原標題：“消費一哥”蕭楠再有神預判：2022年經濟大概率走入向上周期，與其糾結宏觀不如把握“合理的意外”

　　來源：資事堂

　　作者 | 徐行

　　編輯 | 袁暢

　　在業內，蕭楠以及他所在易方達基金對于消費行業的研究一直備受尊重。而有著“投資哲學家”風范的蕭楠，每次的定期報告觀點都格外值得關注。

　　3月29日晚間，易方達科順率先披露2021年年報，披露了蕭楠的最新觀點。

　　延續了4季報的話題，蕭楠在易方達科順的年報中花了相當的筆墨解讀“合理的意外”。

　　他認為，（對后市）應該越來越樂觀，當前與其糾結于宏觀數據何時反轉，不如思考未來可能會有哪些“合理的意外”——那些看似意外，但回顧起來卻合乎規律的東西，是檢驗一位基金經理是否具有超額認知的指標。

　　另外，年報中蕭楠的持股明顯有大量的煤炭、電力等板塊的配置，以及一些傳統周期行業如水泥股、鋼鐵股、農業股、機械設備股等，蕭楠顯然也正在拓展他對消費以外領域的深度認知。

　　01

　　2022年經濟將重新向上

　　蕭楠表示，受到國內外諸多因素影響，當前的宏觀經濟依然處于下行周期。盡管年底一系列穩增長政策出臺，市場的信心短期還是難以凝聚。

　　但他認為2022年經濟重新走向上行周期的概率較大，無論是制造端還是消費端，都會隨著經濟回暖而逐步修復資產負債表和利潤表，現金流也會大幅改善。

　　他表示，應該越來越樂觀，當前與其糾結于宏觀數據何時反轉，不如思考未來可能會有哪些“合理的意外”——那些看似意外，但回顧起來卻合乎規律的東西，往往是帶來超額收益或者損失的重要原因。

　　他認為，發現“合理的意外”是檢驗是否具備超額認知的重要指標。

　　一些“合理的意外”已經悄然發生，比如政策調整可能激勵了企業的創新，比如企業治理結構不斷優化提升了股東在利益分配中的比重。一些行業的衰亡可能孕育了另一些行業的興起。他對此抱有極大的興趣和關注，希望未來的投資能夠更多體現出在這些領域的研究成果。

　　02

　　去年投資得失皆存

　　回顧2021年在易方達科順上的表現，蕭楠表示，報告期內，隨著本基金第一個封閉期臨近結束，調倉相對保守，導致上半年沒能充分把握消費、汽車板塊的一些結構性機會。同時，2020年底布局的一些低估值板塊，也沒能起到平衡組合風險的作用，導致上半年業績不理想；下半年，基金進入第二個封閉期之后，增加了港股的配置，但低估了港股投資者離場的決心。

　　直至四季度，檢討了過去的一些失誤，調整了組合的結構。

　　首先，持續買入潮玩行業相關公司，盡管股價短期表現不佳，但依然看好這些方興未艾的新興消費品的長期潛力。

　　其次，重新買入了互聯網龍頭公司。當前互聯網龍頭公司，這些公司已經具有較好的性價比。

　　此外，增加了煤炭、電力等板塊的配置。近年一些傳統行業資本開支逐漸減少、供給趨于收縮，在該背景下這些行業未來需求的不斷增長有望帶來較好的投資機會。

　　報告期內，基金因第一個三年封閉期結束，為應對贖回進行了減倉操作，目前倉位還在逐步恢復中。

　　03

　　傳統行業個股日益“吃重”

　　如果說新入重倉股的中國神華不足以說明蕭楠對煤炭、電力等傳統行業的配置。全部持倉給了我們更多的案例。

　　以11-20位的“腰部”持倉來看，兗礦能源、華潤電力顯然屬于煤炭、電力行業。

　　而水泥股海螺水泥、鋼鐵股久立特材、農業股隆平高科、機械設備股科德數控也有著明顯傳統行業的特點。

　　值得一提的是，上述提及的個股幾乎都是新入持倉的。這顯示出了蕭楠相當的調整組合結構的決心。

　　本期責任編輯 倪靜

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：馮體煒