萬磊

　　 近日，民生銀行以9500萬美元收購聯合銀行控股公司4.9%的股權獲批，這是繼中國工商銀行以55億美元收購南非標準銀行20%的股權等之后，中國銀行業海外擴張的又一案例，但其成效也許只有在一個長波段的坐標下才能看出。

　　 按照國外大型銀行的發展規律，銀行往往隨著其客戶的流動而興建分支機構，在滿足客戶金融服務的同時也拓展了自己的經營地域。相比招行直接在美國建立分支機構，民生銀行的入股策略更容易直接吸收新客戶并利用已有的營業網絡，此為入股并購重要目的所在。聯合銀行的主要服務對象為在美華裔社群和與中國有商業往來的美國公司，其業務涵蓋貿易融資、零售銀行、私人銀行等領域，而民生銀行服務對象大多是民營企業，其中出口廠家為數不少。兩者相互交叉，可謂能產生較好的協同效應。

　　 不過，就目前而言，收購的瑕疵似乎已經“抵過”協同效應。中美貿易額今年增速不斷下滑，幅度越來越大。如果中美貿易放緩，對于支撐這一并購的“宏觀經濟環境”要素無疑是一個打擊。在并購成本方面，按照美國聯合銀行控股公司的官方網站資料顯示，民生銀行所支付的4.9%的價格是美國聯合銀行控股公司于2007年9月28日簽訂策略聯盟協議日之前90天平均股票收市價格17.79美元作準（最終價格與此略有出入，但大體如此），該價格遠遠大于近期美國聯合銀行每股11美元左右的價格，幾乎高出60％。從財務上看，民生銀行出價在時點上是過高，并購代價過大。而造成這一成本損失的關鍵原因是民生銀行對國際金融波動風險估計不足，民生銀行并購時機明顯過早，已形成浮虧。

　　 除去入股成本的短期考量，民生銀行的管理水準和業務創新能力也將面臨考驗。本質上，本輪中國銀行業海外擴張，其基礎并不是國內銀行已經在管理水準與業務創新上與歐美同行有一較高下的實力，而恰恰是國內企業得益于本國內貨幣過剩，而國外同行深陷次貸風波估值偏低。在這樣的狀況下，缺乏成熟體系內激烈金融競爭的國內銀行，如何吸收對方的管理經驗與業務創新，就成了很直接的問題。 例如，國內銀行的業務弊病是盈利模式的單一，銀行業金融機構傳統的利息收入仍然占到了銀行業凈收入的近九成。而民生銀行歷史財務數據顯示，其利差收入占比甚至有上升趨勢。與此同時，本國金融人才極度缺乏，這也在很大程度上制約了國內銀行業的擴張。數據顯示國內金融人才缺口近八成。

　　 曾經的日本國內銀行，在泡沫經濟高奏凱歌的時候爭相收購美國同行，結果卻因為自身管理創新和監督機制的缺乏，終于造成客戶流失，最后退回日本。這一前車之鑒不能不令民生銀行等反思。 對比而言，美國銀行業的擴張則屢現佳績，如花旗銀行海外機構的資產與員工分別占到該行的56.1%和45.6%，海外機構所產生的利潤達50%以上。綜合日本銀行業擴張的失敗和美國銀行業擴張的成功，我們發現，除去政策壁壘外，銀行業擴張的成敗很大程度上取決于各銀行自身的管理水準和業務能力。而后者又在很大程度上取決于該國銀行業的產業政策和自由程度。而一個銀行主導型的體制是無法產生出合適的、開放式的銀行產業政策，自然也很難產生有效率的跨國并購。