來源：廣發(fā)期貨 作者：廣發(fā)期貨
研報正文
【現(xiàn)貨】1月5日，SMM0#鋅23540元/噸，環(huán)比-300元/噸，對主力升水290元/噸，環(huán)比-40元/噸。
【宏觀】隔夜美聯(lián)儲聯(lián)儲公布的12月貨幣政策會議紀要顯示，在2022年12月14日結(jié)束的最近一次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲決策者確認需要放慢加息的步伐，可是并沒有流露2023年要降息的想法，給轉(zhuǎn)向的希望潑冷水。
【供應(yīng)】2022年11月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.47萬噸，部分企業(yè)產(chǎn)量超過前期預期，環(huán)比增加1.06萬噸，同比增加0.52萬噸。2022年1~11月精煉鋅累計產(chǎn)量為545.2萬噸，累計同比減少2.16%。當前原料供應(yīng)充裕，冶煉廠利潤尚可，開工意愿充足，預計12月產(chǎn)量環(huán)比增加約2萬噸。
【需求】下游進入淡季，國內(nèi)疫情多點反復。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。12月30日當周，鍍鋅開工率51.33%，環(huán)比-4.69個百分點;壓鑄鋅合金開工率37.92%，環(huán)比-6.36個百分點;氧化鋅開工率51.6%，環(huán)比-2.6個百分點。
【庫存】1月3日，國內(nèi)鋅錠社會庫存6.32萬噸，周環(huán)比+1.31萬噸;1月5日，LME鋅庫存約2.6萬噸，環(huán)比-0.2萬噸。
【邏輯】四季度國內(nèi)礦山生產(chǎn)淡季，但進口原料補充，原料供應(yīng)寬裕，加工費上升明顯，1月鋅精礦加工費5100元/噸，環(huán)比上升100元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升，預計四季度精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)攀升。四川地區(qū)受環(huán)保影響消除，冶煉恢復正常生產(chǎn)。需求端，下游進入淡季，部分下游提前放假。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。當前國內(nèi)庫存低位，預計疫情管控放松后貨運逐步改善，到貨量或逐步增加，同時下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，鋅價偏弱震蕩。
【操作建議】：高位空單持有
【短期觀點】：謹慎偏空
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