期貨日報
國際原油價格持續回落，疊加燃料油供需轉弱，上周以來，高硫燃料油期貨2401合約呈弱勢下行格局。
歐美央行加息步入尾聲
近期，歐美國家公布的經濟數據整體偏弱。數據顯示，美國10月Markit制造業PMI初值為50，比9月回升0.2個百分點，這是美國制造業自4月的6個月以來，首次返回擴張區間。歐元區10月制造業采購經理人指數（PMI）初值錄得43.1，低于9月的43.4，為近3個月的低位。雖然美國制造業數據尚佳，但是勞動力市場在10月意外走弱，反映了美國勞動力市場正在慢慢失去動能，美聯儲高利率冷卻經濟和抑制通脹的努力可能正在發揮作用。
受此影響，美聯儲于11月初的議息會議上再次“按兵不動”，維持基準利率不變。這也是繼9月的議息會議之后，美聯儲連續第二次暫緩加息。隨著利率快速走高，美聯儲步入貨幣政策的觀望期。最新的CME美聯儲觀察數據顯示，美聯儲12月維持利率不變的概率為77.2%，累計加息25個基點的概率為22.6%，累計加息50個基點的概率為0.2%。當前有市場交易員預計美聯儲末次加息預期將推遲到明年1月，降息預期維持在2024年年中。
成本支撐因素逐漸減弱
隨著中東地緣溢價開始退潮，目前原油期貨市場逐漸回歸理性，由產業邏輯主導行情走勢。近期，沙特和俄羅斯這兩個主要產油國重申將繼續延長各自之前已經實施的額外石油減產措施，一直到今年年底。由于缺乏更新更多的減產措施，原油供應偏緊優勢弱化，導致油價出現持續回調走勢。在成本支撐因素減弱的拖累下，高硫燃料油期價也同步走低。
全球航運淡季即將來臨
眾所周知，船舶、發電和煉化是燃料油三大消費領域，而船舶燃料消費占比最大。據了解，船用燃料成本約占船舶總運營成本的50%，所以航運市場景氣度強弱會直接影響燃料油的需求，進而對價格產生影響。全球航運市場有六大航運指數，其中以波羅的海干散貨指數、巴拿馬型運費指數以及大靈便型運費指數最具代表性，上述指數不僅能反映航運市場的景氣度，而且能為燃料油需求前景提供前瞻性指引。
西本新干線發布的數據顯示，截至11月6日，波羅的海干散貨指數回落至1523點，月環比下滑21.05%，較年內高點（10月18日的2105點）下降27.65%；巴拿馬型運費指數回落至1448點，月環比走低7.89%，較年內高點（4月11日的1852點）下降21.81%；大靈便型散貨船運價指數下跌至1098點，月環比下探10.95%，較年內高點（9月22日的1355點）下降18.97%。不難發現，全球三大航運指數年內峰值已經過去，旺季階段正在步入下半程。而根據往年航運指數走勢規律來看，近5年來，每年11月初至次年1月末，三大航運指數呈現大概率下跌態勢。換言之，即將迎來燃料油需求淡季。據統計，2018—2022年，三大航運指數下跌概率高達80%，平均跌幅分別達44.39%、37.28%、36.28%。由此可見，隨著全球航運淡季來臨，燃料油需求預期轉弱，或對高硫燃料油期價形成拖累。
市場累庫壓力有增無減
隨著中東、南亞電廠采購高硫燃料油發電步入淡季，高硫燃料油發電需求逐步回落，由此引發中東對亞太地區高硫燃料油凈出口量增加。與此同時，來自俄羅斯的高硫燃料油供應也大幅回升。據估算，10月全球高硫燃料油出口量預計達848.2萬噸，環比增加11.9萬噸。其中，俄羅斯高硫燃料油出口量預計達217.3萬噸，環比增加40.1萬噸。中東高硫燃料油凈出口量預計達110.3萬噸，環比增加51.8萬噸。在高硫燃料油供應增加的背景下，下游需求依然處于淡季，利潤受到明顯打壓，導致國內煉廠開工負荷走低。
數據顯示，上周末山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷63.52%，周環比下跌4.54個百分點，主營煉廠開工負荷79.43%，周度下降0.71個百分點。受高硫燃料油供需結構轉弱的影響，近期庫存維持累積趨勢。據統計，截至11月1日當周，新加坡燃料油庫存（包括輕質和中質燃料油）周環比大幅增加193萬桶，至2425萬桶，結束10月以來的庫存去化趨勢。在供需預期走弱的背景下，預計后市高硫燃料油將步入累庫階段。
整體來看，隨著國際原油回吐地緣溢價，成本端的支撐減弱。鑒于未來3個月全球航運指數下跌概率較大且跌幅明顯，高硫燃料油的供需結構將轉弱，預計后市高硫燃料油期貨2401合約將維持偏弱態勢。（作者單位：寶城期貨）
責任編輯：張靖笛
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