證券時報記者 趙夢橋

　　年后A股走勢不甚樂觀，連帶基金也難逃虧損。這樣的背景下基金經(jīng)理的擇時能力逐漸凸顯，不少新發(fā)基金“出生”在震蕩行情中，以輕倉甚至空倉安然度過難捱的時光，有個別產(chǎn)品成立近一個月未有操作，卻成功抓住底部，于行情反彈之時開始建倉；也有基金成立伊始就大手筆買入，早早將倉位買至超九成后，與大盤行情共進退，有限的操作空間內(nèi)難覓亮點。

　　多只新發(fā)基金

　　空倉躲過大跌

　　A股年后持續(xù)低迷，并在4月末一度擊穿了2900點位，除了個別板塊的股票以外，市場整體泥沙俱下幾乎無一幸免。短短數(shù)月，腰斬乃至“大腿斬”的個股數(shù)量不少，受傷的不僅僅是股民，還有借道基金投資權(quán)益市場、信仰長期持有的基民，年后跌幅超三成甚至四成的基金也不少，投資者喟然長嘆“無效上班”。

　　值得注意的是，因為基金通常有1-3個月的建倉期，而今年新成立的基金，有相當數(shù)量在下跌行情中按兵不動，因此在一定程度上輕倉甚至空倉躲過了大跌。

　　回顧上月末，從4月20日至26日，5個交易日內(nèi)滬指下跌近10%，深成指更是跌超12%。在此期間，年內(nèi)成立的主動權(quán)益類基金中，有6只在下跌之時凈值沒有變化，成立日較晚是重要因素之一。如匯添富多元價值發(fā)現(xiàn)和銀華鑫峰成立日均在4月29日，還有平安價值回報成立于5月份，成功避開震蕩的交易日。

　　而有代表性的1只基金當屬南方競爭優(yōu)勢，該基金募得3.16億元后成立于4月1日，在近1個月的時間內(nèi)未曾出手布局股票資產(chǎn)，因此凈值也是穩(wěn)穩(wěn)地保持在1元。基金經(jīng)理蔣秋潔的謹慎態(tài)度在所管的其他基金中已經(jīng)體現(xiàn)得十分明顯。以近12億規(guī)模的南方瑞盛三年持有為例，該基金自去年年中以來，已經(jīng)連續(xù)三個季度降低股票倉位，從88.33%降至今年一季度末的65.44%，她在一季報中以一定的篇幅提示了風險，“大線條的結(jié)構(gòu)性增長點仍然在‘卡脖子’領域，雙碳、高端消費，具有國產(chǎn)替代能力的先進制造等領域，對這些板塊的收入預期可以相對樂觀，但在目前的大宗價格漲價趨勢下，可能需要調(diào)整利潤率的假設。同時，面對普遍性的大宗商品上漲，市場糾結(jié)的重點已經(jīng)不是當下一兩個季度的利潤增速，而是放眼更長期的企業(yè)競爭力。在這一輪經(jīng)濟周期中，企業(yè)所要面臨的抉擇是非常復雜的，擴張還是收縮，要份額還是要利潤，要長期投入還是要短期回報。部分企業(yè)經(jīng)營環(huán)境處于高度非線性狀態(tài)，制約的因素非常多，不同抉擇帶來的中長期偏差也很大。”

　　有意思的是，若將時間線向后延伸，會發(fā)現(xiàn)南方競爭優(yōu)勢5月5日凈值一改平靜如水的態(tài)勢，增長了0.01%，次日滬指下挫2.16%，基金凈值僅跌0.02%，這意味著基金在市場大跌中全身而退之后，基金經(jīng)理在隨后的反彈中開始了“試水”。此外，長江新興產(chǎn)業(yè)、平安價值回報等基金在下跌中主動選擇空倉避險。

　　同時，也有個別產(chǎn)品即使成立于4月份，基金凈值也與大盤走勢高度相關(guān)，至今一個月跌幅超10%，由此推測該產(chǎn)品已經(jīng) “迫不及待”地將倉位提升至較高水平。

　　有專戶產(chǎn)品堅決抄底

　　成立于1月份的新基金近期披露了季報，其中可以看出不少產(chǎn)品已將倉位買至超九成，這些基金今年來收益率均不甚理想，跌幅超20%的不在少數(shù)。同樣，也有基金經(jīng)理按捺住操作的沖動，一直持幣觀望。景順長城遠見成長、大成專精特新和農(nóng)銀匯理均衡收益這3只基金1月份成立后，截至一季度末倉位均不足一成，兩個月內(nèi)保持輕倉運行，因此年內(nèi)跌幅僅為1.44%、1.16%和0.57%。農(nóng)銀匯理均衡收益基金經(jīng)理在一季報中寫到，“由于倉位上較為保守，凈值回撤相對可控。后續(xù)隨市場走穩(wěn)，基金將進一步提高倉位，逢低配置具備長期競爭力的中國核心資產(chǎn)，同時擇機配置具備一定抗通脹能力的上游資源品。”

　　行情的持續(xù)低迷讓一些投資者陷入焦慮甚至恐慌，但也讓不少專業(yè)人士嗅到了抄底機遇。華南地區(qū)某公募基金經(jīng)理對記者透露，其所管專戶產(chǎn)品一直處于空倉狀態(tài)，并選擇在4月25日滬指跌5個點時大舉買入，雖然次日趨勢依舊并下探到2900點以下，但他表示“這個位置已經(jīng)非常安全，是很好的入場機會，以后繼續(xù)下跌的空間也不會太大”。

　　即使行情震蕩，今年的新發(fā)基金如若操作得當，還是更易在悲觀的情緒中拾得便宜股。正如投資大師霍華德·馬克斯的成功之道在于其認為投資不在于“買好的”，而在于“買得好”，即以低于價值的價格買進，等待資產(chǎn)價格向價值靠攏，才是投資真諦，最可靠的賺錢方法。

　　“今天以較低的價格買進，并不意味著你明天就能賺錢。但是，對投資者而言，以越低的價格買入資產(chǎn)，安全邊際就越大。”

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月6日，上證指數(shù)的最新PE是11.72倍，處于該指數(shù)1991年7月15日以來從低到高的9.16%分位，因此銀華基金認為，“如今的3000點，是歷史上估值比較便宜的3000點。”

　　操作方面，“左側(cè)布局”成為近期公募基金觀點的關(guān)鍵詞。華夏基金認為，在交易策略上，短期波動風險仍需要關(guān)注和防范，但中長期來看，市場的機會已經(jīng)大于風險，左側(cè)布局的機會關(guān)注高景氣度的成長方向。泰達宏利基金表示，市場預期的改變一旦形成就不會輕易扭轉(zhuǎn)，而且會帶有自我強化的作用。“建議投資者不要被短期的悲觀情緒所遮蔽，畢竟當下點位進一步下探的空間十分有限，聰明的投資者往往在失落之余，已經(jīng)開始布局左側(cè)機會。”

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