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熱點(diǎn)欄目自選股數(shù)據(jù)中心行情中心資金流向模擬交易

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　　來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

最近幾周，市場投資者因持續(xù)通脹以及債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的前景感到不安，10年期美債收益率飆升至接近4.8%，美元指數(shù)也勢不可擋地突破109，仿佛重現(xiàn)了特朗普在去年11月當(dāng)選前的市場走勢。然而，盡管支撐美債收益率、美元指數(shù)上漲的邏輯同樣適用于黃金，黃金在上周之前的上漲趨勢卻偏弱。如今，黃金有望迎來一輪補(bǔ)漲。
上周五公布的12月非農(nóng)數(shù)據(jù)創(chuàng)9個月來最大增長，失業(yè)率意外下降。這一勞動力市場的強(qiáng)勁跡象被利率交易員做出負(fù)面解讀，華爾街機(jī)構(gòu)紛紛削減2025年降息預(yù)期。盡管如此，黃金對這一利空消息絲毫不敏感，這意味著黃金仍有一定的上漲余地。
非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，交易員立即削減了對于降息的押注，美聯(lián)儲降息的必要性被逐漸排除，金融狀況偏緊更是削弱了貨幣政策偏緊的觀點(diǎn)。由此，即便本周三將要公布的CPI數(shù)據(jù)向上超出市場預(yù)期，對于降息預(yù)期的影響也會相當(dāng)有限，金價可能在短暫回落后繼續(xù)上漲。
值得注意的是，盡管12月非農(nóng)數(shù)據(jù)相當(dāng)強(qiáng)勁，但隨著降息預(yù)期的逐漸扭轉(zhuǎn)，此前受益于降息潮修復(fù)的行業(yè)（例如金融業(yè)）恐無法持續(xù)。我們不應(yīng)該過度關(guān)注單月的就業(yè)增長情況。如果接下來勞動力市場或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟趨勢，任何防御性降息都將對金價起到助推作用。
綜上所述，黃金近期的上漲動力主要來自以下幾個方面：1）市場不安情緒：投資者對持續(xù)通脹和債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的前景感到不安，推動黃金作為抗通脹資產(chǎn)的需求；2）補(bǔ)漲需求：此前黃金上漲趨勢偏弱，存在補(bǔ)漲空間；3）利空不敏感：盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，黃金對利空消息不敏感，顯示出市場對其上漲的堅定信心；4）潛在的防御性降息：非農(nóng)強(qiáng)勁并非具有可持續(xù)性，如果未來勞動力市場或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟趨勢，防御性降息將為金價提供進(jìn)一步的支撐。

　　海外主要利率

　　交易員對非農(nóng)走強(qiáng)進(jìn)行負(fù)面解讀

上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，貨幣市場立即削減了對于降息的押注，目前預(yù)計到2025年底累計降息幅度僅約為29bps，且今年的第一次降息要等到9月，此前是6月。
就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員對非農(nóng)走強(qiáng)進(jìn)行了負(fù)面解讀，標(biāo)普500重創(chuàng)下跌1.9%、30年期國債收益率向上刺破5%的整數(shù)關(guān)口（上一次是23年10月）、BOA、Citi、GS等華爾街機(jī)構(gòu)紛紛推遲或者減弱降息預(yù)期。其中最為鷹派的BOA提示加息風(fēng)險，此前認(rèn)為2025年將降息2次；Citi將今年首次降息推遲到5月，而不是1月，降息次數(shù)保持5個25bps；GS認(rèn)為25年全年降息幅度縮減為2次，此前是3次。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　30y UST突破5%

上周美債下跌，10y UST上行16.1bps至4.76%，2y UST上行10bps至4.38%，收益率曲線變陡。值得注意的是，12月非農(nóng)公布之后，收益率曲線趨平，市場對短期利率預(yù)期進(jìn)行重新定價。
近幾周以來，中長端債券賣壓嚴(yán)重，30y UST向上突破5%，為2023年10月以來新高，10y UST飆升至4.8%，較本輪首次降息前高出100bps。因市場上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不斷的債券供給引發(fā)對于聯(lián)邦赤字的擔(dān)心，以及通脹可能更具粘性甚至轉(zhuǎn)而上升，由此投資者要求對長端債券要求更高的期限溢價。
上周3y、10y拍賣需求慘淡，中標(biāo)收益率高于發(fā)行前WI收益率；30y需求穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　市場利率飆升促使交易對手將資金從ONRRP撤出

上周ONRRP的使用量降至1788億美元，為兩周以來的最低水平，市場利率飆升促使交易對手將資金從美聯(lián)儲撤出。
上周三美聯(lián)儲準(zhǔn)備金余額為約3.332萬億美元，資金回流。

數(shù)據(jù)來源：Wind，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　長短端美債持倉偏空

截至12.31的數(shù)據(jù)，美債利率持倉偏空，2年期UST期貨非商業(yè)凈持倉空頭增加19635手至1272610手；10年期UST期貨非商業(yè)凈持倉空頭增加62389手至653763手。
截至1.6當(dāng)周，JPM國債凈多頭投資者情緒為15，較前一周回升。

數(shù)據(jù)來源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

　　美國實(shí)際利率

5年期和10年期TIPS收益率走高，5年期TIPS收益率收于2.08%，較前周上行7bps；10年期TIPS收益率收于2.34%，較前周上行8bps 。

數(shù)據(jù)來源：Wind，紫金天風(fēng)期貨

　　美元指數(shù)與流動性

　　美元指數(shù)主要成分

上周美元指數(shù)與黃金價格同向變動，黃金上漲1.95%，美元指數(shù)上行0.68%至109.7，兩者滾動相關(guān)性走高。
上周美元兌日元升值0.3%、美元兌歐元升值0.7%、美元兌英鎊升值1.8%。

數(shù)據(jù)來源：wind，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　美元指數(shù)持倉

截至12.31，美元指數(shù)總持倉減少，非商業(yè)多頭持倉環(huán)比減少1941張至2.66萬張，非商業(yè)空頭持倉環(huán)比減少2326張至1.97萬張，多頭力量主導(dǎo)；從持倉占比來看，非商業(yè)多頭持倉占比為62%，較上周減少，空頭持倉占比為46%，較上周減少。