一、行情回顧
2月鄭糖震蕩走強。春節過后，鄭糖跳空高開，后期走勢確認跳空缺口，維持強勢。基本面上，國產糖估產上調，最終產量減幅或低于預期。
2月國際糖價高位震蕩。基本面上，供應緊張憂慮持續影響市場。印度出口配額遲遲未落地，估產下調背景下，或不再進行出口。泰國含糖率高于往年，增產格局下出口或達到900萬噸，對于糖價存在一定抑制。
圖：鄭糖主力合約走勢
數據來源：博易云 國信期貨
圖：ICE期糖主力合約走勢
數據來源：博易云 國信期貨
二、國內市場分析
1、廣西收榨進度較快 社會庫存偏低
2022/23榨季蔗糖生產高峰期已過，至2月22日，廣西累計收榨糖廠20家。截至2月10日，廣西累計產糖量略減。最終減產幅度還有一定不確定性。但市場基本已經在消化國產糖減產的利多。目前糖產量的主流估計在960萬噸左右。除非出現超預期的減產，否則對于價格的影響預計有限。
2023年1月廣西第三方社會庫存約111萬噸，較2022年12月底129萬噸環比下降18萬噸。在全面壓榨的供應壓力下，沒有出現累庫存的情況，反而是去庫存的狀態，說明整體廣西的產銷狀況良好，后期的壓力偏輕。如果消費方面能夠出現持續好轉，現貨價格將有較強的支撐。
圖：廣西第三方庫存（單位：萬噸）
數據來源：沐甜科技 國信期貨
圖：全國年度食糖產量（單位：萬噸）
數據來源：Wind 國信期貨
2、1-2月進口量合并發布，倉單注冊五年最高
截至2022年12月，2022/23榨季累計進口177萬噸，同比減少7萬噸。2022年1-12月底累計進口食糖527萬噸，同比減少40萬噸。2023年1-2月進口量合并公布，從發運量來看，2023年1月進口預計在40萬噸左右，與2022年同期持平。由于2022年1-2月合計進口82萬噸，處于較高水平，2023年1-2月合計進口同比仍存降低可能。
截至2月23日，鄭商所白糖倉單35587張，有效預報為6540張，共計42127張，去年同期為32381張，處于五年最高水平。倉單注冊量高于往年水平，與行業基差交易逐步普及有一定關系，如果后期基差走強，貿易商等有注銷倉單在現貨銷售的可能。另外，顯性庫存的增加使得現貨市場流動性降低，對于現貨價格有一定支撐。
圖：全國白糖單月進口量（單位：萬噸）
數據來源：中國海關 國信期貨
圖：鄭商所白糖倉單加預報（單位：張）
數據來源：鄭商所 國信期貨
三、國際市場分析
1、泰國生產基本結束 1月汽油價格上調
2月10日，泰國甘蔗和糖業委員會（OCSB）表示，泰國預計在3月份結束壓榨，預計產糖1150萬噸，同比增加13.3%。截至2月21日，泰國累計產糖834萬噸，同比增加14%。泰國本榨季甘蔗種植面積增加，并且甘蔗含糖量同比大幅增加，目前產糖率為11.305%，去年同期為10.76%。
產量充足的前提下，出口將顯著增加，預計泰國2022/23榨季出口900萬噸糖，同比增長17%。2023年1月泰國出口糖69.84萬噸，同比增加20.39%。如果印度不增加出口，泰國出口大概率保持強勁。
圖：泰國累計甘蔗壓榨量（單位：噸）
數據來源：OCSB 國信期貨
圖：泰國月度出口糖量（單位：噸）
數據來源：OCSB 國信期貨
2、印度糖產量進一步下調 出口或不再增加配額
由于季風雨后半程多云天氣居多，甘蔗的光照不足，導致甘蔗早熟，開始開花，重量下降。甘蔗估產面臨進一步下調的風險。同時，用于生產乙醇的量也有所增加，從2021/22年度的320萬噸上升到2022/23年度的450萬噸。印度2021/22年度生產食糖3580萬噸，2022/23年度預計將下降至3400-3430萬噸。
印度本榨季至今僅發放了610萬噸出口配額，上榨季出口量達到創紀錄的1100萬噸。目前第二批出口配額遲遲未發放，預計在3月將公布最終決定。理論上來看，由于產量下調，印度為了保證國內供應，基本不會增加出口。如果確認不再增加出口，那么全球貿易流在巴西糖大量上市前趨于緊張。
圖：印度年度產糖量（單位：萬噸）
數據來源：ISMA 國信期貨
圖：印度累計產糖量（單位：萬噸）
數據來源：ISMA 國信期貨
四、結論及操作建議
國內市場來看，廣西現貨銷售進度良好，第三方庫存在生產季節下降，對于后期糖價存在支撐。1-2月進口量合并發布，船期來看1月進口量預計在40萬噸左右，1-2月進口量合計有所收縮仍存在可能。注冊倉單處于歷年較高水平，顯性庫存增加，現貨流動性或下降，對于現貨價格存在一定支撐。內外價差有所收縮但仍處于倒掛，國內糖價下方空間有限。
國際市場來看，巴西3月面臨燃油稅政策的變化。另外，谷物出口或造成巴西短期的物流運輸受阻。印度估產下調，為了保證國內供應，或不再增加出口配額。泰國增產確認，出口或增至900萬噸。總體來看，一季度國際糖市貿易流保持偏緊狀態，糖價預計高位運行，運行區間參考19-24美分/磅。
操作建議：偏多思路為主。
國信期貨 侯雅婷
責任編輯：宋鵬
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
