一、走勢回顧：2月PTA先跌后漲
2月PTA期貨主力合約走勢先跌后漲。月初，一方面春節期間供應大幅增加，另一方面節后需求跟進不足，強預期但弱現實，市場價格由高位下滑；中旬，受供應寬松影響，PTA加工費大幅下滑，部分大廠被迫降負減供，受此影響期價開始回升；下旬當中，宏觀預期向好，市場情緒有好轉，疊加二季度PX-PTA檢修增加以及3月檢修集中發布，部分裝置提前檢修，供需預期改善帶動市場反彈。
數據來源：隆眾資訊、博易大師、長江期貨
二、供應端分析：利潤較低，降幅減產
1.PTA上游：歐美制裁，3月原油供應偏緊
原油方面，2月原油整體呈現下降趨勢，月初機構上調俄羅斯23年原油預期產量，國際油價下行，隨后俄羅斯宣布3月開始削減原油產量，歐美對俄羅斯制裁初顯成效，若俄羅斯原油減產落地，則3月原油供應預期減少。
數據來源：IFIND、隆眾資訊、長江期貨
2.PTA上游：成本支撐，價格回升
2月，原油價格整體呈現下跌趨勢，PX供應端增加明顯，PXN月內跌幅明顯。成本支撐較強，PX月內價格上漲明顯。截至2月28日，亞洲PXCFR中國月均價收于1032.45美元/噸，環比+2.64%。
3月國際原油市場供應偏緊，價格或有支撐。美聯儲加息步驟放緩，需求端中國及亞洲表現持續復蘇，各大機構對需求前景的看法已有所好轉，原油看漲，PX成本支撐增強。
數據來源：IFIND、隆眾資訊、長江期貨
3.PTA供應：2月PTA綜合開工率75.8%
截至2月28日，行業平均開工75.80%，環比加4.91百分點，同比減2.46個百分點；
截至2月28日，國內PTA月度產量430萬噸，環比減11.75萬噸，同比減6.10萬噸；
截至2月28日，聚酯產量423.60萬噸，折算對PTA需求量362.18萬噸，環比加4.89%，同比減6.14%；
截至2月28日聚酯產量423.60萬噸，折算對PTA需求量362.18萬噸，環比增加16.87萬噸或4.88%。
中國PTA近期檢修產能（單位：萬噸）
數據來源：IFIND、隆眾資訊、長江期貨
4.PTA供應：供應增幅較大，加工利潤回落
2月，新疆中泰、珠海英力士計劃重啟，桐昆小線有檢修預期，且月內新裝置仍有投產計劃，其余裝置保持降幅或延續檢修，2月國內PTA月度產量430萬噸，環比減11.75萬噸，同比減6.10萬噸；
3月，逸盛大化計劃降負，珠海英力士、儀征化纖、虹港石化、恒力石化存檢修，恒力惠州項目計劃投產，新疆中泰、威聯化學重啟，其余裝置保持降幅或延續檢修。預計3月國內PTA裝置產能利用率或將提升至75%偏下，預計產量至481萬噸左右。
數據來源：IFIND、隆眾資訊、長江期貨
三、需求端分析：開工恢復，需求回升
1．下游聚酯：聚酯負荷回升，產品庫存去庫
2月聚酯行業產量423.60萬噸，環比上漲4.88%。月均產能利用率77.97%，較1月上漲11.84%。導致行業產量及產能利用率大幅上漲，且產能利用率漲幅更大的主要原因是，春節假期后聚酯行業裝置集中重啟，且月內多套新裝置投產，國內聚酯行業負荷快速上漲。聚酯產出也增加明顯，但是由于月內僅有28天，天數原因導致產量增幅低于產能利用率增幅。
3月內天數較多，且多套新裝置計劃投產，疊加前期減產裝置提升負荷，國內聚酯行業產出將明顯上漲。
數據來源：IFIND、隆眾資訊、長江期貨
2．終端紡織：靜候訂單，庫存緩升
截止2月底，國內主要織造生產基地綜合開工率63.62%，較上周開工上升7.13%。具體到各織機類型來看：噴氣織機開機率在7成偏上，圓機開機率在5成偏上，噴水織機開機率在7成偏上，經編開機率在6成偏下。紡織市場整體依然處于謹慎觀望態勢，國內春夏季實單雖有下達，但因外貿整體單量有限，因此市場難以大幅推動，工廠內因負荷提升新單推進有限下，庫存再次上升，原料端周內提振下，推動部分下游用戶適度紡織原料補貨。短期來看，市場仍處于等待階段，進入三月貿易商與外商積極洽談，或能在中旬過后推動一波新單下達，屆時仍需時刻關注實單落實情況。
數據來源：IFIND、隆眾資訊、長江期貨
3．產業鏈庫存偏低，紗線利潤尚可
數據來源：TTEB、長江期貨
四、邏輯與展望：供減需增，PTA去庫
1．多空分析與展望-宏觀向好，供減需增
利多方面：下游聚酯開工高位，PTA聚酯去庫，終端織造開工企業提升；
利空方面：新增產能投放預期，出口訂單不佳；
展望：3月PTA走勢或將維持前高后低走勢；一方面宏觀方面氛圍好轉，國內宏觀數據較好，國外上旬無加息風險；另一方面成本端原油供應偏緊，產業上游降負減產，下游聚酯高位需求較好；關鍵點在于3月中下旬，一方面是一季度末PTA新增產能是否按計劃投放，終端3月出口訂單能否好轉，國外宏觀方面3月21號美聯儲議息會議，近期由于歐美經濟數據較好，加息概率很大。因此短期關注上下游供需情況與訂單，中長期關注宏觀動態。
2．風險提示
地緣政治，原油價格波動；歐美經濟衰退；PTA新裝置投產落地時間
長江期貨 洪潤霞 黃尚海 鐘舟 顧振翔
責任編輯：宋鵬
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