特約評論員 萬磊

　　3月19日國際商品期貨市場呈現普跌局面，美盤小麥、玉米和豆類期貨以跌停報收；此外，原油、有色金屬和貴金屬也紛紛下跌。

　　決定商品期貨價格波動的首先是美元的走勢。國際大宗商品仍然主要以美元標價，當美元貶值，很自然商品名義價格會隨之走高，故商品期價會自然溢價。美元貶值也會讓個人和機構投資者出于規避資產縮水的需要會購入商品期貨，推動價格上升。反之，美元回調，則商品期價下降。因此，影響美元走勢的政策因素也沖擊到商品期貨的價格波動。如由于在3月18日美聯儲降息75個基點的幅度小于預期的1個百分點，這刺激美元上升而商品期貨呈現賣壓最終價格回落。

　　另外，商品期價的長期走勢也取決于商品本身的供需結構。后者主要受制于包括美國在內的全球經濟走勢，而美國經濟衰退的可能越來越大。據《今日美國報》與蓋洛普民意調查機構聯合進行的調查發現，76%的被調查者認為美國經濟陷入衰退。如果美國衰退發生，對于能源金屬的需求將大幅放緩，進而拉低商品期貨價格。而作為全球經濟亮點的中國當前正處在高通脹的壓力之下，反通脹的各類措施很可能打壓需求。如數據顯示，自2007年至今，一直被國際資本市場用來重點炒作的“中國需求”正逐漸減弱。以銅為例，上海期貨交易所的銅庫存量從年初的2.4萬多噸猛增至6.1萬噸，市場消化能力明顯疲軟。

　　商品期貨本身的供需沖擊也會對其價格構成短期打壓。如經紀商因為資金緊缺而倒掉，這會造成大量商品期貨的拋盤，進而打壓價格。典型的是凱雷持倉農產品期貨50億美元，其中豆油30億美元，受凱雷資本公司破產影響，美豆油期貨合約跌停。最近爆出美次貸危機將繼續擴散至流通額達7840億美元的VIE(可變利益實體)，VIE資產若并入財報，可能只會保持其初始價值的27%，這意味著美國金融界會有更多資產巨額縮水甚至破產的案例出現。如果有更多的經紀商出現資金緊張，必然造成更多的商品期貨拋盤出現。

　　若美元進一步走弱，會進一步推高商品期價，但全球經濟走冷的預期又會拉低商品期貨的價格，商品期價的走勢取決于這兩種因素的強弱對比。而這次商品期貨的暴跌則很可能意味著后一種因素的強勢，即全球經濟基本面正在惡化。