二、成本上升對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成堅(jiān)實(shí)支撐

　　電解鋁的生產(chǎn)成本主要包括氧化鋁和電力成本(圖3)，盡管生產(chǎn)成本不是決定價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素，但由于目前鋁價(jià)已經(jīng)與生產(chǎn)成本相差不遠(yuǎn)，鋁的利潤空間遭到大幅壓縮，因此成本上升顯然將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。

　　圖3 全球電解鋁成本構(gòu)成

　　圖4 氧化鋁價(jià)格止跌回升

　　1.氧化鋁供應(yīng)激增 價(jià)格呈現(xiàn)探底回升走勢

　　中國的氧化鋁產(chǎn)量在2006年大幅增長61%之后，今年1-11月繼續(xù)增長48.7%達(dá)到17,772,200噸。隨著全球尤其是中國氧化鋁新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，2006年下半年以來現(xiàn)貨價(jià)格開始快速下挫。但今年以來，隨著中國原鋁產(chǎn)量的大幅增加，加上全球最大鋁土礦生產(chǎn)國之一的幾內(nèi)亞發(fā)生罷工事件，氧化鋁價(jià)格開始止跌回穩(wěn)，并大幅反彈。近期Nalco 公司最的氧化鋁銷售報(bào)價(jià)連續(xù)上揚(yáng)，最新報(bào)價(jià)已經(jīng)高達(dá)400美元/噸以上。中國的氧化鋁價(jià)格止跌企穩(wěn)的跡象非常明顯，中國鋁業(yè)在11月之后連續(xù)兩次調(diào)價(jià)使得氧化鋁價(jià)格由3500元/噸躍升至4200元/噸。

　　2.中國鋁土礦供應(yīng)瓶頸日漸突出

　　從全球角度來看，鋁土礦的儲(chǔ)備量仍較為充足。國外鋁土礦以三水鋁石為主，而中國鋁土礦絕大多數(shù)為一水硬鋁石。2005 年以來，國內(nèi)新建氧化鋁產(chǎn)能(尤其是“非中鋁系”的企業(yè))普遍采用拜耳法進(jìn)行生產(chǎn)，拜耳法適用于處理低硅鋁礦石，因此，在國內(nèi)采用拜耳法生產(chǎn)氧化鋁將不得不主要依賴進(jìn)口鋁土礦。目前，中國的鋁土礦進(jìn)口主要來自印尼，印尼政府可能會(huì)對(duì)國內(nèi)的鋁土礦資源實(shí)行限制開采政策而且正面臨著品位下降的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著中國將不得不增加從印度和澳大利亞的進(jìn)口。考慮到印度和澳大利亞的運(yùn)費(fèi)較高，而且環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，這將進(jìn)一步推高鋁土礦的價(jià)格，并最終增加氧化鋁的生產(chǎn)成本。中國從印度進(jìn)口的鋁礬土價(jià)格(CIF)將從2007年的約$50/噸上漲至2008年的$110–115/噸，因?yàn)檫\(yùn)輸成本的上升 (目前約每噸為$70，高于年初的僅$2/噸)和對(duì)鋁礬土獲取的競爭加劇。

　　圖5 中國鋁土礦進(jìn)口量及對(duì)外依存度

　　3. 能源成本上升

　　電解鋁屬于高耗能行業(yè)，生產(chǎn)一噸電解鋁需要消耗約14500度電，電力成本約占電解鋁全部現(xiàn)金生產(chǎn)成本(Cash Cost)的30%。近幾年來，包括原油、天然氣、煤炭等在內(nèi)的能源價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。目前的石油價(jià)格與2003 年時(shí)相比已上升了200%以上，為解決煤價(jià)上漲、電廠脫硫改造等矛盾，國家發(fā)改委實(shí)施了煤電聯(lián)動(dòng)等措施。

　　10月份，國家發(fā)展改革委員會(huì)宣布，取消國家出臺(tái)的對(duì)電解鋁、鐵合金和氯堿企業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠政策。根據(jù)新政策，電解鋁行業(yè)的用電價(jià)格，在銷售電價(jià)表中單列或注明實(shí)行優(yōu)惠的，原則上應(yīng)在2007年內(nèi)予以取消，改為執(zhí)行大工業(yè)電價(jià)下的“電石、電爐鐵合金、電解燒堿、合成氨、電爐黃磷”類電價(jià)；若單列的電解鋁行業(yè)電價(jià)與上述電價(jià)價(jià)差每千瓦時(shí)大于5分錢的，2007年內(nèi)先取消電價(jià)優(yōu)惠5分錢，其余優(yōu)惠原則上2008年內(nèi)取消。如果以上政策被嚴(yán)格執(zhí)行，國內(nèi)鋁廠平均電價(jià)水平將增加4分錢/千瓦時(shí)。即使考慮各省在執(zhí)行時(shí)的政策會(huì)有所區(qū)別，但預(yù)計(jì)2008 年國內(nèi)鋁廠平均電價(jià)也將會(huì)上調(diào)2 分錢/千瓦時(shí)，即每噸增加成本約290 元。

　　筆者預(yù)計(jì)，在基本完成了新增裝機(jī)容量的投資后，中國未來幾年對(duì)電力行業(yè)的投資將會(huì)逐步轉(zhuǎn)向電網(wǎng)的改造和更新上。這將逐步減少未上網(wǎng)電力供應(yīng)的比例，并推動(dòng)電力供應(yīng)市場化程度的提高。一旦電力供應(yīng)更加市場化，電解鋁企業(yè)可能會(huì)面臨其它電價(jià)較高行業(yè)的競爭，從而推動(dòng)電解鋁行業(yè)電價(jià)水平的提高。這樣，中國電解鋁行業(yè)的生產(chǎn)成本仍可能進(jìn)一步上升。

　　4.其他輔助材料與人工成本呈現(xiàn)上漲趨勢

　　鋁電解過程的另一重要輔料是預(yù)焙陽極；它以石油焦為原料，以煤瀝青為粘結(jié)劑，經(jīng)過多道工序加工制作而成。其中，生產(chǎn)預(yù)焙陽極的主要原料石油焦是煉油的副產(chǎn)品。

　　隨著油價(jià)屢創(chuàng)新高，下半年以來國內(nèi)石油焦價(jià)格出現(xiàn)暴漲。這帶動(dòng)預(yù)焙陽極價(jià)格的上升。今年初時(shí)，國內(nèi)預(yù)焙陽極價(jià)格為2,600元/噸；目前價(jià)格已達(dá)4,350元/噸，漲幅達(dá)67%。由于生產(chǎn)1噸電解鋁須消耗約0.5噸預(yù)焙陽極。因此，今年來預(yù)焙陽極價(jià)格的上漲已增加鋁廠生產(chǎn)成本約900元/噸。

　　目前全球的通貨膨脹壓力較為嚴(yán)重，生產(chǎn)資料上漲熱潮進(jìn)而導(dǎo)致下游消費(fèi)商品的跟進(jìn)上漲，國內(nèi)通貨膨脹率創(chuàng)出10年新高，因此，包括操作工人薪水在內(nèi)的人工成本也將呈現(xiàn)上升趨勢。

　　按照目前的生產(chǎn)條件，國內(nèi)鋁價(jià)的生產(chǎn)成本大致位于16000～17000元/噸的水平，而在國外，新增產(chǎn)能的邊際成本約為2100～2300美元/噸(包括必要的合理資本報(bào)酬)。

　　鋁的生產(chǎn)成本上升在LME鋁的遠(yuǎn)期曲線中得到了一定體現(xiàn)(見圖6)，近幾個(gè)月LME鋁的遠(yuǎn)期合約價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。雖然遠(yuǎn)期合約價(jià)格上升有很多原因，但我們認(rèn)為現(xiàn)貨從升水轉(zhuǎn)貼水的最主要原因是最近一段時(shí)間能源與氧化鋁價(jià)格的飆升，這預(yù)示著未來鋁的生產(chǎn)成本增加。

　　圖6 LME鋁遠(yuǎn)期曲線