內(nèi) 容 摘 要

　　當(dāng)前全球處于緊縮政策的浪潮之中，歐洲央行調(diào)升基準(zhǔn)利率，美國(guó)因勞動(dòng)市場(chǎng)緊張而引發(fā)緊縮預(yù)期，中國(guó)連續(xù)出臺(tái)的緊縮政策收縮市場(chǎng)需求。國(guó)際資本市場(chǎng)上，美元短期仍呈強(qiáng)勢(shì)。在全球宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的氛圍之下，國(guó)際金屬弱勢(shì)整理尚需一段時(shí)間。

　　LME鋅庫(kù)存仍然處于低位，市場(chǎng)曾一度醞釀逼空勢(shì)頭。但LME修改了借出規(guī)定，一定程度地打擊了多逼空的熱情。

　　中國(guó)國(guó)內(nèi)鋅市在需求淡季中出現(xiàn)0#鋅出口退稅取消的預(yù)期，加強(qiáng)了鋅市“外強(qiáng)內(nèi)弱”的格局。

　　在緊縮風(fēng)口上，市場(chǎng)更側(cè)重于弱勢(shì)預(yù)期。但是LME鋅本身的低庫(kù)存以及全球供需上的強(qiáng)勢(shì)格局將限制鋅市持續(xù)下跌的空間。

　　LME 三月鋅自上周五企穩(wěn)于60 日均線之后，本周展開(kāi)盤整格局。一方面，中國(guó)需求放緩、美元走強(qiáng)令LME 期價(jià)上行承壓；而周內(nèi)全球的罷工風(fēng)波以及美國(guó)溫和的通膨數(shù)據(jù)同樣為其提供了強(qiáng)有力的支撐。LME三月鋅周五收于3737.5$/t.

　　國(guó)內(nèi)滬鋅周內(nèi)弱勢(shì)彰顯。滬鋅周一跟隨倫鋅小幅上揚(yáng)；周二滬鋅一度受外盤上揚(yáng)激勵(lì)反彈，但遭空方打壓下挫，并于接下來(lái)的兩個(gè)交易日持續(xù)弱勢(shì)；周五滬鋅再受我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較預(yù)期為高的增幅以及市場(chǎng)即將取消0#鋅出口退稅傳言影響，大幅下挫。

　　圖1 LME三月鋅走勢(shì)

　　圖2 滬鋅7月合約走勢(shì)

　　上篇：宏觀視點(diǎn)篇

　　第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢處在最顯著的時(shí)候，但是中國(guó)一季度需求的巨大增長(zhǎng)取代了美國(guó)的疲軟。第二季度，雖然中國(guó)的需求增長(zhǎng)出現(xiàn)了一些短期的緩和,美國(guó)的領(lǐng)先指標(biāo)卻表明美國(guó)需求見(jiàn)底，2007年下半年和進(jìn)入2008 年將會(huì)恢復(fù)。

　　圖3 OECD和世界領(lǐng)先指標(biāo)

　　OECD 和世界領(lǐng)先指標(biāo)指向2007 年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢是暫時(shí)的，世界領(lǐng)先指標(biāo)經(jīng)歷回調(diào)之后出現(xiàn)挑頭向上的端倪。

　　一、美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)緊張,引發(fā)緊縮預(yù)期

　　本周大量的數(shù)據(jù)公布后，我們?nèi)匀徽J(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2007年第二季度繼續(xù)反彈,勞動(dòng)市場(chǎng)緊張將會(huì)進(jìn)一步加劇,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年晚些時(shí)候提高利率.美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)會(huì)議紀(jì)錄強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹是政策的突出風(fēng)險(xiǎn),很大程度上是因?yàn)閯趧?dòng)市場(chǎng)緊張，本周的數(shù)據(jù)可能會(huì)加強(qiáng)這種擔(dān)心。

　　五月份就業(yè)報(bào)告中，非農(nóng)就業(yè)五月份增加了157，000, 3-, 6-,和12 個(gè)月的非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)分別達(dá)到137，000, 148，000 和160，000,都高于與失業(yè)率保持不變相一致的看法 (大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)會(huì)議成員討論了這個(gè)問(wèn)題). 五月份失業(yè)率仍然為4.5% (4.46% 同比)按任何標(biāo)準(zhǔn)都是勞動(dòng)市場(chǎng)緊張的信號(hào)。

　　歷史數(shù)據(jù)的分析表明，建筑支出和就業(yè)之間有些滯后, 總體建筑支出已經(jīng)見(jiàn)底.例如，建筑業(yè)支出的六個(gè)月年率增長(zhǎng)一月份觸及低點(diǎn)，已經(jīng)在此后穩(wěn)定下來(lái).與歷史形態(tài)相一致,建筑業(yè)的就業(yè)6 個(gè)月年率增長(zhǎng)二月份見(jiàn)底。我們沒(méi)有太多的理由預(yù)期建筑支出或就業(yè)會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月里顯著地下降; 民居領(lǐng)域顯示出穩(wěn)定下來(lái)的信號(hào),同時(shí)非民居領(lǐng)域以強(qiáng)勁的節(jié)奏擴(kuò)張,意味著總體建筑支出不可能進(jìn)一步滯后向下.五月數(shù)據(jù)沒(méi)有顯示出建筑業(yè)就業(yè)令人恐懼的放慢,數(shù)據(jù)本月持平.

　　圖4 勞動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定; 建筑支出和就業(yè)穩(wěn)定