期貨日報
在工業生產與建筑材料領域，尿素、脲醛樹脂（UF）與人造板三者之間構成了一個高度互依的產業鏈條，展現了從化學原料到成品應用，再到經濟風險管理的一體化進程。尿素，這一在農業中廣為人知的化肥原料，在工業上與甲醛反應生成脲醛樹脂，后者因其卓越的黏接能力和穩定的耐水特性，成為制造人造板不可或缺的黏合劑。脲醛樹脂的這些屬性確保了人造板產品能滿足家具制造和室內裝修對材料的高標準要求，從而在多個行業中扮演著核心角色。人造板的生產和廣泛應用不僅推動了脲醛樹脂的需求，也反過來促進了尿素在非農業領域的應用拓展。然而，原料尿素的市場價格波動為人造板企業的成本管理和利潤穩定帶來了不確定性，在這種背景下，尿素期貨市場的存在提供了一種機制，使得人造板企業能夠通過鎖定未來的原料價格來管理成本風險。不僅可助力企業對沖市場波動的風險，還有助于保持行業的整體健康和競爭力。
脲醛樹脂是尿素產業鏈主要工業下游之一
脲醛樹脂是尿素與甲醛生成的以樹脂為主體的膠黏劑，幾乎是所有合成樹脂中最廉價的，又因具有較好的性能，且固化快、毒性低、原料易得、制造工藝簡單、使用方便以及膠層色淺、不污染板面而廣泛應用于各類材料黏接，是市場上需求量最大的膠黏劑之一。目前，脲醛樹脂30%左右用于建筑、輕工及紡織，60%左右用于木材業，特別是用于生產膠合板。脲醛樹脂的主要原料為尿素和甲醛，其中甲醛是由甲醇制成的，實質上制備的兩種原料都已經在期貨市場上市。尿素和甲醛供應充足，根據隆眾資訊的統計口徑，2023年國內尿素產能出現輕微下降，行業年產能約為7313萬噸，產能增速為-0.85%；而甲醛年產能約為3633萬噸，同比增長7.23%。同時，2023年中國尿素年度總產量為6020萬噸，較2022年同期提升6.82%；甲醛產量達到399.46萬噸，同比小幅增加0.42%。
脲醛樹脂傳統的制造工藝為熱固性聚合縮合生產法，經過多年的發展，市場不斷提升工藝技術，對于傳統工藝下的耐水性差、耐候性不佳、初黏差、收縮大、脆性大以及可能釋放甲醛等問題進行了優化，很多改性品種上市，如共聚法、共混法和纖維素等，主要是解決凝膠或固化及產品中游離甲醛高等問題。不同的改性方法賦予了脲醛樹脂不同的額外性能。這些改性品種的出現極大地擴展了脲醛樹脂的應用領域，并對其在現有應用中的性能表現提供了重要支持。
圖為尿素和人造板行業理論原料用量情況（單位：萬噸）由于市場上板材企業眾多，且脲醛樹脂生產制備規模零散等特點，市場對脲醛樹脂生產的統計也五花八門，我們參考了相關文獻，根據摩爾法并參照人造板生產面積來做大致的預估。目前，盡管脲醛樹脂的改性品種較多，但是大部分企業仍使用傳統工藝制備這種黏膠。傳統工藝下，甲醛與尿素摩爾比為1.52~1.95，尿素的摩爾質量為60.08g/mol，甲醛的摩爾質量為30.03g/mol，考慮到縮聚過程中的損耗，行業一般參考1.7的摩爾比。理論上傳統方式1噸脲醛樹脂制備大約使用0.6萬噸尿素和0.5萬噸甲醛。2021年，我國人造板總產量為33673萬立方米，按每生產1立方米人造板需要尿素約40千克來算（且總量70%的人造板使用尿素），2021年大概消耗尿素942.84萬噸。根據2023年國內尿素消費量來計算脲醛樹脂產量，理論上得出1571.4萬噸。
伴隨著我國房地產行業的高速發展，人造板行業得到了快速增長，2021年達到高峰，年產量達3.37億立方米，2022年回落到3.01億立方米。同時，近幾年房地產三工數據下滑，也說明在新舊動能轉換時期，國內脲醛樹脂消費量隨地產行業周期下行而出現縮減。
圖為人造板尿素理論用量情況（單位：萬噸）
圖為脲醛樹脂理論用量情況（單位：萬噸）近年來我國人造板行業出海規模不斷壯大
經過多年的發展，我國已成為全球最大的人造板生產國、消費國和出口國，形成了以膠合板、纖維板和刨花板為主的產業體系。然而，過去大量人造板工廠在全國范圍內遍地開花，導致當前我國人造板產業整體呈現供大于求的局面。同時，新時期以來國內經濟新舊動能轉換加快，國內人造板消費量同步放緩。此外，隨著海外市場逐步進入存量競爭時代，對出口人造板的質量提出了更高的要求，加速了國內板材企業升級新質生產力。當前我國人造板產業正處于結構調整的關鍵時期，發展重心由量轉質。在此背景下，國際貿易日益成為產業發展進步的重要組成部分，2023年，根據中國林產工業協會和海關總署的統計口徑，我國共出口人造板1431.22萬立方米，占總產量比例低于5%，發展潛力巨大。
1．膠合板：兩廣地區企業受尿素價格波動影響更為顯著
膠合板作為我國最早出現和用途最廣泛的人造板板種，2022年的產量達1.76億立方米，同比下降16.7%，占我國人造板總產量的58.5%。截至2023年年底，全國28個省份分布有膠合板生產企業，總生產能力約2.05億立方米/年，同比下降1.4%，產能主要集中在廣西、山東和江西三地。2024年上半年全國保有膠合板類產品生產企業6900余家，分布在27個省份，比2023年年底減少約500家，現有總生產能力約2.02億立方米/年。
盡管近年來膠合板的產能規模有所減少，產能主要分布在兩廣、山東、江蘇等地區，但從細分應用領域來看，最大應用領域是家具制作及裝飾裝修，約占35%，供求相對平衡；用于生產混凝土模板用膠合板的產能約占24%。其中，兩廣地區屬于尿素凈流入地區，板材工廠的脲醛樹脂生產受到尿素原料價格波動的風險更加明顯。
在出海業務方面，我國膠合板已在國際市場上擁有良好的口碑，歷年出口量和目的地都基本穩定。2023年，我國共出口膠合板1073.97萬立方米，同比增長0.84%。過去10年（2013—2023年），出口量穩定在1010萬~1225萬立方米。同時，出口市場廣泛分布在東南亞、非洲、英國和美國等地。
2．刨花板：高端化產品相對缺乏，華北華東企業尿素原料采購更具優勢
2023年，刨花板新增產能1006萬立方米，總產能達到5269萬立方米，超過纖維板成為中國人造板第二大板種。當前，刨花板產業呈現出階段投資過熱的現象，產能快速增長。2024年上半年，全國建成投產24條刨花板生產線（其中連續平壓線16條），新增生產能力760萬立方米/年，總生產能力達到5940萬立方米/年，凈增生產能力671萬立方米/年，在2023年年底的基礎上繼續增長12.7%。
刨花板是三大人造板中唯一進口量大于出口量的產品，原因在于近年來國內市場對高端家具的需求激增，而國產刨花板多為低端產品，市場上高質量刨花板供應缺口較大。從產能情況看，刨花板廠家主要分布在山東、廣西、廣東、河北、江蘇等省份。得益于華北、華東尿素產能優勢，山東、江蘇、河北等省份板材企業尿素原料成本相對兩廣地區更具優勢。
出海業務方面，我國刨花板出口在2021年迎來了爆發式增長，全年出口57.23萬噸，同比增長133.02%，并且隨著海外市場補庫周期變化，2024年我國刨花板出口量也出現一定波動，海關總署的統計顯示，1—7月木制定向刨花板出口同比增加了約35%，總體上保持了穩定增長。
3．纖維板：凈產量有一定下滑，尿素原料相對膠合板整體用量偏小
我國自1999年起成為世界第一大纖維板生產國。過去由于國內經濟快速增長，下游房地產行業處于黃金時期，我國纖維板產能快速擴張。2024年上半年，全國建成投產2條纖維板生產線（其中連續平壓線1條），新增生產能力42萬立方米/年，總生產能力為4455萬立方米/年，凈減生產能力143萬立方米/年，在2023年底基礎上進一步下降3.1%。從產能分布來看，山東、廣西、江蘇、河北及廣東產能均較為集中，尿素總體用量對比膠合板及刨花板相對較低，但仍是尿素工業消費的主要來源之一。
出海業務方面，纖維板出口仍處于復蘇階段。2020年以來，外國纖維板產能未能及時恢復，為我國纖維板出口復蘇創造契機，結束了2015年以來出口連年下跌的趨勢。根據海關總署的統計口徑，1—7月我國累計出口纖維板近151萬噸，7月出口同比增加14.76%。
目前我國人造板出海產品面臨的三大難題
1．宏觀周期波動加大國內人造板行業出海競爭壓力
海外補庫周期尚未開啟，使國內人造板企業面臨更大的出海競爭壓力。首先，全球經濟增速放緩，特別是歐美市場的需求疲軟，使得海外買家對人造板的采購計劃延后，導致出口訂單有一定下行波動。據美國商務部8月16日公布的數據，美國7月新屋開工年化總數為123.8萬戶，創2020年5月以來最低水平，預期為133萬戶，前值下修至132.9萬戶。美國7月新屋開工環比降幅達到6.8%，預期僅為降0.9%，前值從升3.0%修正為升1.1%。美國7月營建許可年化總數初值為139.6萬戶，預期為142.9萬戶，6月終值145.4萬戶。環比降幅達4%，預期降幅為0.7%，6月終值升3.9%。建筑業弱勢運行，歐美市場對人造板產品消費預計出現減量。其次，海外庫存水平仍處于相對高位，進一步抑制了新的采購需求。最后，東南亞等低成本生產國的人造板產品在國際市場上具有價格競爭優勢，加大了國內企業的競爭難度。
2．出海企業產業化水平有待提升，中小型人造板企業的尿素原料價格風險對沖手段有限
盡管目前我國有大量的人造板制造企業，但它們的生產規模普遍較小，呈現小、散、多等特點。一是由于行業門檻低，過去人造板生產企業野蠻發展，企業多為家庭作坊式中小微企業，仍處于粗放式經營階段。二是企業的風險管理水平相對落后，期現部門人員架構沒有固定模式，風險管理體系不完善，尿素、甲醛等原料價格大幅波動后，可能使脲醛樹脂造成成本增加，企業銷售利潤被壓縮。三是在尿素原料采購過程中，中小型人造板企業議價能力較弱，在與上游廠家或貿易商交易過程中處于弱勢地位。
3．出口產品以低端品為主，部分基礎產品出口附加值較低
當前我國出口人造板機械化加工程度普遍較低，同質化的初級產品占據主流，產品附加值低，結構單一。如人造板生產大省廣西出庫的膠合板中，中低端產品長期占比90%左右，由于產品檔次不高，利潤率僅為3%左右。此外，我國的人造板出口市場分布不均，出口份額存在顯著差距，出口模式相對單調。我國人造板產品出口以膠合板和纖維板為主，刨花板出口量較低，與其在總產量中的占比明顯不匹配。
提升尿素期貨期權服務人造板出海含金量
1．強化市場培育，降低人造板企業參與期貨市場難度
基于國內人造板企業產能分布及企業結構現狀，推廣期貨工具為企業生產和出海保駕護航，需采取多方位策略。
首先，期貨公司可以協同地方政府主管單位、行業協會、期貨交易所等聯合舉辦定制化的尿素期貨期權投教活動，向廣大人造板企業普及期貨期權在穩定原材料成本中的具體應用，特別是幫助中小型人造板企業理解和掌握操作方法。其次，決策部門為中小企業提供參與期貨市場的政策，如提供“期貨+”模式或場外服務，可降低企業的參與成本和風險。最后，交易所可以聯合期貨公司加強人造板企業產業基地建設，為人造板行業推廣典型成功案例，展示通過尿素期貨期權有效控制成本的實際效果，以增強相關企業對該工具的信任與興趣，進而推動期貨期權工具其在行業內的廣泛應用。
2．提升期現人才交流成效，為人造板行業提供更多專業化風險管理咨詢服務
期貨公司和交易所在推動與人造板企業的合作過程中，應注重專業性人才的交流和期現人才的培養。除了提供定制化的風險管理服務，還應通過企業走訪等方式，促進期貨行業專家、人造板企業銷售、財務等相關人員的深度互動，幫助企業提升自身的風險管理意識與操作技能。在套期保值業務開展過程中，期貨公司應通過實地調研等方式，深入了解人造板企業的需求，分析可能的風險敞口，并制定切實可行的方案，幫助企業靈活應對原材料價格波動。與此同時，在投研業務方面，期貨公司可以和相關人造板企業或行業協會聯手建立“產業聯盟”或“風險管理合作平臺”，通過集中資源提供專業的市場趨勢研判，以及尿素、甲醇、原木、人造板基本面分析等服務，確保企業獲得及時的指導和支持。
3．期現聯動市場建設助力人造板企業增強風險對沖能力
一是交易所可以進一步擴大尿素等品種的交割庫規模和優化交割制度，通過增設更多符合資質要求的交割庫，靈活化人造板企業相關生產原料的交割流程，使得企業能夠更便捷地參與期現結合操作，降低物流和升貼水成本。二是不斷完善點價服務，交易所可以引導市場建立更加靈活的點價機制，結合市場需求，幫助企業在現貨合同中引入期貨價格作為定價基準，推動企業在期現結合中實現更精準的風險對沖。比如設立相關品種的月均價期貨合約，這種月均價尤其適用于價格波動較大的市場，幫助人造板企業在制定基差交易策略時避免單一時點價格波動帶來的風險，從而實現更加精準的風險管理和穩定的盈利預期。此外，月均價合約還可以提高中小型人造板企業的預算管理和成本控制能力，增強其在出海市場的競爭力。（作者單位：廣發期貨）
責任編輯：張靖笛
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