期貨日報

　　利好因素共振

　　宏觀方面穩增長政策加碼，經濟數據回暖，地緣政治關系緩和，資本市場方面流動性日益寬松，市場情緒有所改善。在宏觀面、基本面與情緒面多因素共振之下，中長期的指數上行蓄力基本完成，但指數突破當前區間仍需等待契機。

　　最近股指橫盤振蕩，在成交放量的背景下，投資者對A股預期仍然偏樂觀，疊加海內外宏觀積極因素共振，指數向上蓄力。

　　宏觀對A股市場影響整體偏積極。國家安全部發聲維護金融安全，體現政府對我國資本市場的重視與支持。中央金融工作會議提出“規范金融市場發行”，提升投資者信心。10月經濟數據陸續公布，受長假影響部分數據有所回落，但大多在四季度有改善預期，如進出口數據低基數效應疊加PPI同比弱修復緩解出口價格壓力，我國出口有望持續回暖，且在年度GDP增速目標基本完成的背景下，月度數據對盤面的擾動邊際遞減。投資者站在當前時間節點，更傾向于交易來年經濟及政策預期而非當下經濟表現，因此目前整體的宏觀氛圍偏樂觀。

　　自10月中下旬以來，指數在基本面和技術面的共振之下企穩反彈，上證指數短期站穩3000點，累計有近4%的漲幅。但隨著指數價格中樞的抬升，市場主線逐漸模糊，熱點較為分散，場內資金難以形成合力帶動指數進一步上行。從盤面表現來看，在累積了一定獲利盤后，指數近期進入放量橫盤整理階段，大中小盤指數表現較為均衡，指數表現強于個股。但從技術角度來看，各指數均在重要的均線支撐位獲得反彈動力，指數進一步下行的空間和力度均不足。從板塊與個股的角度來看，從年初的AIGC與算力，到當前的華為產業鏈與汽車，市場全年的賺錢效應均集中在成長性較高的板塊，權重類表現較弱，但從另一角度來看，此類板塊估值已經充分回調，后續資金將如何從這些風格中角逐出市場主線仍有待觀察。

　　北京時間11月2日，美聯儲發布的議息決議顯示，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%—5.5%不變，符合此前的市場預期。這是美聯儲9月暫停加息以來又一次暫停加息。從資本市場表現來看，美聯儲暫停加息有助于提振市場風險偏好。市場對美聯儲加息尾聲已經有充分預期，中美利差影響開始邊際減弱，加之國內經濟積極因素在積累，市場對中長期人民幣匯率預期趨向樂觀，但短期內人民幣匯率波動不會太大。美元指數仍將易降難升，人民幣匯率有望繼續維持穩定，在外部限制與干擾減弱的背景下，中國貨幣面將繼續維持寬松，有助于中國經濟企穩回升。

　　綜上，宏觀方面穩增長政策加碼，經濟數據逐步回暖，地緣政治關系逐步緩和，資本市場方面流動性逐步寬松，市場情緒逐步改善。在宏觀面、基本面與情緒面多因素共振之下，中長期的指數上行蓄力基本完成，但指數突破當前區間仍需等待契機。

　　展望后市，短期內指數或繼續以振蕩整理為主，指數表現弱于個股，市場偏成長風格。但若指數能繼續以萬億級別的日均成交量橫盤整理，即使不能當即上行突破，也能充分釋放風險，為中長期指數走高蓄力。一方面，充分的成交量給前期資金提供了獲利了結離場的機會，抬高資金成本，釋放了盤面拋壓。另一方面，當前市場熱點較為分散，而充分的換手給場內資金提供了重新選擇市場主線的機會，機會在輪動中產生，資金擇出主線后，指數將獲得向上帶動力。

　　期指方面，盡管以IC、IM品種為代表的中小盤成長風格近期表現較好，但在持續獲利的背景下盤面存在一定拋壓。從套期保值角度來看，IF與IH在小幅升水區間徘徊已有半年之久，當前指數現貨振蕩偏強，此時使用股指期貨工具賣出套期保值效率較高且能提供一定的增強收益。（作者單位：大有期貨）

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責任編輯：張靖笛