而對于諸如上證50ETF等指數型基金，其與滬深300指數的相關性比較穩定，對沖策略的選擇并不是非常關鍵，如圖7所示，相比于靜態對沖，動態對沖只有極其微弱的優勢。

　　圖7　上證50ETF套期保值期間套保組合的累積收益率

　　3.藍籌股Beta對沖

　　藍籌股是機構配置的重點，由于公司基本面良好，受操縱的可能性比較低，系統性風險相對穩定。如果股票收益率與滬深300指數之間的相關性比較強，利用股指期貨對藍籌股套期保值也是合適的。

　　以中國石化為例，在樣本期中國石化的Beta雖在5%的置信區間內波動，但可以看出并不是十分穩定，如圖8所示。個股相對于組合來說其價格更容易受到非系統性風險的影響，從而表現出更多的階段性隨機波動，這些市場性的隨機擾動有可能使得期貨和現貨同時遭受損失，這在中國石化上也有所體現。

　　圖8　中國石化Beta穩定性的事前檢驗

　　在套保期間內，中國石化在5月24日至7月4日漲幅6.15%，同期滬深300指數跌幅4.96%，中國石化具有超額收益，如圖9所示。不過超額收益主要在大盤大跌時形成，而后期的6月12日——6月19日期間出現的大盤漲而個股跌的異常波動對套期保值效率的影響還是非常大的。

　　圖9　中國石化在套保期內的走勢及異常波動

　　在動態套保過程中，股票收益率中系統風險成分的波動將引起期貨頭寸的波動，波動越大期貨頭寸的調整也就越頻繁。套保期間中國石化Beta的動態變化如圖10所示，其中SS-預測Beta策略對期貨頭寸的調整幅度尤其大。在套期保值結束時點SS-預測Beta策略收益率13.49%，領先靜態Beta策略3.61%，如圖11所示。但SS-預測Beta策略對中國石化不利的異常波動沒有及時降低期貨頭寸，導致這段時間收益大幅減少。這些異常的市場因素是模型始料未及的，這也是利用股指期貨進行個股避險的局限所在。所以，在實務操作中還應結合交易員的經驗判斷。

　　圖10　套期保值期間Beta的動態變化