來源：紫金天風(fēng)期貨研究所
時(shí)隔7個(gè)交易日，LPG主力期價(jià)再現(xiàn)日內(nèi)大陽線，截至1月13日收盤，PG2502期價(jià)漲幅達(dá)2.77%，收于4596元/噸，雖然今日PG漲幅在31個(gè)能源化工品中靠前，但在油品中與原油、燃料油以及瀝青相比漲幅仍較小。
對(duì)短期內(nèi)LPG期價(jià)的再度大漲，可以從以下三點(diǎn)來理解：一，成本端近期原油受美國加大對(duì)俄羅斯制裁力度、伊朗供應(yīng)堪憂以及北美寒潮因素影響下，原油反彈強(qiáng)勁。二，近期國內(nèi)液化氣市場(chǎng)供需關(guān)系有所改善，國產(chǎn)供應(yīng)受煉廠檢修影響有小幅減量，需求端受多地降溫以及近期PDH裝置開工率的回歸有所增加。三，近期液化氣港口庫存去庫明顯且預(yù)期后續(xù)進(jìn)口資源有所減少，多地液化氣市場(chǎng)產(chǎn)銷情況有所改善。
LPG主力期價(jià)快速拉漲，期價(jià)下方有成本支撐，若后續(xù)原油繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，不排除LPG期價(jià)短期內(nèi)仍有沖高可能，但受國內(nèi)液化氣港口高庫存壓制，短期仍以謹(jǐn)慎偏強(qiáng)看待主力期價(jià)，需密切關(guān)注原油價(jià)格波動(dòng)、后續(xù)到港減量能否兌現(xiàn)以及港口庫存的變化情況。
1 LPG期價(jià)行情回顧
PG2501合約在本周一（1.13）一度大漲至三個(gè)月以來的高點(diǎn)，在8個(gè)交易日內(nèi)兩次盤中漲幅超4%（12.31當(dāng)日上漲收盤4.44%），截至今天收盤上漲2.77%，收于4596元/噸。LPG主力雖居今日31個(gè)能源化工品種漲幅第8位，但在油品中收盤漲幅不及原油、燃料油以及瀝青。
圖1：能源化工品種跌幅排行榜（1.13日收盤）
數(shù)據(jù)來源：同花順、紫金天風(fēng)期貨研究所2 國內(nèi)供需關(guān)系改善
近期國內(nèi)液化氣工廠裝置檢修有所增加，近期日照（中海外）能源科技有限公司以及聯(lián)盟化工液化氣工廠裝置檢修，國內(nèi)商品量（指扣除企業(yè)自用后的可對(duì)外銷售流通的液化氣的總量，隆眾口徑）高位回落到56萬噸以內(nèi)，現(xiàn)已低于去年同期水平。
圖2：國內(nèi)液化氣工廠裝置檢修統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)、紫金天風(fēng)期貨研究所圖3：國內(nèi)液化氣商品量情況
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)、紫金天風(fēng)期貨研究所需求端，2025年春節(jié)在即，據(jù)民航局在1月13日上午的報(bào)道，今年春運(yùn)民航旅客量有望再創(chuàng)新高，或突破9000萬人次，疊加多地氣溫近期下降明顯（主要地區(qū)近期降溫明顯，多地區(qū)最高溫度低于去年同期且多處于歷年均值溫度以下），各地民用氣多有不同程度的漲價(jià)，燃燒端下方支撐；化工端，近期個(gè)別廠家PDH裝置陸續(xù)提負(fù)，開工率再度回到66.5%附近，短期內(nèi)丙烷需求下方也有支撐。
圖4：主要地區(qū)天氣情況
數(shù)據(jù)來源：路透、紫金天風(fēng)期貨研究所圖5：PDH裝置開工情況
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)、紫金天風(fēng)期貨研究所3 港口去庫明顯，進(jìn)口貨源預(yù)期有減量，多地產(chǎn)銷改善
近期港口到船有所減少，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，截至1月9號(hào)，液化氣港口樣本庫存量287.82萬噸，較前一周減少17.82萬噸，液化氣港口庫存去庫明顯。
圖6：國內(nèi)液化氣港口庫存情況
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)、紫金天風(fēng)期貨研究所考慮到當(dāng)前北美遭遇近10年來最冷寒潮影響，美國C3庫存近期有比較明顯下降，C3出口量再度回落到去年12月初的1700千桶/日附近，結(jié)合當(dāng)前加通湖水位處歷年高位，巴拿馬運(yùn)河通行良好的背景下，按休斯頓-千葉的平均28.2天的海運(yùn)時(shí)長(zhǎng)計(jì)算，預(yù)計(jì)2月初國內(nèi)美國貨到港情況將有部分減量；再看中東，1月7日山東港將美國制裁的船舶列入港口黑名單，伊朗油進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)難度陡增，按拉斯坦努拉-千葉的平均21.3天的海運(yùn)時(shí)長(zhǎng)計(jì)算，2月初的中東貨供應(yīng)仍可能有小幅減量。
圖7：美國C3庫存以及出口情況
數(shù)據(jù)來源：EIA、紫金天風(fēng)期貨研究所產(chǎn)銷情況來看，近期國內(nèi)液化氣市場(chǎng)下游剛需入市采購積極性有所提升，主要地區(qū)產(chǎn)銷率均超100%，產(chǎn)銷氛圍強(qiáng)于12月份，短期產(chǎn)銷預(yù)計(jì)仍可以高位運(yùn)行。
圖8：國內(nèi)主要地區(qū)液化氣產(chǎn)銷情況
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)、紫金天風(fēng)期貨研究所4 總結(jié)
對(duì)短期內(nèi)LPG期價(jià)的再度大漲，可以從以下三點(diǎn)來理解：一，成本端近期原油受美國加大對(duì)俄羅斯制裁力度、伊朗供應(yīng)堪憂以及北美寒潮因素影響下，原油反彈強(qiáng)勁。二，近期國內(nèi)液化氣市場(chǎng)供需關(guān)系有所改善，國產(chǎn)供應(yīng)受煉廠檢修影響有小幅減量，需求端受多地降溫以及近期PDH裝置開工率的回歸有所增加。三，近期液化氣港口庫存去庫明顯且預(yù)期后續(xù)進(jìn)口貨源有所減少，多地液化氣市場(chǎng)產(chǎn)銷情況有所改善。
LPG主力期價(jià)快速拉漲，期價(jià)下方有成本支撐，若后續(xù)原油繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，不排除LPG期價(jià)短期內(nèi)仍有沖高可能，但受國內(nèi)液化氣港口高庫存壓制，短期仍以謹(jǐn)慎偏強(qiáng)看待主力期價(jià)，需密切關(guān)注原油價(jià)格波動(dòng)、后續(xù)到港減量能否兌現(xiàn)以及港口庫存的變化情況。
作者：肖蘭蘭
期貨從業(yè)證號(hào)：F3042977
交易咨詢證號(hào)：Z0013951
責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)
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