中國冶煉廠產(chǎn)能持續(xù)擴張但原材料供應(yīng)緊張。冶煉廠產(chǎn)能擴張使得中國國內(nèi)原材料自給率降低，中國銅精礦自給率從2001年的46%下跌到2006年的42%。

　　圖： 中國初級銅與國內(nèi)精礦產(chǎn)量

　　需要大量進口銅精礦，使得銅加工費下跌，冶煉廠利潤減縮，據(jù)了解到2007年1-8月份中國冶煉廠利潤為61.4億元，下跌了12.4%。如果明年按銅冶煉加工費50美元/噸、精煉費5美分/磅來計算，我國銅企業(yè)每噸要賠1700元左右，可能導致部分企業(yè)減產(chǎn)。據(jù)安泰科估計，2007年新增產(chǎn)能為64萬噸，而到了2008年產(chǎn)能還將增加40萬噸。到了2008年末，中國銅產(chǎn)能將達285萬噸，但同時間國內(nèi)精礦產(chǎn)量僅為100萬噸，其差額需進口。

　　圖：國內(nèi)銅價的利多因素銅精礦的供給依然是瓶頸

　　第三部分：相關(guān)指標數(shù)據(jù)分析。

　　(1)最新庫存數(shù)據(jù)表明基本金屬庫存仍然非常低，整個基礎(chǔ)金屬市場的庫存已經(jīng)下降了一個適度低位，從而奠定了整個基礎(chǔ)金屬市場大牛市的物質(zhì)基礎(chǔ)。對于繼續(xù)強勁的基本金屬價格來說，庫存仍然是關(guān)鍵。盡管一些小量的增加，庫存對于主要基本金屬來說按歷史標準仍然處在長期低點,價格仍應(yīng)受到很好的支撐。另外的支撐因素將是許多主要基本金屬目前正在提升的生產(chǎn)邊際成本。

　　圖：基本金屬平均庫存與消費率:仍然非常非常低

　　而銅全球顯性庫存略有增加，隱性庫存急劇下降。同時最近三大交易所庫存較2007年的平均水平有所減少，仍然保持在歷史低位。而且相對于全球精銅每日用量來說，銅的庫存仍然非常緊張。

　　全球隱性庫存包括生產(chǎn)商庫存、商人庫存、消費商庫存都在急劇下降。隱性庫存從2007 年1 月份開始劇幅下降，其中最主要的是生產(chǎn)商庫存的下降。一方面銅價高企，使企業(yè)開始大幅清庫；另一方面，認為銅處于高位，不久將下跌的預期也支撐著企業(yè)以庫存來應(yīng)付生產(chǎn)活動。

　　(2)基本金屬比其它商品行業(yè)更明顯地將市場的注意力轉(zhuǎn)向了各種基本金屬市場本身的供需動力平衡，及其所受到的來自外部宏觀經(jīng)濟因素對行業(yè)的影響。這得到了非常密切的已經(jīng)在金屬價格和股市波動之間關(guān)系的體現(xiàn), 兩者之間的變化在過去的幾個月里形成了密切的固有的關(guān)系。

　　基本金屬市場的歷史是有著明顯的周期性標志的市場之一，它趨向于存在于美國利率和價格之間強勁的正相關(guān)之中。通脹形式下，降息的初級階段金屬價格會表現(xiàn)出下跌，新的價格上漲趨勢在降息得到穩(wěn)定前是不會開始的。然而，我們認為2008年的情況可能會使金屬價格比過去經(jīng)濟周期的同一階段里更為強勁。

　　圖: 基本金屬價格與股市的變化