來源：紫金天風期貨研究所
近期原油表現明顯強勢，主要原因在于1、美國財政部對俄羅斯部分能源企業的制裁；2、地緣風險的助力；3、樂觀非農數據下強美元的支撐；4、山東港口禁止靠港加劇國內供應擔憂。
后市展望，我們認為當下基本面數據仍較為健康，其對油價下方的托底效果仍在。需要注意關注本輪制裁的后續真實落地情況和1月20日特朗普就任后帶來的“特朗普沖擊”的影響，階段性來看我們認為特朗普就任節點前后，原油波動率方面仍有進一步放大的傾向。
1 周五外盤上漲破位，周一SC開盤漲停
外盤方面，自上周五（1月10日）下午開始出現明顯拉漲，截至1月13日早9點，Brent收至81.25美元/桶，WTI收至78.13美元/桶，較周五日盤時間上漲雙雙超過4%，單日漲幅均超過4美元/桶，二者均創下自2024年10月初以來的價格新高。
圖1：外盤原油自上周五（1月10日）下午出現明顯拉升
數據來源：文華財經，紫金天風期貨研究所內盤方面，上周五（1月10日）夜盤跳空高開2%，周一（1月13日）開盤漲停，收至626.3元/桶，為2024年7月以來的歷史新高。
圖2：周一（1月13日）SC開盤漲停
數據來源：文華財經，紫金天風期貨研究所2 本輪上漲的幾大原因
1、美國財政部制裁俄羅斯主要能源公司是本輪上漲的直接驅動。北京時間周五晚間，美國財政部公布了對俄羅斯兩大主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas和180多艘船只進行制裁，制裁自2月27日生效。根據歷史數據顯示，兩家公司原油出口約占全俄原油出口的30%，擁有煉能占全俄的20%左右，成品油方面，柴油出口量級最大。另外本輪制裁的船只多數與俄羅斯出口的影子船隊有關，根據部分咨詢機構評估，本輪制裁影響的影子油輪量級約占全球的17%左右。
就本次制裁而言，定性依舊為超預期。臨近特朗普方面之前多次向俄羅斯方面示好，其政治偏向稍顯親俄，市場前期也多計價特朗普任期內俄羅斯出口或存部分增量，本輪制裁目前定性為拜登政府繼續為俄羅斯政府施壓所致。考慮到特朗普近期又多次提出緩和俄烏關系，繼續釋放緩和信號，本輪制裁政策落地后期或仍有諸多變數，重點關注后續制裁真實的落地情況。
圖3：成品油方面柴油漲幅明顯
數據來源：紫金天風期貨研究所2、地緣風波再起，為強勢油價再添一把火。周五晚間，胡塞武裝方面再次使用無人機襲擊美軍“杜魯門”號航母，這也是近半個月以來的第三次襲擾。俄烏方面，1月11日晚間，烏克蘭襲擾了俄羅斯Taneco煉油廠，其為俄羅斯方面最大的煉廠之一，這也是數月以來烏克蘭方面再度襲擾俄羅斯煉廠，雖然俄羅斯方面否認了煉廠受損，裝置方面的真實影響還需進一步觀察。
3、非農就業出爐，市場繼續交易強美元。上周五（1月10日）晚間美國12月份非農就業數據出爐，美國勞工部公布，美國 12 月非農就業人口增加 25.6 萬人，預期為 16.5 萬人。11 月和 10 月新增就業人數合計較修正前低 5.9 萬人。12 月失業率為 4.1%，低于預期和上個月的 4.2%。整體而言數據向好，但就資本市場表現而言，數據公布后，美元、十年期美債收益率表現強勢，美股、黃金走弱。市場認為強勁就業表現將進一步延后降息節奏，Fed Watch顯示降息節點后移至9月。強美元交易下再通脹的進一步炒作，也給了油價部分宏觀支撐。
圖4：美聯儲降息繼續后延至9月
數據來源：Fed Watch、紫金天風期貨研究所4、山東港口禁止美國制裁油輪靠港，加劇國內供應擔憂。上周市場消息傳出，山東港口方面為避免潛在的風險，對涉及到美國制裁的船舶靠港進行了進一步的限制。根據船期數據顯示，敏感國家如伊朗/俄羅斯進口比例超半數，整體而言此次限制對國內尤其是山東地煉方面的供應將產生直接影響，受此影響，近期山東汽油柴油價格表現強勢。
圖5：山東港口俄羅斯/伊朗貨源進口超半數
數據來源：Kpler、紫金天風期貨研究所3 還能持續嗎？
前期我們提出可以階段性關注WTI月差，主要邏輯為1、美國煉廠高開工背景下，庫欣低庫存或將階段性繼續維持。2、冬季來臨，寒潮加持下產油裝置意外事件高發。就近期表現來看，疊加近期出臺的部分制裁措施的逐步釋放，市場對近月緊張的擔憂確實在放大，遠月OPEC仍有回補預期的背景下，遠月價格方面表現的更為克制，因此也可以對比看出，1-6月差較1-2月差表現的更為明顯。
圖6：近期WTI月差表現明顯強勢
數據來源：紫金天風期貨研究所后市展望，最新的數據顯示基本面仍較為健康，WTI方面，庫欣的低庫存繼續維持，商業原油庫存方面環比繼續去庫，上下游方面并未受到寒潮帶來的明顯影響，上游原油產量也繼續持穩，下游美灣煉廠開工繼續階級性走強；Brent方面北海貼水仍舊偏強；下游方面，受階段性俄羅斯制裁影響，柴油表現強勢進而拉漲煉油利潤，全球煉廠開工當下也居于高位，全球來看整體基本面方面對油價的托底作用仍在，波動率方面，我們認為在1月20日特朗普就任左右，市場波動或將進一步放大，原油波動率方面也會隨之抬升。
但需要警惕的幾個方面，1、階段性強勢上漲可能帶來的階段性超調風險。2、特朗普上臺后帶來的“特朗普沖擊”，如緩和地緣局勢，頒布行政命令刺激美國國內原油開采等。3、降息幅度放緩后，帶來的階段性可能的宏觀轉向。
圖7：基本面的偏強支撐仍在
數據來源：紫金天風期貨研究所作者：王謙
期貨從業證號：F03123709
交易咨詢證號：Z0019934
責任編輯：趙思遠
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