來源：長(zhǎng)江期貨 作者：長(zhǎng)江期貨

研報(bào)正文

【燒堿】

1 月 11 日燒堿主力 05 合約收盤 2685 元/噸（+16），現(xiàn)貨山東市場(chǎng)主流價(jià)折百 2281 元/噸（-31）。

截至 1 月 11 日，中國(guó) 20 萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)周度產(chǎn)能利用率為 85.8%（-0.1 個(gè)百分點(diǎn)），周檢修損失量12.73 萬噸（+0.87%），周產(chǎn)量 79.77 萬噸（-0.24%)，同比處于高位；氧化鋁周度開工率 73%（環(huán)比持平），粘膠短纖周度產(chǎn)能利用率 84.91%（+1.84 個(gè)百分點(diǎn)），江浙地區(qū)綜合開機(jī)率為 65.65%（環(huán)比持平）；全國(guó) 20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)總計(jì)庫存 37.51 萬噸（濕噸），環(huán)比-8.04%，同比 33.27%。

山東地區(qū)某大型氧化鋁企業(yè)液堿訂單采購(gòu)價(jià)格下調(diào) 10 元/噸，降至 700 元/噸。山西、河南地區(qū)部分氧化鋁工廠 1-2月份液堿訂單價(jià)格較 2023 年 12 月下調(diào) 260 元/噸。

供應(yīng)方面，燒堿裝置檢修計(jì)劃減少，供應(yīng)維持高位，關(guān)注利潤(rùn)對(duì)燒堿供應(yīng)彈性的影響。

需求方面，氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束，但受礦石不足影響，氧化鋁開工提升受限。印染開工在金九銀十過后持續(xù)下降，粘膠短纖開工產(chǎn)量高位提升空間有限。外需清淡，未聽聞出口放量。

宏觀面看，存偏暖預(yù)期。弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，盤面或震蕩。燒堿供應(yīng)彈性受利潤(rùn)影響較大，倉單成本高，預(yù)計(jì)盤面繼續(xù)維持升水狀態(tài)。而隨著交割庫的增加，交割風(fēng)險(xiǎn)緩解，過高升水倉單將增加，關(guān)注 2650-2850。

【尿素】

1 月 11 日尿素 2405 合約跌 0.05%至 2068 元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)下跌，跌幅 20-50 元/噸不等，市場(chǎng)日均價(jià) 2328 元/噸，下跌 12 元/噸。

基本面來看尿素開工負(fù)荷率 67.13%，較上周下降 0.03 個(gè)百分點(diǎn)，其中氣頭企業(yè)開工負(fù)荷率 33.49%，較上周增加 2.2 個(gè)百分點(diǎn)，尿素日均產(chǎn)量降至15.53 萬噸。

無煙煤市場(chǎng)交投氛圍仍相對(duì)清淡，價(jià)格穩(wěn)中有跌。山西晉城 S0.4-0.5 無煙洗小塊含稅價(jià) 1050-1120 元/噸，較上周同期價(jià)格重心下移 35 元/噸。

需求端尿素冬季肥零散用肥備肥，復(fù)合肥企業(yè)為冬儲(chǔ)做準(zhǔn)備，開工率高位回落，復(fù)合肥庫存接近歷史均值水平。其他工業(yè)需求方面，三聚氰胺利潤(rùn)承壓，開工維持六成左右。

出口方面，尿素相關(guān)出口政策和預(yù)期反復(fù)，不確定性較大。尿素日產(chǎn)大幅下降背景下，企業(yè)庫存接近歷史均值水平，港口庫存小幅減少。

整體來看，尿素供應(yīng)短期減少，庫存位置由利多逐漸轉(zhuǎn)為利空，需求端支撐受復(fù)合肥生產(chǎn)和淡季儲(chǔ)備采買心態(tài)影響，承儲(chǔ)企業(yè)儲(chǔ)備采購(gòu)節(jié)奏不變，計(jì)劃等廠家春節(jié)前降價(jià)收單入手，預(yù)計(jì)尿素價(jià)格先弱后強(qiáng)。?

重點(diǎn)關(guān)注：尿素裝置減產(chǎn)檢修情況、出口招標(biāo)情況、復(fù)合肥開工情況、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)。

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