研報正文

【品種觀點】

節前備貨基本結束，標肥價差持續收窄，市場重回供強需弱，今日早間豬價全線走弱。短期來看，元旦前備貨行情基本結束，豬價重回弱勢運行，預計1 月中旬前漲價預期不足，2401 合約或維持貼水進入交割月。

中期來看，春節前后現貨或先揚后抑，2403/2405 合約維持空頭及賣保思路，向下空間需評估被動出欄對市場供給的影響程度，關注疫病發酵。

長期來看，目前集團場母豬存欄仍高淘高補為主，產能仍高于合理水平疊加原料價格明顯回落，限制明年下半年豬價上方空間，仍維持賣保思路不變，繼續關注母豬去化速度。

【操作建議】

12 月 14 日早報提示 2403/2405 合約關注做空及賣保機會，目前建議2403、2405合約前期空單繼續持有，昨日 2403 合約跌破 13800 有望打開進一步下跌空間，下方支撐暫關注 13400-13500；昨日 2405 合約跌破15000，下方支撐暫關注14700-14800；2407、2409、2411 合約仍維持賣保思路，關注冬季仔豬成活率及母豬去化速度。

【利多因素】

季節性消費支撐仍存；截至 12 月 20 日豬糧比為 5.68:1，仍處于過度下跌二級預警。

【利空因素】

節前備貨基本結束，標肥價差持續收窄，市場重回供強需弱，今日早間豬價全線走弱，東北跌至 13.2-14 元/公斤，河南微跌至 14.2-14.9 元/公斤，山東跌至14.4-15.2 元/公斤，四川跌至 14-14.8 元/公斤，廣東跌至14.3-15.2 元/公斤，廣西跌至 13.6-14.4 元/公斤。

從母豬存欄來看，11 月末全國能繁母豬存欄4158萬頭疊加生產效率提升，產能仍高于合理水平。

從新生仔豬數量看，今年8、9月份全國新生仔豬量同比增長 3.8%；從出欄來看，11 月全國生豬出欄環比增長4.2%，同比增長 8.9%；從體重及凍品來看，截至 12 月28 日生豬周度交易均重124.58 公斤，環比增 0.02 公斤；凍品庫容率 24.45%，周環比回落0.13%，同比仍增加 7.7%；截至 12 月 28 日全國肥標價差收窄至 0.2 元/斤；仔豬價格維持低位對應明年上半年育肥成本明顯下降。

【風險因素】

生豬疫病防控、終端消費力度、儲備豬肉政策等。

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