第一部分：2007 年鋁市場走勢回顧及市場形態(tài)演變模型。

　　將期鋁2007 年全年行情也分兩個階段：第一階段：大概從年初到七月中下旬，市場描述為反復(fù)上沖失敗。倫鋁三月連續(xù)價格區(qū)間從2600---2700 價格區(qū)間努力提升到2800---2900 價格區(qū)間，同時滬鋁三月連續(xù)價格曾試圖上沖20000 失敗。市場形態(tài)變化模型：1、兩市升貼水結(jié)構(gòu)，從年初一直處于同向的升水結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)為同向貼水結(jié)構(gòu)。即是從年初LME 現(xiàn)貨升水一度高達(dá)110 美元以上同時上海鋁形成了較弱的現(xiàn)貨升水格局，從3、4 月份開始逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)長ME 現(xiàn)貨貼水同時上海鋁形成了現(xiàn)貨貼水格局；2、兩市庫存變化，年初LME 庫存曾一度減少到70 萬噸以下同時上海鋁也一度減少到2.6 萬噸，然后持續(xù)增加；3、兩市持倉　興趣持續(xù)增加，均到達(dá)歷史上最高值范疇。

　　第二階段：從七月中下旬至今；美次級債危機(jī)爆發(fā)及后滯影響持續(xù)擴(kuò)大。市場描述為破位下跌。倫鋁三月連續(xù)價格區(qū)間從2800---2900 價格區(qū)間震蕩下跌到2400---2600 價格區(qū)間，同時滬鋁三月連續(xù)價格區(qū)間也從19800---19200 價格區(qū)間震蕩下跌到17500---18500 價格區(qū)間。市場形態(tài)變化模型： 1、兩市升貼水結(jié)構(gòu)，繼續(xù)保持并不斷擴(kuò)大同向貼水結(jié)構(gòu)。即倫鋁現(xiàn)貨/三月的貼水為50 美元/噸以上，仍是今年以來的最低值范疇，滬鋁也仍為近月弱貼水遠(yuǎn)月弱升水的市場格局；2、兩市庫存繼續(xù)同向增加。即LME 鋁庫存持續(xù)增加到92 萬噸以上，仍是2004 年7 月初以來的高庫存水平，上海鋁庫存也繼續(xù)上升到近10 噸；3、LME 總持倉繼續(xù)大幅增加到近70 萬手，是歷史上的最高持倉，同時占LME 所有基礎(chǔ)金屬總持倉一半以上，顯示了市場對未來濃厚的興趣；但滬鋁總持倉則從年初的高持倉大幅減倉到10.5 萬手。

　　從第二階段每月遞延的市場形態(tài)，我們可以看到目前市場基本上繼承了上個月的特征，兩市的持倉興趣繼續(xù)保持歷史上較高的水平，同時兩市的總庫存增加趨勢開始停頓，兩市的升貼水結(jié)構(gòu)仍繼續(xù)保持同向貼水狀態(tài)但貼水程度開始減弱，遠(yuǎn)月合約甚至出現(xiàn)升水跡象，雖然這仍是典型的空頭市場形態(tài)。目前，在滬鋁跌幅收窄的同時，倫鋁也短期基本企穩(wěn)，兩市下跌空間進(jìn)一步拓展受限。這樣空頭市場形態(tài)處于極度矛盾的狀態(tài)之中，特別是在遠(yuǎn)月出現(xiàn)明顯的升水格局的大前提下。我個人仍認(rèn)為這樣的空頭市場形態(tài)其實質(zhì)是為將來牛市做準(zhǔn)備的。

　　在此，需特別推演一下LME市場鋁價與持倉變化的相互關(guān)系，也許能為我們換個角度來看市場。LME市場鋁價與持倉變化自七月中下旬以來基本上可以分為兩個階段，第一階段，LME鋁持倉量八月初以來直到十月初一直處于劇烈增加的狀態(tài)之中，同時現(xiàn)貨價也一直下跌。雖然這表明了在這段時間內(nèi)有大量的新空建立,但是實際情況并非如此清晰,因為很遠(yuǎn)期的價格同期上漲。由此看來，新空在曲線的近期合約增加,同時新多在很遠(yuǎn)期的曲線上建立，但新多的量有限。第二階段，從10月初以來至今, 持倉量上升的同時現(xiàn)貨價格也上漲了,意味著新多已經(jīng)在近期曲線上建立，新多的量在擴(kuò)大。這樣的價量模型在一定程度上也佐證了“這樣的空頭市場形態(tài)其實質(zhì)是為將來牛市做準(zhǔn)備的”之觀點。

　　圖: 鋁價在過去的兩年里溫和地區(qū)間交易...

　　美元/噸

　　圖：LME鋁價格和持倉量

　　圖：LME 基本金屬價格指數(shù)和持倉量

　　圖：鋁占LME 總持倉量的一半以上