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由于宏觀調控的影響，國內鋁(資訊 論壇)價在2004年5月之后基本上在15500~17500元/噸之間做區間震蕩，與銅(資訊 論壇)價的屢創新高形成巨大反差。12月底，在取消出口退稅以及加征出口關稅的政策公布前后，鋁價曾在短期投機資金的參與下產生過一波快速上漲行情，但隨后在巨大的實盤拋壓下迅速回落，隨后在16000元一線窄幅整理，那么今年鋁價究竟將會往哪個方向突破呢？
筆者認為，在經歷宏觀調控的洗禮之后，國內電解鋁開始進入規范發展時期，在一系列的行業政策相繼明朗并出臺后，滬鋁即將迎來燦爛的春天，2005年鋁價在消化庫存壓力之后將會步入主升浪行情。
本輪經濟高增長主要是由投資需求拉動的，其中表現最為明顯的是房地產和汽車行業，這也是鋁消費的最主要的兩大行業。這些投資的特點是項目規模大，需要較長的投資周期。目前中國的在建項目超過7萬個，在建規模超過16萬億，相當于3年的固定資產投資規模。因此，始于2003年的投資高潮，按平均5年的建設周期計算，至少要持續到2007年，在這幾年每年的投資增長率都不會低于25%。美國雖然進入加息周期，但其工業生產和新屋開工率仍維持在高位，房地產迅猛發展態勢不改，美國2004年鋁的消費增幅高達12%。雖然其他國家的需求面臨一些變數，但中美兩個鋁需求大國的旺盛需求使得2005年鋁的消費將會保持較快增長。
美國的財政赤字和經常項目逆差屢創新高，美國個人儲蓄僅占家庭可支配收入的0.2，遠低于8-11%的歷史平均水平，缺少儲蓄的消費者和超出收入水平的生活導致美國的家庭債務負擔不斷增加，償債率居高不下。為解決國內儲蓄匱乏的問題，美國需要通過貿易和經常項目赤字手段，從儲蓄盈余國家進行大量的進口。明年地緣政治風險、恐怖陰影帶來的安全支出、高齡化下的社會福利負擔以及減稅的擴張性政策等因素，都是布什政府削減雙赤字面臨的巨大困難，美國財政赤字在明年大幅減少的可能性很小。因此，整體上明年美元仍將繼續走軟，這將成為鋁價上漲的持續推動力之一。
在國內鋁錠成本中，氧化鋁和能耗是影響鋁錠生產成本的主要因素，分別占45%和32%左右。目前國內大多數電解鋁廠的生產成本在16500元/噸以上，這使得國內鋁價的下跌空間極其有限，今年初LME綜合鋁曾暴跌，但滬鋁仍較為堅挺，造成國內外比價反彈至8.8附近也是基于這一原因。我國今年實施的煤電聯動政策將會抬高用電的價格，并且國家禁止10萬噸以下的生產廠家直接進口氧化鋁，氧化鋁的進口主要通過中國鋁業進行，具有較強的壟斷性質，因此，電解鋁的生產成本短期難以下降，這對鋁價構成強力支撐。
綜上所述，雖然短期鋁的庫存壓力將會抑制鋁價上行，但良好的基本面和市場狀況決定今年鋁價將會逐步進入上升通道。上海證券報金牛期貨劉慧源
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