位。下游保持低庫存策略，關注市場采買狀況。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處110750元/噸，期現價差變至750元。當前基差結構基本處平水，期貨引領現貨報價局勢重新出現。現貨端成交狀況略有回暖，進口鋰鹽已基本到港，但下游仍然希望以低價采購生產原料。進口礦價上行動能延續且下游補庫周期已至，關注現貨實際報價情況。

總體而言，雖冶煉端產量逐步恢復，短期各類供應擾動項未明確落地;終端需求增速略超預期，應用場景擴大有望成需求新一極。現貨報價已止跌反彈，市場采購情緒重新上揚。昨日期貨窄幅震蕩，合約持倉量及成交額維持平均水平;鋰礦及鋰鹽持續拍賣中，新能源車性價比抬升，建議多頭策略繼續持有。

【純堿/玻璃】

現貨：4月2日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸(0/0)，華東重堿1950-2100元/噸(-50/0)，華中重堿2000-2100元/噸(0/0)，價格成交靈活。4月2日，浮法玻璃全國均價1731元/噸(-0.69%)，現貨跌勢未止。

上游：4月2日，隆眾純堿日度開工率降至84.58%，日度檢修損失量為1.81萬噸。

下游：(1)浮法玻璃：4月2日，運行產能175855t/d(0)，開工率84.87%(0)，產能利用率86.42%(0)。昨日主產地產銷率環比明顯上升，沙河120%(↓)，湖北67%(↓)，華東87%(↑)，西北41%，東北99%，西南63%。(2)光伏玻璃：4月2日，運行產能104440t/d(0)，開工率81.19%(0)，產能利用率92.4%(0)。

點評：

(1)純堿：供給增長(進口、新裝置投產、在產)、庫存積累的利空已明牌，隨著浮法玻璃期貨、沙河交割品現價格跌破天然氣成本，市場轉而擔憂下游浮法玻璃行業因虧損而大規模冷修的風險。

不過浮法玻璃產能開停難度大、成本高，生產慣性強，且今年光伏玻璃投產計劃仍較多，可對沖影響。而純堿供給收縮確定性更高，包括淡季集中檢修、產能出清等，助力改善行業供需格局。盤面重堿氨堿成本處仍有支撐。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉持有，等待基本面改善的確認。

(2)浮法玻璃：玻璃供強需弱矛盾逐步激化，春節以來浮法玻璃廠原片庫存持續被動增加。今年玻璃行業虧損減產的大方向已然明確。不過，隨著沙河地區交割品現貨價格、以及玻璃盤面期貨價格均跌至沙河地區天然氣制成本以下，并繼續向下方低成本區間靠攏。

市場對今年浮法玻璃行業冷修的預期有所增強。如果出現類似22年的大規模冷修，或將有效化解玻璃過剩矛盾。考慮到燃料價格暫無大跌基礎，玻璃空單可考慮在1300-1400之間止盈。

策略建議：單邊，純堿09合約前多輕倉持有，耐心等待基本面改善契機出現;玻璃新單觀望;組合，觀望。

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