來源：廣發(fā)期貨 作者：廣發(fā)期貨

研報正文

【現(xiàn)貨】：12月12日，SMM0#鋅25250元/噸，環(huán)比+40元/噸，對主力升水415元/噸，環(huán)比-55元/噸。

【供應(yīng)】：2022年11月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.47萬噸，部分企業(yè)產(chǎn)量超過前期預(yù)期，環(huán)比增加1.06萬噸，同比增加0.52萬噸。2022年1——11月精煉鋅累計產(chǎn)量為545.2萬噸，累計同比減少2.16%。當(dāng)前原料供應(yīng)充裕，冶煉廠利潤尚可，開工意愿充足，預(yù)計12月產(chǎn)量環(huán)比增加約2萬噸。

【需求】：下游進(jìn)入淡季，國內(nèi)疫情多點(diǎn)反復(fù)。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。12月9日當(dāng)周，鍍鋅開工率57%，環(huán)比-1.27個百分點(diǎn);壓鑄鋅合金開工率46.83%，環(huán)比-1.65個百分點(diǎn);氧化鋅開工率57%，環(huán)比-4.1個百分點(diǎn)。

【庫存】：12月12日，國內(nèi)鋅錠社會庫存5.55萬噸，較上周五+0.1萬噸;12月12日，LME鋅庫存約3.7萬噸，環(huán)比-0.1萬噸。

【邏輯】：四季度國內(nèi)礦山生產(chǎn)淡季，但進(jìn)口原料補(bǔ)充，原料供應(yīng)寬裕，加工費(fèi)上升明顯，12月鋅精礦加工費(fèi)5000元/噸，環(huán)比上升500元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升，預(yù)計四季度精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)攀升。四川地區(qū)受環(huán)保影響消除，冶煉恢復(fù)正常生產(chǎn)。需求端，下游進(jìn)入淡季，部分下游提前放假。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。當(dāng)前國內(nèi)庫存低位，謹(jǐn)防擠倉風(fēng)險。預(yù)計疫情管控放松后貨運(yùn)逐步改善，到貨量或逐步增加，同時下游需求仍偏弱，短期關(guān)注25000壓力。

【操作建議】：關(guān)注25000壓力。

【短期觀點(diǎn)】：中性。

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