來源：中糧期貨研究中心
集運船司進入新年之后就“卷”起來了：各大船司在2M聯(lián)盟的引領(lǐng)下圍繞1月貨物開展了價格戰(zhàn)。受此影響，歐線運價期現(xiàn)貨出現(xiàn)了流暢下跌：SCFI從12月初的3030下降%至1月初的19.5%；EC2502截至本周五下午三點收于1997，比EC2412的交割結(jié)算價減少了42.0%。目前EC2502已經(jīng)在對最終的交割價水平進行博弈，遠月合約存在更大的交易價值，本文嘗試就此淺析。
EC2502此輪的流暢下跌的核心原因就是2M聯(lián)盟觸發(fā)的1月價格戰(zhàn)。
從2024年12月的最后一周開始，馬士基開始大幅下調(diào)1月的運價，由$5500下調(diào)至$4800再到$4400，而在進入2025年1月后繼續(xù)大幅下調(diào)運價至$3840。目前，馬士基在1月第四周的報價處于全歐線市場的最低水平，在$3400-$3600區(qū)間。如此激烈的動作也使得2M聯(lián)盟中的地中海也跟隨著將其報價從$5240下調(diào)至$4240，目前穩(wěn)定在$3840。
產(chǎn)生這樣的下跌的原因主要有二。第一，供需基本面環(huán)比12月走向?qū)捤伞拇趤砜矗捎谀壳暗母哌\價水平仍然在給船司帶來豐厚的利潤，1月的blank sailings較少，船司在1月部署了較多的運力：周均330015 TEU，月環(huán)比增長17.0%，同比增長21.3%。而需求端的增長基本上是難以達到這樣的幅度的：一般來說從亞洲進口至歐洲的集裝箱數(shù)量平均環(huán)比12月3.8%，即使是春節(jié)假期在1月的年份平均的增長也為5.5%，遠低于目前的運力供應增量。第二，船司的市場策略。在之前的報告中已分析過：對于春節(jié)假期位于1月的年份，會發(fā)生一定程度的貨量前置，導致2月的貨量低于平均水平。因此，船司為了穩(wěn)住2月的運價就會進行在2月到來之前采取rollover的一種累庫策略以對2月的裝載率進行支撐，這樣，1月船司降價攬貨的價格戰(zhàn)就不難理解了。
那么，對于2月的運價來說，目前1900-2000位置具有較強的支撐力度。原因：1． 從歷史來看，2月SCFI均值最多貼水12月均值44%，按照EC2412最終交割結(jié)算價3444.94來算，2月最終交割結(jié)算價為1929。2． 由于2月為航運聯(lián)盟正式重組的時間節(jié)點，目前預計2月有大量的blank sailings，使得周均運力有較大的跌幅——周均運力為237295 TEU，環(huán)比1月減少28.1%，同比減少15.4%——這將對2月的運價產(chǎn)生一定的支撐。
作者簡介
塔林夫
中糧期貨研究院研究員
交易咨詢資格證號：Z0018829
責任編輯：趙思遠
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