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　　來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241209】玉米：靜待花開

　　觀點小結(jié)

　　核心觀點：中性截至12月4日，2024/25年度烏克蘭谷物出口量為1858.4萬噸，高于一周前的1776.4萬噸，比去年同期的1340.2萬噸增長518萬噸；其中玉米出口量為741.2萬噸。上周巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫距平值偏高，中部地區(qū)降水與往年相比偏少，南部地區(qū)降水偏多。本周預(yù)計巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫依舊偏高，巴西南里奧格蘭德州降水偏多，巴西中部玉米主產(chǎn)州馬托格羅索州、帕拉納州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播種率為65.1%，同比偏快。

　　上周全國玉米價格弱勢運行，環(huán)比下跌14元/噸。東北地區(qū)玉米價格整體下行，各省份玉米價格下跌30-60元/噸，各深加工企業(yè)連續(xù)下調(diào)收購價格。華北地區(qū)玉米價格持續(xù)下跌，農(nóng)戶售糧積極性有所提升，糧點總體收購量增加，但由于基層糧點做庫存意愿不強，因此市場有效供應(yīng)充足，深加工企業(yè)門前到貨量維持高位，玉米收購價格持續(xù)下跌。銷區(qū)玉米市場價格呈現(xiàn)下行態(tài)勢，購銷活動平淡。港口貿(mào)易商報價持續(xù)走低，且單次下跌幅度較為明顯。

　　上周豬價持續(xù)下調(diào)。供應(yīng)端，部分養(yǎng)殖企業(yè)降重?fù)屌墁F(xiàn)象增多，周內(nèi)中小散大豬出欄節(jié)奏有所加快，大體重豬略增，因部分地區(qū)規(guī)模廠提前出欄，價格下降；需求端，周內(nèi)南方氣溫下降有限，終端及腌臘灌腸需求跟進(jìn)乏力，企業(yè)開工率提升不及預(yù)期。凍品市場仍無利好支撐。本周重點關(guān)注集團(tuán)場出欄節(jié)奏變化、天氣轉(zhuǎn)涼后消費變化情況及宏觀消費政策調(diào)整情況。深加工方面，玉米淀粉加工利潤有所改善，玉米淀粉企業(yè)開機率環(huán)比上升，玉米消耗量環(huán)比上升。后續(xù)重點關(guān)注深加工企業(yè)利潤變化情況及開機變化情況。

　　綜合來看：上周玉米主力合約震蕩下行，最低觸及2035元/噸后開始反彈。一方面，今年入冬以后整體溫度偏高，由于目前玉米購銷依然以潮糧購銷為主，加上貿(mào)易商存糧意愿不強，華北地區(qū)玉米供應(yīng)整體維持偏寬松的局面；另一方面，市場交易新作玉米毒素超標(biāo)問題，飼用接貨意愿不強，增儲庫點收購量也不及預(yù)期。故綜合來看上周2501合約呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢，本周需重點關(guān)注增儲消息發(fā)布后市場情緒的反饋，關(guān)注是否有貿(mào)易商建庫收糧，關(guān)注后續(xù)基層售糧進(jìn)度和天氣變化情況。

　　產(chǎn)地情況：中性截至12月4日，2024/25年度烏克蘭谷物出口量為1858.4萬噸，高于一周前的1776.4萬噸，比去年同期的1340.2萬噸增長518萬噸；其中玉米出口量為741.2萬噸。上周巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫距平值偏高，中部地區(qū)降水與往年相比偏少，南部地區(qū)降水偏多。本周預(yù)計巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫依舊偏高，巴西南里奧格蘭德州降水偏多，巴西中部玉米主產(chǎn)州馬托格羅索州、帕拉納州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播種率為65.1%，同比偏快。

　　國內(nèi)供給：中性上周全國玉米價格弱勢運行，環(huán)比下跌14元/噸。東北地區(qū)玉米價格整體下行，各省份玉米價格下跌30-60元/噸，各深加工企業(yè)連續(xù)下調(diào)收購價格。華北地區(qū)玉米價格持續(xù)下跌，農(nóng)戶售糧積極性有所提升，糧點總體收購量增加，但由于基層糧點做庫存意愿不強，因此市場有效供應(yīng)充足，深加工企業(yè)門前到貨量維持高位，玉米收購價格持續(xù)下跌。銷區(qū)玉米市場價格呈現(xiàn)下行態(tài)勢，購銷活動平淡。港口貿(mào)易商報價持續(xù)走低，且單次下跌幅度較為明顯。

　　飼用需求：偏空上周豬價持續(xù)下調(diào)。供應(yīng)端，部分養(yǎng)殖企業(yè)降重?fù)屌墁F(xiàn)象增多，周內(nèi)中小散大豬出欄節(jié)奏有所加快，大體重豬略增，因部分地區(qū)規(guī)模廠提前出欄，價格下降；需求端，周內(nèi)南方氣溫下降有限，終端及腌臘灌腸需求跟進(jìn)乏力，企業(yè)開工率提升不及預(yù)期。凍品市場仍無利好支撐。本周重點關(guān)注集團(tuán)場出欄節(jié)奏變化、天氣轉(zhuǎn)涼后消費變化情況及宏觀消費政策調(diào)整情況。

　　深加工需求：中性深加工方面，玉米淀粉加工利潤有所改善，玉米淀粉企業(yè)開機率環(huán)比上升，玉米消耗量環(huán)比上升。后續(xù)重點關(guān)注深加工企業(yè)利潤變化情況及開機變化情況。

　　替代品情況：偏多替代品方面，上周小麥價格變化不大，玉麥價差316元/噸，小麥替代玉米已無價格優(yōu)勢。

　　天氣情況：偏多預(yù)計10-13日，較強冷空氣將影響我國大部，西北地區(qū)、華北西部和北部、內(nèi)蒙古、東北地區(qū)中北部等地部分地區(qū)下降6-8℃。西北地區(qū)東部、內(nèi)蒙古中西部、川西高原、華北西部等地有小到中雪，局地大雪。大風(fēng)降溫降雪天氣易使設(shè)施農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)生產(chǎn)遭受雪災(zāi)和低溫凍害，增加防寒保暖和管理成本。

　　國外產(chǎn)地情況

　　美國：美玉米出口情況

12月6日當(dāng)周，美國2024/2025年度玉米出口凈銷售為173.2萬噸，前一周為106.3萬噸，環(huán)比增加66.9萬噸；美玉米出口量總量1138.4萬噸，未交割銷售量2280.8萬噸。

　　美國：美玉米出口我國情況

12月6日當(dāng)周，美國2024/2025年度玉米出口裝船104.5萬噸，前一周為101.1萬噸；美國對中國（大陸地區(qū)）裝船玉米0萬噸，上一周對中國裝船為0.5萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，累計對中國銷售量2.6萬噸。

　　美國：美玉米基金凈多增加

截止12月6日當(dāng)周，美玉米多頭持倉27.23萬手，環(huán)比上周減少0.81萬手；空頭持倉17.48萬手，環(huán)比上周增加0.9萬手。
截止12月6日當(dāng)周，凈多持倉為8.39萬手，環(huán)比上周減少2.31萬手，做多意愿有所下降。當(dāng)周CBOT玉米主力合約價格最低價428.25美分/蒲式耳，最高價440.5美分/蒲式耳。

　　巴西：中部玉米主產(chǎn)區(qū)預(yù)計下周高溫多雨

12月6日當(dāng)周，巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫距平值較往年偏高，中部地區(qū)降水與往年偏少，南里奧格蘭德州降水偏多；NOAA預(yù)計，巴西玉米主產(chǎn)州未來6-10日氣溫依舊偏高，巴西南里奧格蘭德州降水偏多，巴西中南部玉米主產(chǎn)州馬托格羅索州、帕拉納州降水偏多。

　　巴西：新作玉米播種偏快

截至12月6日當(dāng)周，2024-2025作物年度一茬玉米播種進(jìn)度65.1%，略快于去年。
按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播種總面積加權(quán)的全國平均水平來看，新作一茬玉米生長發(fā)育階段占比62.6%，發(fā)芽階段占比10.3%，開花部分18.3%。

　　巴西：玉米周度出口環(huán)比增加

據(jù)巴西Anec最新預(yù)估，12月1日-12月7日期間，巴西玉米出口量為154.27萬噸，上周為124.42萬噸，環(huán)比增加29.85萬噸。
截止12月6日，據(jù)巴西Anec最新預(yù)估，巴西玉米出口預(yù)計在12月份達(dá)到359.51萬噸，去年同月為645.76萬噸，同比減少286.24萬噸。
截止當(dāng)周，巴西玉米2024年1-11月累計出口3402.2萬噸，相比去年1-11月出口4910.1萬噸，減少1507.9萬噸，降幅30.71%。

　　進(jìn)口成本：美西玉米進(jìn)口略有優(yōu)勢

截至12月6日，下半年我國配額內(nèi)進(jìn)口巴西玉米1月船期到港成本在2184元/噸左右，美灣玉米1月船期到港成本2089元/噸左右；美西玉米1月船期到港成本2081元/噸左右；蛇口港散糧成交價為2220元/噸，美西玉米遠(yuǎn)月進(jìn)口略有優(yōu)勢。

　　國內(nèi)供需情況

　　天氣：關(guān)注降溫降雪天氣

截止12月6日當(dāng)周，全國大部農(nóng)區(qū)氣溫接近常年同期或偏高1-2℃，其中內(nèi)蒙古東北部、河北西南部、河南中部等地偏高2-4℃。江漢西部、江南西部和西南地區(qū)東部等地降水量有10-50毫米。上周，新疆北部、內(nèi)蒙古中部、黑龍江東部和北部等地出現(xiàn)降雪，對設(shè)施農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)生產(chǎn)略有不利。
預(yù)計10-13日，較強冷空氣將影響我國大部，西北地區(qū)、華北西部和北部、內(nèi)蒙古、東北地區(qū)中北部等地部分地區(qū)下降6-8℃。西北地區(qū)東部、內(nèi)蒙古中西部、川西高原、華北西部等地有小到中雪，局地大雪。大風(fēng)降溫降雪天氣易使設(shè)施農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)生產(chǎn)遭受雪災(zāi)和低溫凍害，增加防寒保暖和管理成本。

　　港口庫存：北港庫存環(huán)比增加

截止12月6日當(dāng)周，北方四港玉米庫存共計446.2萬噸，周環(huán)比增加40.4萬噸。
上周港口玉米價格寬幅下跌。盤面持續(xù)下跌，市場整體心態(tài)偏弱，周內(nèi)集港量仍維持高位，以合同糧為主。

　　港口庫存：廣東港玉米庫存環(huán)比增加

截至12月6日當(dāng)周，廣東港內(nèi)外貿(mào)玉米庫存共計93.8萬噸，環(huán)比上周70.1萬噸，增加23.7萬噸。其中，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共計89.9萬噸，較上周增加24.60萬噸；外貿(mào)庫存3.9萬噸，較上周減少0.90萬噸。

　　飼用需求：養(yǎng)殖利潤稍有回落

截止12月6日當(dāng)周，全國生豬出欄均價為16.16元/公斤，較上周價格下跌0.25 元/公斤，環(huán)比下降1.52%，同比上漲14.04%。養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為172.31元/頭，外購仔豬利潤-47.1元/頭，養(yǎng)殖利潤回落。
上周豬價持續(xù)下調(diào)。供應(yīng)端，部分養(yǎng)殖企業(yè)降重?fù)屌墁F(xiàn)象增多，周內(nèi)中小散大豬出欄節(jié)奏有所加快，大體重豬略增，因部分地區(qū)規(guī)模廠提前出欄，價格下降；需求端，周內(nèi)南方氣溫下降有限，終端及腌臘灌腸需求跟進(jìn)乏力，企業(yè)開工率提升不及預(yù)期。凍品市場仍無利好支撐。本周重點關(guān)注集團(tuán)場出欄節(jié)奏變化、天氣轉(zhuǎn)涼后消費變化情況及宏觀消費政策調(diào)整情況。

　　飼用需求：禽類養(yǎng)殖利潤情況

截止12月6日當(dāng)周，毛雞周度養(yǎng)殖利潤-1.67元/只，上周-1.58元/只，較上周下降0.09元/只。父母代種雞周度養(yǎng)殖利潤1.38元/只，上周1.62元/只，較上周下降0.24元/只。蛋雞周度養(yǎng)殖利潤為62.33元/只，較上周上漲10.3元/只。
上周，肉雞養(yǎng)殖小幅虧損。隨著毛雞價格繼續(xù)下滑，養(yǎng)殖端開始進(jìn)入虧損階段。上周的出欄毛雞對應(yīng)前期高價苗雞源，綜合養(yǎng)殖成本維持了3.84元/斤的高位。蛋雞方面，雞蛋市場強勢上行，前期老雞集中出淘，市場供應(yīng)壓力得到緩解，粉蛋市場走貨見好率先領(lǐng)漲，業(yè)界炒漲情緒升溫，周內(nèi)蛋價上行為主。由于上周均價環(huán)比上漲，故蛋雞養(yǎng)殖利潤同步抬升。

　　飼料企業(yè)庫存：庫存天數(shù)環(huán)比上升

截止12月6日當(dāng)周，樣本飼料企業(yè)玉米平均庫存29.86天，較上周增加0.65天，環(huán)比上漲2.23%，同比下跌3.24%。

　　工業(yè)需求：玉米淀粉企業(yè)加工利潤情況

截止12月6日當(dāng)周，吉林玉米淀粉深加工利潤為115元/噸，較上周上漲23元/噸，山東玉米淀粉深加工利潤為128元/噸，較上周下降6元/噸；黑龍江玉米淀粉深加工利潤為97元/噸，較上周下降6元/噸。河北玉米淀粉深加工利潤為216元/噸，較上周下降4元/噸。
整體來看，全國主產(chǎn)區(qū)加工利潤均處于盈利區(qū)間。隨著新糧陸續(xù)上市，原料成本降低帶動玉米淀粉利潤改善。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)開機率環(huán)比上升

截止12月6日當(dāng)周，66家企業(yè)淀粉開機率為70.64%，較上周升高1.28%。
近期原料玉米整體供應(yīng)寬松，成本價格優(yōu)勢明顯，加之淀粉生產(chǎn)利潤尚可，玉米淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)升高。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)消費量環(huán)比增加

截止12月6日當(dāng)周，全國126家主要玉米深加工企業(yè)共消耗玉米131.62萬噸，環(huán)比上周增加1.88萬噸。其中，玉米淀粉加工企業(yè)消耗玉米70.24萬噸，環(huán)比上周增加0.96萬噸；氨基酸企業(yè)消耗20.97萬噸，環(huán)比上周增加0.12萬噸；酒精企業(yè)消耗40.40萬噸，環(huán)比上周增加0.80萬噸。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)玉米庫存環(huán)比增加

截止12月6日當(dāng)周，96家深加工企業(yè)玉米庫存量400.2萬噸，增幅8.48%。
上周玉米深加工企業(yè)庫存繼續(xù)增加，南北方港口繼續(xù)累庫，市場看跌心態(tài)加劇，貿(mào)易商出貨積極性增加，深加工到貨量較上周增加，企業(yè)庫存恢復(fù)性增加。華北地區(qū)農(nóng)戶售糧節(jié)奏加快，貿(mào)易商存糧意愿較低，積極出貨，深加工企業(yè)門前到貨量維持高位，庫存增加。

　　工業(yè)需求：下游深加工晨間到車量環(huán)比增加

截止12月6日當(dāng)周，山東深加工到車量累計6658輛，環(huán)比上周5217輛，增加1441輛，增幅27.62%。
上周深加工門前到車數(shù)量環(huán)比增加，原因在于玉米質(zhì)量欠佳，飼用接受度較低，深加工對其毒素要求相對較低，加之目前農(nóng)戶惜售情緒較低，故上量較大。后續(xù)重點關(guān)注深加工企業(yè)利潤變化情況和天氣情況。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副產(chǎn)品價格情況

截止12月6日當(dāng)周，玉米淀粉價格2860元/噸，環(huán)比-37；玉米胚芽粕價格1440元/噸，環(huán)比持平；玉米蛋白粉價格3780元/噸，環(huán)比-90；玉米麩皮價格730元/噸，環(huán)比持平。
上周蛋白粉繼續(xù)維持弱勢，受豆粕價格繼續(xù)下跌影響居多，市場大多持悲觀心態(tài)；纖維方面，上周部分地區(qū)企業(yè)出口訂單情況尚可，價格堅挺表現(xiàn)。現(xiàn)階段玉米副產(chǎn)品整體市場表現(xiàn)持弱穩(wěn)態(tài)勢，后期價格上漲難度較大。

　　淀粉需求：玉米淀粉下游開機率情況

截止12月6日當(dāng)周，F(xiàn)55果葡糖漿開機率在50.58%，開工較上周增加3.32個百分點，整體來看，飲料消費不佳，企業(yè)開工仍低位，前期停機企業(yè)少量恢復(fù)生產(chǎn)，整體仍維持低位；麥芽糖漿開工率為52.62%，環(huán)比上周下滑1.01百分點，麥芽糖漿整體走貨仍有壓力，企業(yè)開工受限；瓦楞紙開工率64.32%，環(huán)比上周降低0.75%；箱板紙開工率67.26%，環(huán)比上周升高0.12%。

　　基差情況：玉米現(xiàn)貨價格及基差走勢

截至12月6日，玉米現(xiàn)貨平均價報2127元/噸，玉米基差報-59元/噸。
基差方面，上周玉米基差震蕩運行。玉米現(xiàn)貨端價格以穩(wěn)為主，波動幅度不大；盤面端，玉米主力合約震蕩下行，周度跌幅3.42%，故基差震蕩運行。預(yù)計盤面本周繼續(xù)維持震蕩走勢，基差或維持震蕩偏弱運行。

　　價差情況：玉米價差情況

截止12月6日當(dāng)周，玉米期貨價差結(jié)構(gòu)為2501貼水2505。
由于春節(jié)前是傳統(tǒng)的賣糧高峰期，玉米供給量會出現(xiàn)階段性供給偏多，進(jìn)而壓制近月價格，價格承壓下降，而5月新作供給階段性減少，供應(yīng)壓力相對減緩，故2501貼水2505。預(yù)計后期1-5月差在接近前高位置或仍會遇阻下行。

　　替代品情況：玉麥價差小幅走擴(kuò)

截至12月6日，小麥?zhǔn)袌鼍鶅r2440元/噸，玉米市場均價2124元/噸，小麥玉米價差316元/噸，較上周上漲27元/噸，玉麥價差大于250元/噸，小麥替代玉米基本無優(yōu)勢。
上周小麥價格延續(xù)跌勢，市場購銷平淡。持糧主體普遍看空后市，積極售糧鎖定利潤，市場糧源流通充足。制粉企業(yè)開機延續(xù)低位，小麥消耗有限，延續(xù)低庫存、按銷定采的購銷心態(tài)。當(dāng)前小麥需求較為單一，飼料替代優(yōu)勢不大，供需博弈下小麥價格重心繼續(xù)下移。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國10月小麥進(jìn)口量為21萬噸，同比減少約66%；1-10月小麥進(jìn)口量總計為1082萬噸，同比增加約1%。

　　平衡表：新作產(chǎn)量預(yù)計下調(diào) 進(jìn)口量同比下調(diào)

截至12月6日，玉米平衡表與上月調(diào)整不大，依舊維持新作產(chǎn)量下調(diào)預(yù)期，下降幅度約為760萬噸左右，另外隨著進(jìn)口玉米政策收緊，預(yù)估新季玉米進(jìn)口量將有300萬噸的下調(diào)，總體供需維持緊平衡狀態(tài)，期末庫存相比去年有明顯減少但依舊維持寬松預(yù)期。