來源：期貨日報
本周玻璃純堿聯袂大跌，玻璃期價連跌5天，創下年內新低。具體來看，本周玻璃期貨主力合約跌幅達到8.28%，純堿期貨主力合約跌幅達到5.73%。
在中信建投期貨能源首席分析師李彥杰看來，本周玻璃、純堿大跌，主要是受到終端地產疲軟拖累。周一公布的7月地產數據顯示當前國內房地產行業持續下行態勢未改，7月國內房屋開工、竣工、銷售面積同、環比大幅下降，引發市場對玻璃需求的擔憂。受玻璃期價下跌和下游觀望情緒影響，本周純堿期價亦出現明顯回落。
從基本面來看，近期玻璃基本面略有好轉。李彥杰介紹，“金九銀十”傳統旺季將至，近期玻璃上游漲價意愿較強，帶動中下游補庫增加，近兩周玻璃上游庫存下降55萬噸至342萬噸，降幅13.80%。但當前玻璃終端地產行業疲軟態勢并未改變，由于需求下降和資金回款困難，玻璃深加工企業的訂單同比降幅較大。
長江期貨研究員汪浩錚向記者表示，浮法玻璃方面，本周上半周廠家出貨較好，下半周局部地區出貨轉淡。華中、華東現貨漲價放緩，個別廠家仍有漲價意向。“本周浮法玻璃產能穩定在172840t/d，較年初下降了約2000t/d。雖然持續虧損，但是目前產能收縮仍然有限。”他介紹，下游深加工訂單未見明顯好轉，前期去庫主要驅動是中下游投機補庫，難以持久。各地地產政策繼續出臺，但是商品房銷售同比仍在低位，目前尚看不到消費改善的契機。
“整體上，浮法玻璃面臨的問題仍是消費不足和供應沒有實質性的收縮，近期中下游補庫只是階段性的緩解了玻璃廠的壓力。”汪浩錚表示，目前看不到消費好轉的信號，供應進一步收縮前價格預計將持續承壓。
純堿方面，汪浩錚介紹，本周現貨市場表現分化，西南地區由于限電影響供應縮減，價格小幅上調，其他區域跌幅放緩。至周五華中重堿主流送到2800元/噸，輕堿主流出廠2600元/噸。受限電影響多個廠家負荷下降、個別廠家停車檢修，導致本周開工率大幅下探，周產下降至47.38萬噸的低位。據報導限電政策將持續至本月24日左右，靜態推算限電導致的供應損失或達10萬噸。8月剩余檢修計劃依然較多，預計開工率保持相對低位，9月開始預計會有明顯回升。
需求端，李彥杰表示，近期純堿下游需求變動不大，但受悲觀預期影響下游觀望情緒較重，采購積極性較差，近期純堿庫存小幅累積，最新庫存約55萬噸。
“目前交割庫庫存已經降至相對低位，庫存輪動接近尾聲，堿廠走貨預計將回到正常的剛需水平，未來預計供需雙增。”汪浩錚表示，隨著光伏玻璃擴產、剛需增長，即使堿廠開工率恢復預計供應也偏緊張，預計后期堿廠庫存將大體橫盤，現貨價格或趨于穩定。目前純堿遠月合約基差較大，有一定多配價值。
李彥杰表示對后市持謹慎樂觀態度。“當前純堿玻璃期價貼水現貨幅度較大，短期下跌空間或較為有限，中期價格走勢主要取決于地產的運行情況，投資者應重點關注保交樓等政策落地情況。”他提醒，若房地產行業邊際回暖，玻璃需求季節性增加，價格反彈至成本線上方，純堿價格有望受到帶動；反之若房地產行業持續下行，玻璃純堿下方仍有較大空間。近期穩地產政策頻出，市場悲觀預期有望部分修復，或對玻璃純堿價格形成一定支撐。
聚酯鏈持續低迷，內部表現逐漸分化
本周，聚酯跟隨成本端國際油價振蕩走弱，不同品種之間表現有所差異。
據浙商期貨研究員朱立航介紹，pta上半周表現偏強，在現貨端px和pta都偏緊都情況下，近月價格堅挺，91價差持續走高到500元/噸以上高位，受限于四季度投產壓力，01合約上后續走弱。
后續來看，下游聚酯噸庫存仍在高位，朱立航認為，中短期聚酯負荷都很難有太過樂觀都預期，且終端紡織和聚酯受到限電政策都影響更大，盡管九十月份都旺季將近，在當下都政策和庫存水平下，也很難對旺季對開工有太大對期待，或仍將維持低負荷運行。“在真正能看到庫存降到正常水平以后，再考慮需求對好轉可能性。”
在朱立航看來，盡管目前在pta供應端大量檢修的前提下，自身庫存有所去化，但大量檢修難以維持，且四季度幾套大的一體化裝置投產在即，后續pta的加工費將壓縮至400元/噸以下低位。而隨著國內和亞洲地區整體px負荷緩慢提升，且盛虹石化等新裝置投產臨近，上游pxn也將逐漸被壓縮，對ta對成本重心會有較大對下移空間。綜合而言，他認為受限于需求疲軟和投產壓力，四季度pta或仍以估值壓縮邏輯為主。
乙二醇方面，當下供應端開工已經降至歷史同期最低位，進口數據上看最近進口量也并不高，環比有了很大下滑。“在供應端如此收縮的情況下，港口庫存仍未見去庫。”朱立航向記者介紹，需求拖累對乙二醇影響更為嚴重。而后續乙二醇新裝置投產也并不少，后續產能格局將進一步惡化。在他看來，目前的油制利潤已經打破常規區間，不具備太大的參考意義，油制裝置的盈利情況更多是參考幾套大裝置檢修情況，在乙二醇庫存未見好轉的情況下，他保持乙二醇中長期偏空的觀點不變。
宏觀、消息擾動加大，有色市場寬幅振蕩
本周，多空因素交織下，有色金屬價格波動明顯增大，國內基本面金屬價格以寬幅振蕩走勢為主。
東證衍生品研究院有色資深分析師孫偉東向記者介紹，市場基于宏觀與消息面的博弈加劇，宏觀層面7月國內經濟數據不佳，尤其地產板塊數據惡化令市場對于有色金屬消費端擔憂情緒加重。消息面則主要圍繞能源問題，國內以及歐洲地區因為限電以及能源問題造成了鋁、鋅等品種供給端出現較大幅度壓減。
具體看宏觀方面，美聯儲7月貨幣政策會議紀要首次提及未來或放緩加息，被市場解讀為偏鴿派。“不過，周內各聯儲主席紛紛發表鷹派言論，強調未看到通脹明顯回落前加息不會停止，目前9月加息預期搖擺于50和75基點。美元指數持續反彈。”徽商期貨研究員陳曉波介紹，就國內來看，受疫情及高溫影響，中國7月經濟數據普遍回調，不過穩增長、促消費政策刺激延續，央行8月15日下調MLF利率，實際需求恢復情況有待觀察。周內整體宏觀氛圍不樂觀，給有色金屬帶來一定利空壓力。
基本面而言，歐洲能源危機及國內高溫限電給有色金屬供應端帶來較強干擾，銅、鋅、鋁冶煉廠均出現不同程度減停產，供應端干擾及低庫存狀況延續，對有色金屬價格有所提振。宏觀與基本面多空交織下，周內有色金屬走勢振蕩。
對于電解鋁，據孫偉東介紹，全國電力緊張造成了全國多省份限制工業企業用電的情況，川渝地區電力供應尤為緊張并造成了電解鋁產能大幅收縮，其中，四川地區電解鋁運行產能從限電前100萬噸壓減至27萬噸，減產規模已達73萬噸。重慶地區電解鋁企業目前影響產能數量約3萬噸。短期全國電力供應難言緩解，后續電解鋁減產規模以及范圍擴大的可能性較高。
“不過，需要注意的是鋁加工企業同樣受到明顯影響，限電對消費測的影響是不容忽視的利空，并且今年鋁消費增速遠不及去年同期，短期不宜過度交易供給減量帶來的利多。”孫偉東提表示：“短期鋁市基本面矛盾不大，預計鋁價繼續在萬八附近振蕩運行。”
對于鎳，陳曉波認為，從基本面來看，低庫存對鎳價仍保有支撐，但因供應改善、需求疲弱，支撐力度轉弱。鎳鐵方面，國內鎳鐵需求較差，鎳鐵廠利潤受損減產運行，但印尼鎳鐵持續回流，彌補供應，整體供過于求格局延續，鎳鐵價格持續下行。
“鎳市短期多空分歧較明顯。”在孫偉東看來，近期鎳價繼續處于寬幅振蕩可能性更大。據他介紹，一級鎳供需結構性短缺問題逐步緩減，全球精煉鎳顯性庫存預計將緩慢回升，高溢價正在深度刺激供給釋放，但由于產能瓶勁以及疫情、惡劣天氣等客觀擾動依然存在，供給放量增長可能性也不大。需求方面，孫偉東提到，國內新能源產業鏈復產相對強勁，尤其終端產銷回暖超預期一定程度改善了市場對一級鎳需求的預期。值得注意的是，高冰鎳與MHP供給仍在爬升，這將繼續擠壓一級鎳在新能源相關需求端的份額。二級鎳過剩越來越強烈，孫偉東認為其核心在于新增產能釋放，疊加不銹鋼產業鏈需求負反饋，npi保價難有起色將限制整體鎳價反彈高度。
關于限電，表示，這對電解鎳生產影響有限，多數電解鎳廠正常排產，產量持穩，海外資源仍有流入，純鎳供應偏緊的狀況較前期有所緩和。“受限電及虧損影響，近期華中、華北地區不銹鋼廠減產擴大，對鎳鐵需求減弱，短期需求疲弱狀況難有明顯改善，后續建議關注新能源板塊對需求的帶動。”他補充說。綜合而言，陳曉波認為基本面支撐偏弱令鎳價承壓，而低庫存狀況限制鎳價短期內下行空間，在當前形勢下，鎳價波動較其他有色金屬更大，預計短期寬幅振蕩，中期隨供應放量，重心或繼續下移。
“此外，從宏觀角度看，市場對國內政策刺激預期依然有發酵空間，但需要警惕海外衰退預期加劇或政策預期反復。”孫偉東提醒，消息面上，繼續關注市場對印尼增稅預期，以及收儲傳聞的態度，短期情緒面潛在沖擊可能較大。
責任編輯：陳修龍
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