一周總結

　　滬膠本周持續寬幅震蕩，已連續第四周下跌，逐漸走出通道下行的態勢。上周五滬膠主力合約807大幅減倉反彈，空頭主力表現為主動平倉;隨后，周一原油價格沖高至110美元以上高位，給予膠價支撐，主力資金表現出做多意愿，滬膠小幅增倉上漲。周二，受隔夜油價大舉回落拖累，再加上美國信貸危機惡化導致美元拋盤加劇的影響，日圓兌美元持續走強，使得膠價承壓，滬膠大幅低開，大幅擴倉后尾盤快速拉升，回補了當日大部分跌幅。周三合約807高開后多頭一路減倉，導致單邊回落。此后隨著資金的撤離，持倉興趣持續低迷，膠價失去支撐，使得本處于生產淡季的天膠卻苦于庫存的制約，難以走出波瀾壯闊的牛市行情。

　　基本面上，中國割膠季節即將來臨，之前雖有消息稱由于年前的寒害天氣導致橡膠的割期延后，但預計4月份國內天膠將大規模開割，市場供應較為充足。而需求方面，輪胎制造業作為天膠的主要消費行業占整個橡膠總消費的60%左右，全球經濟放緩將制約汽車制造業的發展從而對橡膠消費產生不利影響。而目前國產膠需求不旺，庫存一直持續高位，雖然本周庫存減少5965噸，但相對于尚未消化的八萬多噸庫存以及即將開割進入市場的新膠來說，并未使偏松的供需狀況發生多大變化。

　　匯率方面，美元走勢是影響橡膠價格中短期走勢的核心因素，為應對衰退刺激經濟，美聯儲于本周二公布降息75個基點，當日美元兌日圓大漲2.43%至99.53日元，以日元計價的橡膠期貨價格得到支撐。然而由于美國經濟衰退造成的恐慌，投資者大多拋美元買日元，日元大幅升值，一舉突破100日元/美元大關，至本周五收盤價尚在100日元下方。目前匯率正處于繼續下跌或者反彈的選擇區間。。倘若美元走出疲軟態勢，將對膠價形成支撐，但投資者憂慮無法在短期內消除，因此日元走強的趨勢不易改變。

　　近期動蕩的金融市場中，投機和避險投資共同推動油價連創新高，通過影響合成膠價格刺激天然橡膠的消費。長期看來，高油價和消費走弱的雙重影響抑制橡膠消費，而且隨著國際原油的大幅回調，滬膠反彈難度加大，23000一線成為短期主要壓力區。

　　現貨市場上，天膠基本處于有價無市的狀態，中橡網掛單稀少，成交低迷，交易商多持觀望態度。周五泰國曼谷RSS3的官方午盤報價下跌，4月FOB報每公斤87泰銖，較上一交易日午盤報價下跌1%。而合成膠因原油上漲，成本提高，成交亦不理想。

　　總體來看，近期天膠市場自身可炒作題材相對匱乏，資金的撤出使得市場人氣不足，而且本周東京市場及美國、英國等主要金融市場的相繼休市，令投資者提前清倉觀望，滬膠受周邊市場影響較大，預計新膠開割前將持續弱勢，滬膠價格重心將震蕩下移,但新膠4月底才能進入市場流通，倘若庫存進一步減少，油價進一步回調，短期將對膠價形成支撐。操作上建議充分把握季節性因素，短多不追漲。

　　(執筆：李曼)

　　 主要合約一周交易數據(單位：元/噸)(數據來源：SHFE)

　　 交易所庫存

　　上海期交所天然橡膠庫存

　　日期：2008年3月21日 單位：噸

　　TOCOM橡膠主力持倉 (數據來源:TOCOM )

　　日期：08年3月19日

　　 現貨市場交易價格：

　　青島保稅區現貨行情 (單位： 美元/噸)

　　 機構觀點

　　原油回調壓制天膠上漲

　　原油市場方面，紐約商業期貨交易所(NYMEX)原油期貨5月合約結算價20日下跌，結算價報收于101.84美元/桶，較19日變化-0.68%。假日前空頭獲利平倉，美能源部宣稱天然氣供應供給比07年同期下降14%，近期煉廠故障較多，以及公布的周度庫存利好，令原油跌幅受到限制。美國勞工部宣布的失業人數超過預期，宏觀經濟面的消息仍然打擊商品價格，原油也在下跌。近期美元指數反彈，也對原油價格形成一定壓制，原油下跌則不利于天膠價格上漲。

　　油價不具泡沫下滑只是暫時

　　高盛石油分析師Giovanni Serio稱,石油長期供應受限,任何因美國陷入衰退引發的油價下滑都只能是暫時的。

　　該分析師認為,美國經濟放緩、金融市場震蕩、冬季結束以及煉廠進入維修期帶來的供應的季節性增加,都可能讓油價出現深度回落.不過他對油市長期走勢持正面觀點,因供應面有結構性限制,也就是說供給無法輕松追上中國和印度等新興經濟體快速增長的需求。“(油市)長期基本面有支撐性,油價并不具泡沫…投機活動只能在短期內加劇價格的波動。”

　　中瑞金融：滬膠低開高走，有望開始反彈

　　21日受日膠大幅低開影響早盤滬膠807合約以2162元/噸低開，開盤后在空頭的獲利平倉盤推動下，價格震蕩走高，尾市以21975元/噸報收一低開陽線。持倉量為55510手，減少2704手。成交量有所萎縮。

　　基本面，目前橡膠的基本面依然偏多，泰國和馬來西亞正處于落葉季節，國內由于氣候因素，云南產區割膠推遲20天左右，而海南則由于今年1、2月份南方雪災影響，氣溫相對較低，最終導致今年開割的時間推遲到4月下旬，因此新膠資源上市要延遲到5月份，另外現貨價格略有回落，21日中像網5號標膠報價22748元/噸，而期貨804合約的收盤價為21670元/噸，期現價差倒掛1078元/噸。由于期現價差倒掛，交易所庫存開始逐漸流出，截止3月21日當周交易所庫存為86965噸，減少5965噸。利空方面，一旦進入四月份逐漸開始割膠，供給將會逐漸增加，那時候壓力會越來越大。

　　綜合以上分析，短期橡膠基本面依然偏多，但是隨著二季度割膠旺季的逐漸到來，膠價面臨的壓力也會越來越大。

　　鑫國聯期貨：橡膠反彈回落 中線可逢高拋空

　　本周滬膠在原油回調的帶動下，反彈回落，主力807月份周一受技術支撐反彈，周三受原油繼續大幅回調影響，應聲下跌，比多次觸及跌停，周五小幅收陽，全周成交1184594手，持倉減少2704手至55510手。國內方面：由于氣候和病害原因，國內主產區割膠期推遲15-20天，導致國內目國內前開始消耗庫存，上海庫存本周減少5965噸至86965噸 ，庫存連續兩周減少，短期給膠價支撐。但國內云南、海南橡膠主產區的割膠期逐漸臨近，現貨需求企業在逐步等待新膠上市，導致目前現貨成交稀少。現貨量將逐漸增也將滿足國內市場，對膠價形成壓力。

　　國際方面，國外主產區的季節性因素導致供應兩減少，給膠價支撐。但日元的升值給膠價壓力。同時國際原油本周回調，對膠價利空。

　　技術分析，日膠回落，日線圖中MACD指標顯示下行，同時10日均線低頭下行給以壓力，技術圖形走弱。滬膠807月份本周反彈后繼續低走，MACD指標顯示自07年8月份以來頂背離，各日均線向下行使，周線圖顯示此位置為60周周線位置，在此料有支撐，下周可能反彈，反彈空間有限，23450為強壓力。

　　弘信期貨：國際商品期貨遭遇寒流 天膠大幅走低

　　本周滬膠受周邊商品普遍下跌影響，期價寬幅震蕩后大幅走低，膠價跌破22000整數關口。金融市場震蕩風險加劇，膠市不確定因素增大，市場依然未能吸引主力資金的介入，周末主力合約持倉量不到6萬手。周末主力RU0807合約收盤于21975(周一開盤22750)，持倉量減少至55510手。

　　國內期貨庫存大幅減少，3月21日上期所天膠庫存周報顯示：天然橡膠倉單庫存減少4825噸至63510噸，可交割庫存減少5965噸至86965噸。

　　越南貿易信息中心網的統計數字顯示，2008年2月越南出口橡膠6萬噸，價值1.4億美元，與1月份相比，出口量增長144.87%，出口額增長237.7%；與2007年2月相比，出口量增長81.84%，出口額增長137.4%。2008年1--2月，全國出口橡膠8.5萬噸，價值1.81億美元，同比出口量下降14.1%，出口額增長9.07%。

　　周內國內緊縮政策再現，中國人民銀行周二宣布從2008年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，至15.5%，這是央行今年以來第二次提高金融機構的存款準備金率。股市亦劇烈震蕩，上證指數跌至3500一線獲得支撐并有所反彈。

　　近一個月來基本面對天膠市場的影響微乎其微，外圍金融市場因素牢牢占據上風。盡管周二美聯儲大幅降息75個基點至2.25%的三年低點，但疲軟的經濟數據以及貝爾斯登被收購的消息令美國經濟衰退的憂慮大增。市場多頭資金了結頭寸，國際商品期貨全線暴跌：周內農產品一度連續跌停；國際原油回落至100美圓一線；黃金大幅走低近100美圓/盎司；金屬期貨也大幅走低。國內期貨市場受累全線走低，天膠市場未能幸免，內外膠價齊齊下挫，市場在持續的恐慌拋盤中繼續走弱。

　　經過連續的下跌后，天膠市場隨時都有反彈的可能，畢竟基本面依然利多膠價。但仍需警惕金融市場的風險，投資者關注下周國際商品的跌勢能否放緩。操作上關注滬膠于22000一線的表現，若能有突破，滬膠或將發動一波反彈行情。

　　 行業數據

　　中國1-2月輪胎產量為8021萬條，較去年同期增長15.2%。1-2月合成橡膠產量為310，000噸，同比增長3.4%。

　　美國諮商會(The Conference Board)周四發布的數據顯示，美國2 月諮商會領先指標下降0.3%，這已是該指標連續第五個月出現下跌。

　　美國上周ECRI 領先指標年增長率為-10.4%，前周修正為-10.4%。

　　美聯儲通過14 天期回購操作向銀行系統注資50 億美元。

　　美國勞工部(U.S.Labor Department)周四公布的數據顯示，美國上周初請失業金人數急劇增加，創兩年半高點，續請失業金人數則升至2004 年以來高點，這說明，房產市場衰退、汽車行業低迷以及金融市場動蕩等因素正在擴散至經濟其他領域。