來源：銀河期貨 作者：銀河期貨
研報正文
【美豆】
上周五以來，美豆盤面整體呈現(xiàn)較大幅度回落，因美豆粕偏弱以及氣象模型顯示好轉(zhuǎn)所致。周末以來，氣象模型顯示巴西天氣開始明顯迎來好轉(zhuǎn)，進入 12 月以來，巴西中西部主要產(chǎn)區(qū)馬托格羅索以及喬治亞州降雨量呈現(xiàn)明顯增加，12 月 第二周有中到大雨，這將令 11 月期間受到干旱影響的作物面臨較大的改善空間，此 外，在此期間中西部主要產(chǎn)區(qū)氣溫也有一定的下降，產(chǎn)地環(huán)境利于作物生長以及土 壤濕度涵養(yǎng)。
同時，我們認為近期的下跌與美豆粕的大幅回落有較大聯(lián)系，阿根廷 新總統(tǒng)上任在即，其政策也大概率將快速推行，雖然尚無明確證據(jù)表示阿根廷農(nóng)戶 豆粕銷售進度加快，但此前幾周中美豆粕出口銷售確實已經(jīng)出現(xiàn)明顯走弱，并且近期美豆粕基差以及巴西豆粕貼水均出現(xiàn)較大幅度回落，美豆及豆系品種基本面開始有一定的轉(zhuǎn)弱傾向。
整體來看，近期看不到太多的中國買船支撐，美豆粕走弱同樣對于巴西和美國需求看不到利好，今年阿根廷豆子豐產(chǎn)壓力大，總統(tǒng)上任之前國際 豆粕市場還是需要消化一部分的升水壓力。
【豆菜粕】
上周五天津港口卸船出現(xiàn)問題以來，再度引發(fā)市場對 GMO 政策的擔 憂，周末市場再度傳聞有更多油廠受到 GMO 的影響，01 單邊逆勢走強，這也與我 們此前的說法接近，01 幾乎完全交易國內(nèi)與海外聯(lián)系甚微，前一段時間市場搶跑基 本面預期，而現(xiàn)在更多交易實際的兌現(xiàn)情況，因此還需要繼續(xù)關(guān)注。
鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù) 顯示，截止 11 月 24 日當周，111 家油廠大豆實際壓榨量為 183.31 萬噸，開機率為 62%；較預估低 5.97 萬噸。當周大豆庫存為 472.34 萬噸，較上周增加 13.61 萬噸， 增幅 2.97%，同比去年增加 134.18 萬噸，增幅 39.68%；豆粕庫存為 73.79 萬噸，較 上周增加 11.59 萬噸，增幅 18.63%，同比去年增加 47.34 萬噸，增幅 178.98%。 菜粕現(xiàn)貨基差維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨與 01 價差回歸，15 價差略有反彈。
數(shù)據(jù)顯示， 截止 11 月 24 日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為 8.6 萬噸，本周開機率 23.22%； 菜籽庫存為 36 萬噸，較上周持平；菜粕庫存為 2.74 萬噸，環(huán)比上周增加 1.26 萬噸。
?庫存數(shù)據(jù)上看，隨著菜籽到港量逐步增加菜籽菜粕庫存整體呈現(xiàn)穩(wěn)定上升態(tài)勢。未來一段時間供需上看，菜系市場仍然以供需偏寬松為主，菜系仍然以偏弱運行為主。
交易策略
單邊：阿根廷總統(tǒng)上任在即，巴西天氣明顯好轉(zhuǎn)，預計短期美豆及國內(nèi)豆菜粕市場會表現(xiàn)出一定的拋空壓力，建議偏空思路為主。
套利：MRM05 價差短線做縮小。
期權(quán)：買 M2405-P-3400&賣 M2405-C-3550*2 比例看跌期權(quán)。
大豆壓榨利潤
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