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主要結論
1月，動力煤期現貨價格穩步走高，5月合約逐步站上660一線，持倉放量到40萬手以上。市場煤價格穩步上漲，走高到750一線，政策面維穩市場價格，大型煤炭企業主動下調價格，但受到寒潮天氣及大面積雨雪影響，電廠庫存偏低，日耗增加，市場維持強勢，期現貨價格繼續上漲。
1月，焦炭焦煤維持低位整理，受到鋼廠庫存及焦化廠庫存累計影響，黑色板塊承壓。隨著明年去產能繼續推進，冬儲補庫存明顯，鋼材價格逐步企穩，提振爐料市場，雖然焦炭庫存增加，但焦煤下跌空間有限，同時煤炭市場維持強勢，支撐雙焦盤面，維持超跌反彈。
春節前，外圍市場集體上漲，資金面相對寬松，市場較為平靜。全球大宗商品及股市集體上行，外圍市場利好。
從動力煤市場來看，低溫雨雪天氣延續，電廠庫存維持較低水平，后期長假來臨，煤礦休假導致產量釋放緩慢，期貨價格貼水較大，市場平穩上行，多單繼續持有，同時警惕政策面風險。
受到后期鋼廠復產提前備庫影響，爐料價格下跌空間有限。焦化廠開工增加，但后期產量增加有限，加上原煤市場走強，雙焦成本支撐明顯，期貨貼水加大后，超跌反彈機會來臨，多單逐步進場。
一、期貨行情回顧
1月，動力煤期現貨價格穩步走高，5月合約逐步站上660一線，持倉放量到40萬手以上。市場煤價格穩步上漲，走高到750一線，政策面維穩市場價格，大型煤炭企業主動下調價格，但受到寒潮天氣及大面積雨雪影響，電廠庫存偏低，日耗增加，市場維持強勢，期現貨價格繼續上漲。
圖：動力煤期貨1805合約走勢圖
數據來源：文華財經 國信期貨研發部
1月，焦炭焦煤維持低位整理，受到鋼廠庫存及焦化廠庫存累計影響，黑色板塊承壓。隨著明年去產能繼續推進，冬儲補庫存明顯，鋼材價格逐步企穩，提振爐料市場，雖然焦炭庫存增加，但焦煤下跌空間有限，同時煤炭市場維持強勢，支撐雙焦盤面，維持超跌反彈。
圖：焦炭1805合約走勢
數據來源：文華財經 國信期貨研發部
圖：焦煤1805合約走勢
數據來源：文華財經 國信期貨研發部
二、動力煤基本面分析
2.1先進產能釋放1月產量釋放有限
12月全國原煤產量3.1億噸，同比增長1.1%，增速由負轉正；日均產量1015.7萬噸，比11月增加15.8萬噸。1-12月，全國原煤產量34.5億噸，同比增長3.2%，由2016年減產近10%，逐步恢復。
受到罕見的暴雪天氣影響，產區運輸受到壓力，另外臨近春節長假，煤礦假期增多，山西、陜西停產煤礦范圍加大，1月產量釋放將減緩，受到低溫雨雪天氣影響，局部供應偏緊較為明顯。
圖：原煤產量逐步恢復
數據來源：WIND國信期貨
受冬季用煤高峰影響，加上電廠庫存維持較低水平，進口煤需求增多。2017年12月，我國硬煤及褐煤進口量為2274萬噸，比去年同期減少410萬噸，下降15.3%。2017年我國硬煤及褐煤累計進口量2.7億噸，同比增長6.0%。隨著需求的進一步提升，關注后期進口政策變化。
總體來看，受火電需求偏強影響，煤炭市場產量釋放加快，臨近年底，后期煤礦假期增多，產量釋放轉緩，供給局部偏緊較為明顯。
圖：內蒙古原煤產量情況
數據來源：WIND國信期貨
2.2電廠庫存維持偏低水平日耗快速走高
電煤庫存逐步走低，受到季節性需求推動，目前6大發電集團煤炭庫存下降到984萬噸附近，跌破1000萬噸關口，可用天數維持在13天左右，處于近年來較低水平。
受到氣溫下降影響，6大電廠日耗上升到80萬噸附近，處于近年來高位。近期中東部氣溫持續偏低，江淮江南北部持續雨雪。2月5日至2月14日，影響我國的冷空氣活動仍較頻繁，但勢力較前期有所減弱，中東部地區氣溫呈緩慢回升狀態，但平均氣溫仍較常年同期偏低1~3℃。受到低溫雨雪天氣影響，需求看好。
圖：6大發電集團煤炭庫存
數據來源：WIND 國信期貨研發部
圖：電廠日耗情況
數據來源：WIND 國信期貨研發部
截止1月26日，曹妃甸港庫存為246萬噸，秦皇島港庫存為698萬噸，庫存維持正常偏低水平，受到后期需求提振，庫存增長有限。
圖：主要港口煤炭庫存
數據來源：WIND 國信期貨研發部
2.3水電進入淡季，火電需求增多
2017年全國發電總量較上年來看有顯著提升，同比增長5.7%。
2017年12月，全國火力絕對發電量4417億千瓦時，同比增長3.6%；從環比來看，2017年12月火電發電量環比增加655億千瓦時，增長17.41%；從全年來看，2017年全國火力絕對發電量46115億千瓦時，同比增長4.6%。
2017年12月，全國水力絕對發電量736億千瓦時，同比增長14%；從環比來看，2017年12月水電發電量環比減少137億千瓦時，下降15.69%；從全年來看，2017年全國水力絕對發電量10819億千瓦時，同比增長3.4%。
后期水電發電量將迎來平穩水平，火電高峰到來，提振電煤需求。
圖：發電量情況
圖：火電發電
數據來源：WIND 國信期貨研發部
2.4海運費情況
受到需求提振，海運費維持高位，截止1月25日，秦皇島、天津、京唐-上海、寧波（2萬噸）報價57.5元，處于近期較高水平。
圖：海運費價格
數據來源：WIND 國信期貨研發部
2.5期貨價格繼續貼水
截止1月26日，動力煤1805貼水現貨72元，受到現貨價格持續走高，期貨補漲較慢影響，期貨貼水較大。
圖：動力煤期貨現貨及價差走勢
數據來源：WIND 國信期貨研發部
三、焦煤基本面分析
1月，港口焦煤現貨價格穩定為主，受到焦炭現貨價格下跌影響，焦煤價格持穩，煤炭板塊強勁對焦煤價格形成支撐。京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產庫提價報1690元/噸，京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西產庫提價報1700元/噸。
圖：京唐港焦煤價格
數據來源：WIND 國信期貨研發部
圖：焦煤月度產量及進口
數據來源：WIND 國信期貨研發部
截止1月26日當周，國內獨立焦化廠焦煤庫存為887.5萬噸附近，處于近期較高水平，焦化廠補庫意愿較強。
圖：獨立焦化廠焦煤庫存
數據來源：WIND 國信期貨研發部
圖：獨立焦化廠焦煤分類別庫存
數據來源：WIND 國信期貨研發部
截至1月26日，焦煤期貨較現貨貼水321元/噸，期貨深度貼水（以京唐港進口澳洲主焦煤庫提價為基準）。
圖：焦煤期現價差
數據來源：WIND 國信期貨研發部
四、焦炭基本面分析
1月焦炭期現貨價格弱勢走低，受到鋼廠鋼材庫存及焦化廠焦炭庫存累計影響，打壓黑色板塊，焦炭現貨價格被動跟跌，。截至1月26日，天津港準一級冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）報2050元，比上月底減少380元。
受到環保影響，焦炭產量釋放緩慢，2017年12月中國焦炭產量達到3509.1萬噸，同比下滑7.1個百分比。2017年1-12月中國焦炭產量為43142.6萬噸，累計下滑3.3%。
圖：焦炭月度產量
數據來源：WIND 國信期貨研發部
圖：焦炭月度出口量
數據來源：WIND 國信期貨研發部
主要港口焦炭庫存維持低位，截至1月26日當周，天津港等港口焦炭庫存維持177.8萬噸，維持較低水平。主要鋼廠焦炭庫存在11天，維持近期較低水平。
圖：主要港口焦炭庫存量
數據來源：WIND 國信期貨研發部
圖：國內鋼廠庫存可用天數
數據來源：WIND 國信期貨研發部
受到供暖影響，開工率上升。截止1月26日當周，大型焦化企業開工率下滑到80.34%，上升明顯。
圖：焦化企業開工率水平
數據來源：WIND 國信期貨研發部
受到開工率上升及鋼廠壓價影響，焦化廠庫存增加。截止1月26日當周，大型焦化企業庫存上升到77.6萬噸。
圖：焦化企業庫存
數據來源：WIND 國信期貨研發部
截止1月26日，焦炭期貨較現貨貼水84/噸，期貨價格快速回落，期現價差縮?。ìF貨以天津港準一級冶金焦平倉價為基準）。
圖：焦炭期現價差
數據來源：WIND 國信期貨研發部
焦化企業利潤維持相對低位，截止1月26日，盤面焦化利潤回落到281元/噸附近，雙焦價格低位整理，后期有望企穩反彈。
圖：盤面焦化利潤
數據來源：WIND 國信期貨研發部
五、后市分析
春節前，外圍市場集體上漲，資金面相對寬松，市場較為平靜。全球大宗商品及股市集體上行，外圍市場利好。
從動力煤市場來看，低溫雨雪天氣延續，電廠庫存維持較低水平，后期長假來臨，煤礦休假導致產量釋放緩慢，期貨價格貼水較大，市場平穩上行，多單繼續持有，同時警惕政策面風險。
受到后期鋼廠復產提前備庫影響，爐料價格下跌空間有限。焦化廠開工增加，但后期產量增加有限，加上原煤市場走強，雙焦成本支撐明顯，期貨貼水加大后，超跌反彈機會來臨，多單逐步進場。
國信期貨
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