圖：中國鋁礬土進口, 2007年1-10月，總進口量952。5萬噸

　　中國價格對于印度的鋁礬土將從2007年的約$50/噸上漲至2008年的110–115/噸，因為運輸成本的上升 (目前約每噸為$70, 高于年初的僅$2/噸)和對鋁礬土獲取的競爭加劇。

　　圖：中國從印尼和印度的鋁礬土進口量價

　　進口鋁礬土成本上升對中國冶煉成本產生了重要的影響，中國依賴于這些進口。如果我們關注這些冶煉廠的生產成本，我們估計今年他們的經濟成本正好在不到$300/噸。然而任何冶煉廠支付明年的鋁礬土$110–115/噸，現貨成本將接近　$450/噸(假設鋁礬土運費仍然灰在目前的水平).由于成本的急速上升，對于成本　最高的生產商來說，難怪現貨氧化鋁價格看來將回到$400/噸上方。

　　表：中國鋁礬土進口商估計的氧化鋁冶煉成本

　　我們相信，鋁礬土資源未來越來越緊張，中國必須繼續大量進口鋁礬土才能　滿足日益擴張的產能的需要，這正在給未來幾年的氧化鋁價格提供一定底部支撐。

　　第三，全球鋁消費日益增長。

　　鋁價格下跌風險有限。成本曲線末端的上升趨勢(主要由于能源成本提高)會支撐價格。現在大部分冶煉廠現金成本已經超過2000 美元/噸，有些甚至達到2500 美元/噸，又由于未來5 年能源成本的增加將會繼續抬高冶煉鋁的現金成本，從而對鋁價格有所支持。

　　在價格上升可能性方面，主要是圍繞著意料之外的強勁需求——每年超過1　%的增長使得未來5 年市場會維持極度緊張，特別是總庫存(生產商庫存加交易商貿易商庫存)已經達到歷史上的低水平。在庫存已經到了警戒線的情況下，產　量減小或需求增加都會很可能在未來幾年推高價格。既然我們認為未來幾年供求　平衡，這就可以理解為什么生產商會努力減低成本和占有潛在的鋁土資源。

　　圖： 1950 年以來每10 年的需求增長

　　由于中國的拉動，在過去6 年全球鋁需求每年增長達到5.5%，但是其他地區也的需求也明顯增加。最近幾年我們看到像中東地區，印度，俄羅斯和拉美的需求占了全球需求的幾乎14%，過去6 年里每年增長達8%。

　　最近幾個月，由于中國出口驟減(得益于中國金屬出口稅政策)，中國政府進一步提高出口關稅和非合金棒的進口關稅，長期看，鋁將逐步轉向牛市，因為　中國會繼續提高各種鋁材的精礦關稅，而中國消化了巨大的國內增產，全球鋁供求顯得非常平衡。鋁需求得益于日益高漲的原材料價格的競爭。2007 年鋁需求增長預計為10%，這由于中國需求的增長超過了美國需求的減小。

　　據統計今年中國的鋁消費呈現33%(美國鋁業公司表示)的速度遞增(主要是鋁產業的轉型及鋁深加工的崛起，中國近三年來鋁錠消費呈現17%-19%左右的遞增)，消費的崛起是導致當前現貨市場消費強勁的主要原因。最新統計表明，　2007-2008 年間國內將新增原鋁產能520 萬噸。預計2007 年中國原鋁產量為

　　1,262 萬噸，同比增長35%。但今年來，中國原鋁消費也大大超過市場預期，前9 個月表觀消費增長44.1%。即使考慮隱性庫存變化因素，實際消費增速也超過40%。隨著國家對交通運輸和電力等基礎設施領域投資的大幅增加，預計未來幾年中國的鋁消費仍將保持較快增長，并可望基本消化產量的增加。而全球日益增加的環保、節能等的要求也將增加對鋁的使用。

　　第四，中國政府繼續采取措施抑制鋁行業擴張。

　　11 月13 日，國家發改委發布《鋁行業準入條件》進一步提高準入門檻，制　止鋁行業盲目投資。《準入條件》主要從資金和技術標準上規范和限制鋁行業的擴張，近期只核準環保改造項目及國家規劃的淘汰落后產能置換項目。《條件》的出臺有望促進國內鋁工業的健康發展，在限制中小企業擴張的同時，間接推進　行業的集中整合，也為規模以上企業帶來更大的成長空間，必將對未來鋁行業的發展和鋁價走勢產生深遠影響。首先這將會有效控制氧化鋁新建產能快速擴張，進而限制氧化鋁的供應，使其價格保持相對平穩。其次，電解鋁的產能擴張受到抑制，產能過剩的狀況得到有效緩解。我國是全球最大的原鋁生產國，隨著成本增高和國家對新建電解鋁項目的限制，2008 年我國的電解鋁產能增長將會受到抑制，從而減輕國內供應的壓力。而準入條件中對再生鋁項目也同樣有所規定。

　　總體而言，未來鋁價將受到這種政策的調控影響，從供應上對鋁價形成長期支持。不過這種產能上的限制將會是一個長期的利好，對短期已經形成的產能和產量影響不大。