圖11.現(xiàn)貨升貼水值

　　本周現(xiàn)貨小副調(diào)整后在次向下突破，周四達(dá)到最低價(jià)18740 元，貼水有所升高。

　　1 月份CPI 達(dá)到7.1 以及電解鋁生產(chǎn)成本逐漸增加的情況下，成本推動(dòng)成為本輪鋁價(jià)格上漲的內(nèi)在動(dòng)力。

　　(2) 庫(kù)存情況分析

　　圖12. LME鋁庫(kù)存圖

　　本周倫鋁庫(kù)存持續(xù)上漲20 日超過103 萬噸，達(dá)到最近一年的歷史新高，庫(kù)存的持續(xù)增加最近期現(xiàn)價(jià)差的逐步擴(kuò)大，客觀上鋁價(jià)存在回調(diào)要求。

　　圖15. SHFE鋁庫(kù)存圖

　　滬鋁庫(kù)存從08 年初開始又逐漸增加，雪后重建工程進(jìn)展迅速，交通運(yùn)輸快速恢復(fù)，大雪對(duì)鋁交通運(yùn)輸?shù)挠绊憶]有市場(chǎng)預(yù)計(jì)這么大。

　　對(duì)于市場(chǎng)庫(kù)存增加，價(jià)格反而也增的情況，我們認(rèn)為主要是兩個(gè)原因造成：1.南非電力緊缺，造成的產(chǎn)能下降，供給減少，引發(fā)外盤的反彈，而中國(guó)去年11、12 月份的電解鋁實(shí)際上已經(jīng)是凈進(jìn)口了，未來和外盤的聯(lián)動(dòng)性將日益緊密；2.投機(jī)資金借助外盤金屬整體上漲　和國(guó)內(nèi)雪災(zāi)等原因，提前啟動(dòng)了鋁的這波漲幅。

　　(3) 比價(jià)分析

　　圖16. 滬銅倫銅比價(jià)圖

　　倫鋁受南非電力緊缺和全球性雪災(zāi)，特別是中國(guó)的南方地區(qū)的影響，供應(yīng)趨緊。實(shí)際比價(jià)創(chuàng)半年新低，并有加速的趨勢(shì)，外盤和內(nèi)盤的強(qiáng)弱部分是由于國(guó)家的稅收政策導(dǎo)致中國(guó)電解鋁由出口開始轉(zhuǎn)為進(jìn)口，外盤供應(yīng)比國(guó)內(nèi)相對(duì)緊缺。

　　由于前期電價(jià)上漲的傳聞，使得市場(chǎng)普遍猜測(cè)鋁的生產(chǎn)成本可能會(huì)提高，這為滬鋁保持相對(duì)較強(qiáng)的抗跌性提供了一定的理由和支撐。而最近國(guó)家發(fā)改委、電監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，要求各地逐步取消電解鋁企業(yè)用電價(jià)格優(yōu)惠，并對(duì)部分地區(qū)高耗能行業(yè)電價(jià)分類進(jìn)行調(diào)整，以落實(shí)差別電價(jià)政策，促進(jìn)節(jié)能減排。這將直接影響成本并進(jìn)而影響供應(yīng)的減少。

　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)面分析

　　(1)全球宏觀經(jīng)濟(jì)情況

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)20 日發(fā)布報(bào)告，下調(diào)對(duì)2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的預(yù)測(cè)值，但認(rèn)為明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐會(huì)有所加快。估計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在1.3%至2.0%，低于此前預(yù)測(cè)的1.8%至2.5%。由于經(jīng)濟(jì)增速減緩，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)預(yù)測(cè)失業(yè)率今年將上升到5.2%~5.3%，高于此前預(yù)測(cè)的4.9%。美國(guó)去年的平均失業(yè)率為4.6%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)公布了上次貨幣政策　決策例會(huì)的會(huì)議紀(jì)要。根據(jù)會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)沒有對(duì)通貨膨脹表示過分擔(dān)憂，　因此有望進(jìn)一步降息。

　　美國(guó)勞工部20 日公布的1 月份CPI 較上年同期上升了4.3%，遠(yuǎn)高于外界認(rèn)定的1.5%至2%容忍區(qū)間的上限，也創(chuàng)出2005 年9 月以來的最大升幅。1 月份核心CPI 較上年同期升幅為2.5%，相對(duì)溫和，但仍然是去年3 月以來的最大升幅。過去三個(gè)月，核心CPI 較上年同期上升3.1%。

　　受金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速和油價(jià)上漲影響，歐盟委員會(huì)21 日將歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由此前預(yù)計(jì)的2.2%大幅下調(diào)至1.8%。最新數(shù)據(jù)顯示，今年1 月份，歐元區(qū)通脹率已飆升至3.2%，為1999 年歐元啟動(dòng)以來的最高紀(jì)錄。

　　(2)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況

　　二月份，CPI 數(shù)據(jù)公布，同比上漲8.7%。宏觀政策面：兩會(huì)期間國(guó)務(wù)院總理溫家寶表示，今年經(jīng)濟(jì)工作，要把防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)；商務(wù)部長(zhǎng)陳德銘、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻紛紛表示2008年我國(guó)物價(jià)將呈“高開低走”趨勢(shì)，預(yù)計(jì)CPI 增幅會(huì)控制在4.8%以內(nèi)。兩會(huì)期間的政府態(tài)度直接影響了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，本周大部分農(nóng)產(chǎn)品振蕩為主。

　　從全球通漲和中國(guó)嚴(yán)重通漲的大背景來看，全球商品資源將受到資金的追捧，中長(zhǎng)期看漲鋁價(jià)的大方向比價(jià)明確。

　　三、技術(shù)分析&操作建議

　　從技術(shù)上來看，目前滬鋁目前止跌啟穩(wěn)，在19300上下構(gòu)筑平臺(tái)。隨著消費(fèi)旺季的到來，庫(kù)存將逐步被消化，后市看好，可逢低建倉(cāng)。

　　中大期貨 Lewis