來源：興業(yè)期貨
核心內(nèi)容速覽：
棕櫚油價格近期表現(xiàn)強勢，核心驅(qū)動我們認為主要有三點：
1．主產(chǎn)國產(chǎn)量持續(xù)下滑，季節(jié)性因素加劇減產(chǎn)預期；
2．印尼生柴B40計劃有待落地，需求存潛在利多；
3．進口利潤維持倒掛，國內(nèi)庫存處低位。
行情回顧：
棕油價格持續(xù)上漲，站上萬元關(guān)口
棕櫚油價格自9月中起持續(xù)走高，主力合約價格從8000元/噸下方持續(xù)攀升，最高觸及10518元/噸。近期棕櫚油價格雖略有回落，但仍維持萬元以上偏高水平運行。
近期棕櫚油持續(xù)走高
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、興業(yè)期貨投資咨詢部上漲驅(qū)動因素之一：
產(chǎn)量持續(xù)下滑，
季節(jié)性因素加劇減產(chǎn)預期
棕櫚油主產(chǎn)國主要有印尼和馬來西亞。印尼方面，印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）發(fā)布信息顯示，由于厄爾尼諾天氣因素的持續(xù)影響，其2024年棕櫚油產(chǎn)量或僅5100萬噸，將不及2023年的5480萬噸。馬來西亞方面，根據(jù)MPOB數(shù)據(jù)顯示，1-10月棕櫚油產(chǎn)量1623萬噸，略高于去年同期，但環(huán)比已連續(xù)2個月下滑。且受季節(jié)性因素的影響，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將進一步下滑，根據(jù)MPOA高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-30日棕櫚油產(chǎn)量預估減少10.33%。兩大主產(chǎn)國產(chǎn)量的同步下滑進一步加劇市場對棕櫚油供給端的擔憂。
馬來西亞產(chǎn)量持續(xù)下滑
數(shù)據(jù)來源：WIND、興業(yè)期貨投資咨詢部上漲驅(qū)動因素之二：
印尼生柴B40計劃有待落地，
需求存潛在利多
印尼能源部高級官員曾在9月表示，計劃2025年1月1日起強制推行使用B40生物柴油（含有40%棕櫚油），目前使用的是B35生物柴油（含有35%棕櫚油）。根據(jù)印尼能源部估計，生柴摻混比例的提升將提振棕櫚油消費量近290萬噸，增幅或達26%。雖然市場對落地時間仍存在質(zhì)疑，但印尼首席經(jīng)濟部長在近期再度重申：將在明年1月1日啟動B40生物柴油項目。在項目落地前，需求改善預期仍將持續(xù)。
上漲驅(qū)動因素之三：
進口利潤維持倒掛，
國內(nèi)庫存處低位
受季節(jié)性因素影響，國內(nèi)棕櫚油消費將逐步進入淡季。但由于海外棕櫚油供需格局緊張的影響，進口利潤持續(xù)維持在倒掛狀態(tài)，國內(nèi)進口量維持在偏低水平。且海內(nèi)外價格倒掛結(jié)構(gòu)或仍將延續(xù)，市場對12月及2025年一季度買船預期較低，當前低庫存結(jié)構(gòu)或仍將延續(xù)。
國內(nèi)商業(yè)庫存持續(xù)回落
數(shù)據(jù)來源：WIND、興業(yè)期貨投資咨詢部策略建議：
利多驅(qū)動仍有發(fā)酵空間，
棕櫚油或延續(xù)強勢
綜上所述，目前棕櫚油基本面在供給、需求及庫存均存向上驅(qū)動，且減產(chǎn)季大概率將延續(xù)至明年一季度，印尼B40政策的推進在2025年1月前難以證偽，因此利多因素仍有持續(xù)發(fā)酵空間。雖然當前棕櫚油價格已處歷史偏高水平，短期漲勢或有所放緩，但價格仍將維持在高位運行。
聯(lián)系人：張舒綺
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（轉(zhuǎn)自：興業(yè)期貨）
責任編輯：李鐵民
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