記者 張燕北
金秋十月，A股市場(chǎng)已拉開四季度的帷幕。經(jīng)歷前三季度的跌宕起伏之后，四季度市場(chǎng)將如何演繹？哪些板塊有望企穩(wěn)反彈？公募基金又將采取怎樣的投資策略？
記者就這些問題采訪了南方基金、博時(shí)基金、平安基金、萬(wàn)家基金、創(chuàng)金合信等十余家基金公司，對(duì)四季度行情加以展望，為投資者提供參考。
受訪公募普遍認(rèn)為，四季度A股將維持震蕩走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然突出。目前部分調(diào)整充分的賽道已具備左側(cè)布局價(jià)值，后續(xù)在“四季度效應(yīng)”催化下，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑦M(jìn)一步平衡。A股投資策略而言，短期建議關(guān)注中美緩和（電子、汽車、機(jī)械等）以及三季報(bào)超預(yù)期（電新、交運(yùn)、煤炭、醫(yī)藥等）兩條線索，以及傳統(tǒng)板塊估值修復(fù)與風(fēng)格再平衡需求。
中長(zhǎng)期公募基金將持續(xù)擁抱大方向，“以長(zhǎng)打短”，繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)核心主線。
四季度整體保持震蕩
結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主
展望四季度A股市場(chǎng)趨勢(shì)，多家基金公司認(rèn)為震蕩大概率仍是主旋律。公募對(duì)四季度行情整體持樂觀謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)因素仍存，但并無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
創(chuàng)金合信基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力與防風(fēng)險(xiǎn)壓力并存。9月美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，taper腳步越來(lái)越近，加息的節(jié)奏可能比市場(chǎng)預(yù)期提前。不過國(guó)內(nèi)CPI壓力遠(yuǎn)小于美國(guó)，貨幣政策有一定調(diào)整空間，大概率會(huì)根據(jù)自身節(jié)奏進(jìn)行，總體維持中性偏寬松的格局。本次央行例會(huì)更強(qiáng)調(diào)貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管政策的配合，顯示當(dāng)前地產(chǎn)市場(chǎng)以及限產(chǎn)相關(guān)政策帶來(lái)的下行壓力可能并非完全能依靠貨幣政策對(duì)沖，而是需要各方面政策協(xié)調(diào)。
博時(shí)基金表示，當(dāng)前A股整體估值處于合理位置，相比歷史并不極端。截至2021年9月23日，A股剔除金融和兩桶油、創(chuàng)業(yè)板指和滬深300最新PE（TTM）均僅比2010年來(lái)58%的時(shí)間段要高，主要估值整體處于均值附近。PPI-CPI創(chuàng)新高驅(qū)動(dòng)三季度凈利率繼續(xù)上行，疊加整體估值合理，博時(shí)基金認(rèn)為四季度 A股整體仍以區(qū)間震蕩為主。
平安基金預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力大于上行機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)資金利率有望受益于再度貨幣寬松而再度向下，且價(jià)格因子頻繁變動(dòng)，市場(chǎng)將呈現(xiàn)熱點(diǎn)散發(fā)、震蕩的格局。但從股債大類資產(chǎn)性價(jià)比來(lái)看，A股仍然具備較高的吸引力，在宏觀流動(dòng)性充裕和ROE上行的支撐下，四季度指數(shù)運(yùn)行中樞有望抬升，且高景氣高成長(zhǎng)、政策紅利等板塊存在較多投資機(jī)會(huì)。
萬(wàn)家基金策略分析師錢海認(rèn)為四季度政策是決定市場(chǎng)的主要矛盾，考慮到10月的政治局會(huì)議需要對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)重新定調(diào)，我們預(yù)計(jì)10月份是觀察政策走向的關(guān)鍵窗口期。“總體，我們認(rèn)為四季度通脹壓力可控，而能耗保供、穩(wěn)增長(zhǎng)等相關(guān)政策有望出臺(tái)，基于此，我們認(rèn)為四季度依然有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”他說道。
中信保誠(chéng)基金表示，國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力下政策持續(xù)寬松、中美緩和預(yù)期也將支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，四季度預(yù)計(jì)政策將持續(xù)放松。8、9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不達(dá)預(yù)期，9月PMI回落至榮枯線下，疊加“能耗雙控”與“限電限產(chǎn)”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速下行。
內(nèi)外部壓力下，四季度政策將持續(xù)放松。一方面，監(jiān)管層已在保障煤電企業(yè)購(gòu)煤等合理融資需求，加快釋放煤炭產(chǎn)能等，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常運(yùn)行；另一方面，當(dāng)前貨幣已然寬松，專項(xiàng)債發(fā)行也在提速，甚至房地產(chǎn)政策也有松動(dòng)跡象，四季度財(cái)政、信貸有望持續(xù)發(fā)力。海外方面，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但對(duì)A股均為階段性擾動(dòng)。
景順長(zhǎng)城投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，未來(lái)政策托底預(yù)期有所提升，中國(guó)可能率先開啟寬松周期。受基數(shù)影響，企業(yè)盈利三季度可能出現(xiàn)單季增速低點(diǎn)，四季度或?qū)⑦呺H回升，全年上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有望維持較高水平。
隨著市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、教育、集采等行業(yè)的監(jiān)管預(yù)期逐步企穩(wěn)，投資者情緒有所回升，近期市場(chǎng)成交額連續(xù)多個(gè)交易日維持在萬(wàn)億以上，顯示市場(chǎng)交投活躍，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。
A股在率先調(diào)整后，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與估值壓力已有一定釋放，在流動(dòng)性較為寬裕的背景下，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大，往后看市場(chǎng)或?qū)⒁越Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，建議投資者在震蕩的市場(chǎng)中把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
展望四季度，南方基金副總經(jīng)理、首席投資官（權(quán)益）史博也比較樂觀。他的整體看法是，市場(chǎng)有望繼續(xù)保持較高熱度，指數(shù)有一定的上行空間。
“這一判斷的主要依據(jù)有：其一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)降溫趨勢(shì)明顯，這一背景下，整體流動(dòng)性環(huán)境有望維持寬裕；其二，盡管局部板塊有高估，但整體A股估值處于中位數(shù)水平，港股估值處于偏低水平；其三，目前國(guó)內(nèi)對(duì)地產(chǎn)的高壓政策預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，債券收益率已經(jīng)處于低位，權(quán)益資產(chǎn)的配置吸引力相對(duì)突出。市場(chǎng)有些觀點(diǎn)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊，我們認(rèn)為影響不大。一方面美聯(lián)儲(chǔ)退出過程會(huì)非常審慎，避免對(duì)金融市場(chǎng)形成沖擊；另一方面，供給側(cè)改革之后，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)和宏觀政策上獨(dú)立性非常明顯，外部變量很難對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成持續(xù)的影響。”史博談到。
展望未來(lái)行情，東方基金提示，投資者應(yīng)一定程度對(duì)于滯脹行情做出準(zhǔn)備。具體而言，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)因基數(shù)原因呈現(xiàn)前高后低，四季度出口鏈具有較大不確定性，近期地產(chǎn)銷售也有加速下滑的趨勢(shì)，消費(fèi)增長(zhǎng)若無(wú)新增刺激措施也將趨于乏力，四季度總需求可能出現(xiàn)失速。
同時(shí)在供給方面，雙碳疊加能耗雙控，導(dǎo)致供應(yīng)受限，上游原材料價(jià)格居高不下。海外方面，歐美疫情趨于穩(wěn)定，以航空為代表的出行需求持續(xù)復(fù)蘇，為油價(jià)上行帶來(lái)新的支撐，若冬季發(fā)生極端氣候，能源價(jià)格可能進(jìn)一步上行，進(jìn)而推升國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格。因此，綜合來(lái)看，四季度需預(yù)防滯脹情形的出現(xiàn)。
市場(chǎng)風(fēng)格或一步平衡
成長(zhǎng)風(fēng)格或不再單邊占優(yōu)
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，多家受訪公募認(rèn)為，步入四季度，風(fēng)格預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一定均衡。光大保德信基金表示，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)趨于均衡，部分調(diào)整充分的賽道已具備左側(cè)布局價(jià)值。四季度利率和社融增速可能小反彈，仍建議相對(duì)均衡。
國(guó)泰基金認(rèn)為，四季度市場(chǎng)風(fēng)格可能將出現(xiàn)一定均衡。一方面，消費(fèi)、金融等板塊基本面存在改善預(yù)期或者具備一定的估值修復(fù)動(dòng)力及空間；另一方面，從過往十年的季節(jié)效應(yīng)來(lái)看，步入四季度，前期高收益板塊表現(xiàn)將相對(duì)較弱，而前期跑輸風(fēng)格則會(huì)相對(duì)占優(yōu)。
九泰基金戰(zhàn)略投資部基金經(jīng)理袁多武展望道，“四季度有望出現(xiàn)更加寬松的財(cái)政與貨幣政策。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際放緩但具韌性、政策預(yù)期向好的背景下，權(quán)益市場(chǎng)具有一定配置機(jī)會(huì)，并可能出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)分化和風(fēng)格轉(zhuǎn)換。”
恒越基金則發(fā)表觀點(diǎn)稱，展望四季度，消費(fèi)領(lǐng)域相關(guān)數(shù)據(jù)仍較低迷，行情短期趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)概率不高，但部分確定性較強(qiáng)品種逐步呈現(xiàn)左側(cè)布局機(jī)會(huì)。成長(zhǎng)風(fēng)格單邊占優(yōu)的局面或已改變，資金開始關(guān)注明年的估值切換。市場(chǎng)震蕩幅度加大，部分前期漲幅較大的高景氣賽道回調(diào)明顯，趨勢(shì)性交易資金的介入一定程度上放大了這類波動(dòng)，但短期交易性風(fēng)險(xiǎn)正逐步釋放。
在恒越基金看來(lái)，在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策方向明晰之前，A股風(fēng)格仍將較為糾結(jié)，短期內(nèi)領(lǐng)先與落后板塊之間的再均衡可能是常態(tài)，中期產(chǎn)業(yè)政策仍支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，風(fēng)格或仍偏成長(zhǎng)。10月起，上市公司三季報(bào)盈利情況披露的窗口期逐漸開啟，產(chǎn)業(yè)景氣度向上的新能源、科技領(lǐng)域以及部分周期類品種，其成長(zhǎng)性或?qū)⑦M(jìn)一步被驗(yàn)證。
創(chuàng)金合信基金指出，在下半年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情中，中小板塊成長(zhǎng)賽道整體表現(xiàn)強(qiáng)于上證50和滬深300指數(shù)，除了一部份高景氣行業(yè)自身的高增長(zhǎng)以外，也有公募基金等趨勢(shì)性配置力量的助力。
分行業(yè)看，近幾個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的半導(dǎo)體板塊整體估值偏高，繼續(xù)上行空間有限，但在貨幣政策相對(duì)寬松的狀態(tài)下，估值合理且景氣度較高的細(xì)分賽道仍有機(jī)會(huì)。新能源汽車、光伏板塊需要時(shí)間消化前期的上漲，進(jìn)入四季度，板塊也會(huì)開始進(jìn)行估值切換。
在具體的風(fēng)格因子上，平安基金認(rèn)為中小盤與周期風(fēng)格性價(jià)比占優(yōu)結(jié)合。估值與業(yè)績(jī)兩方面，中證500與中證1000估值性價(jià)比相對(duì)占優(yōu)，同時(shí)科創(chuàng)50憑借“高增速”也具備一定優(yōu)勢(shì)。
在風(fēng)格層面，周期仍兼具“高增速”和“低估值”的屬性，具備較高的配置價(jià)值，而由于成長(zhǎng)風(fēng)格整體處于增速與估值“雙高”階段，配置性價(jià)比有所弱化。
盡管如此，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)于后市風(fēng)格如何演繹仍有爭(zhēng)議。博時(shí)基金認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)預(yù)期重新占優(yōu)，支撐四季度成長(zhǎng)還有機(jī)會(huì)。此外，觸發(fā)8月以來(lái)高增長(zhǎng)成長(zhǎng)賽道跑輸價(jià)值的主因在于成長(zhǎng)/價(jià)值的股價(jià)比值處于歷史高位，部分資金有高低切換所致。
“事實(shí)上，2010-2020年成長(zhǎng)牛中交易行為引發(fā)的風(fēng)格再平衡持續(xù)時(shí)間往往不超過2個(gè)月。我們以成長(zhǎng)風(fēng)格跑輸價(jià)值，且價(jià)值指數(shù)絕對(duì)收益為正定義成長(zhǎng)牛中的風(fēng)格再平衡階段，該階段自2010年以來(lái)總共出現(xiàn)過10次，這10次中有9次時(shí)間跨度均在2個(gè)月以內(nèi)，且多在成長(zhǎng)風(fēng)格上漲的后半段，價(jià)值股容易補(bǔ)漲。” 首席宏觀策略分析師魏鳳春詳細(xì)解釋道。
基于此，魏鳳春表示本輪成長(zhǎng)風(fēng)格明顯跑輸價(jià)值從8月開始，按照2個(gè)月的過往風(fēng)格再平衡時(shí)間跨度歷史經(jīng)驗(yàn)，四季度高增長(zhǎng)方向有望再次跑贏價(jià)值，我們建議投資者別放棄高增長(zhǎng)成長(zhǎng)方向的主倉(cāng)位，用高增長(zhǎng)穿越周期。
短期關(guān)注中美緩和
及三季報(bào)超預(yù)期兩條線索
投資策略方面，多家基金公司建議短期關(guān)注中美緩和（電子、汽車、機(jī)械等）以及三季報(bào)超預(yù)期（電新、交運(yùn)、煤炭、醫(yī)藥等）兩條線索。
部分公募建議，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力下政策持續(xù)寬松、中美緩和預(yù)期也將支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，四季度結(jié)構(gòu)仍是主要矛盾，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向，科技成長(zhǎng)、消費(fèi)、新基建。
華南一家公募投資總監(jiān)則表示，“從業(yè)績(jī)?cè)鏊俸褪袌?chǎng)估值水平來(lái)看，市場(chǎng)目前上升空間有限，更多的是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2021年市場(chǎng)基本上是結(jié)構(gòu)平衡的過程，在四季度預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。因此指數(shù)看市場(chǎng)將維持震蕩的格局，但是結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)上依然不缺。因此也決定了投資機(jī)會(huì)將依然是避高就低的策略。市場(chǎng)在完成結(jié)構(gòu)性調(diào)整之后，隨著經(jīng)濟(jì)的回歸常態(tài)將逐漸以業(yè)績(jī)?yōu)轵?qū)動(dòng)走出震蕩格局。”
九泰基金戰(zhàn)略投資部基金經(jīng)理袁多武稱，風(fēng)格切換正在進(jìn)行的過程中，或許兼具性價(jià)比的中小盤總體占優(yōu)于大盤的風(fēng)格將更加明顯。短期而言，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期可能會(huì)帶來(lái)傳統(tǒng)板塊的機(jī)會(huì)。
萬(wàn)家基金策略分析師錢海表示，低估值+政策受益是勝率較高的配置思路，按照估值、風(fēng)格、資金、需求、供給五維度的打分排序，篩選行業(yè)作為參考，結(jié)合自下而上的邏輯，我們認(rèn)為四季度有望獲得超額收益的行業(yè)為：鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、有色（銅鋁）。
“從政策維度看，四季度是盈利空窗期，優(yōu)先關(guān)注政策受益品種：房地產(chǎn)、基建鏈、農(nóng)業(yè)等。” 錢海進(jìn)一步表示，就估值維度而言，美聯(lián)儲(chǔ)Taper和通脹壓力背景下，可能制約國(guó)內(nèi)貨幣政策空間，維持低估值配置策略估值分位數(shù)處于過去5年50%分位以下的主要為：有色、鋼鐵、建材、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、金融等。
對(duì)于四季度即將出現(xiàn)的上市企業(yè)業(yè)績(jī)真空期，永贏基金也表示，本月15日前將有部分公司的三季報(bào)預(yù)告集中披露，由于十月底后將進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)真空期，三季報(bào)所反映的行業(yè)景氣度可能對(duì)四季度表現(xiàn)有重要影響，具體關(guān)注點(diǎn)包括高景氣賽道的成長(zhǎng)性驗(yàn)證以及中下游制造業(yè)盈利受擠壓程度是否緩和，中上游能源和原材料的業(yè)績(jī)可能相對(duì)亮眼，但股價(jià)透支較多預(yù)期后，博弈情緒較重。
周期方面，調(diào)整后可能有反彈機(jī)會(huì)，畢竟供需缺口未完全閉合，同時(shí)三季報(bào)業(yè)績(jī)可能十分亮眼，但參與難度變高；科技方面，新能車、新能源和國(guó)防軍工景氣趨勢(shì)猶在，且四季度需求端高景氣，中期仍是重要的方向，建議保持關(guān)注。
消費(fèi)方面，白酒三季報(bào)有改善預(yù)期，可保持觀察。此外，市場(chǎng)選股向確定性回歸，或也有助于消費(fèi)板塊的表現(xiàn)。
繼續(xù)布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)主線
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，針對(duì)四季度的行業(yè)板塊配置，公募基金普遍認(rèn)為“雙高”的硬科技板塊仍為配置主線。長(zhǎng)期策略擁抱大方向，以長(zhǎng)打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)核心主線。
景順長(zhǎng)城投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，方向上，關(guān)注傳統(tǒng)板塊估值修復(fù)與風(fēng)格再平衡需求，硬科技仍然是未來(lái)確定主線。
此外，景順長(zhǎng)城認(rèn)為，消費(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)或?qū)⑼癸@，且前期大幅調(diào)整后消費(fèi)板塊本身具備修復(fù)邏輯；經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)顯現(xiàn)的情況下，周期屬性弱，盈利長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的低BETA板塊值得關(guān)注，其中受益于雙碳政策，公用事業(yè)的生態(tài)環(huán)境價(jià)值日益凸顯。
在具體的行業(yè)與主題配置上，平安基金長(zhǎng)期看好高景氣、高成長(zhǎng)的硬科技板塊。其中，受益于碳中和，與能源相關(guān)的硬科技行業(yè)將呈現(xiàn)持續(xù)的高增速，如新能車、光伏、風(fēng)電等行業(yè)。受歷史性景氣與國(guó)產(chǎn)替代雙輪驅(qū)動(dòng)，半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈亦將保持高景氣。雖有“集采”政策出臺(tái)，但由于全產(chǎn)業(yè)鏈交付節(jié)奏提速，國(guó)防軍工高景氣持續(xù)兌現(xiàn)。
此外，平安基金認(rèn)為，在政策紅利的推動(dòng)下，呈現(xiàn)多投資主題機(jī)會(huì)。比如，在能耗收緊和環(huán)保趨嚴(yán)的加持下供給端受到強(qiáng)約束，六大高能耗品企業(yè)有望帶來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)超預(yù)期；專精特新被提到國(guó)家戰(zhàn)略的高度，相關(guān)行業(yè)和個(gè)股將持續(xù)發(fā)酵受益。
博時(shí)基金指出，目前PPI與CPI剪刀差創(chuàng)新高驅(qū)動(dòng)2021年三季度凈利率繼續(xù)上行，ROE高點(diǎn)則要到2022上半年，疊加主要指數(shù)估值處于均值附近，依然是結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位。成長(zhǎng)+周期鏈景氣相對(duì)占優(yōu)，是四季度的主方向。
博時(shí)基金補(bǔ)充表示，盈利擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)中小市值的中證500相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)趨勢(shì)占優(yōu)，擴(kuò)散繼續(xù)看好中證500。當(dāng)前消費(fèi)品估值相對(duì)基本面高估明顯，仍需消化估值，建議規(guī)避。周期和成長(zhǎng)估值與基本面匹配度尚可，成長(zhǎng)中最看好三季度景氣驗(yàn)證強(qiáng)的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，煤飛色舞的資源品行情已進(jìn)入趨勢(shì)交易階段，僅建議重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)化工。
金信深圳成長(zhǎng)基金經(jīng)理黃飆表示，預(yù)期成長(zhǎng)型資產(chǎn)，包括科技、醫(yī)藥、大消費(fèi)將重新成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，這些行業(yè)的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，短期看，這些板塊的調(diào)整幅度也已較為充分。后續(xù)擾動(dòng)因素將逐步消化，業(yè)績(jī)也將逐步印證，優(yōu)質(zhì)龍頭公司具備穿越周期的能力。
整體來(lái)看，創(chuàng)金合信認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，地產(chǎn)銷售差，政策上可能要出現(xiàn)變化，但不可能立刻反轉(zhuǎn)，大概率是之前收得過緊的地方適當(dāng)?shù)膶捤伞Ｊ袌?chǎng)目前對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面還是存在一定的擔(dān)憂，整體上下行的壓力是有的，但空間不大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性的行情還將持續(xù)一段時(shí)間。策略上關(guān)注估值相對(duì)合理的高景氣賽道，可以圍繞三季報(bào)超預(yù)期的板塊擇優(yōu)配置。
目前消費(fèi)和醫(yī)藥板塊開始企穩(wěn)，茅臺(tái)釋放積極信號(hào)，板塊整體平穩(wěn)運(yùn)行，短期看下行風(fēng)險(xiǎn)基本解除，但在行業(yè)基本面沒有出現(xiàn)明顯的積極變化以前，上行空間也較為有限。投資方面可以關(guān)注消費(fèi)和醫(yī)藥板塊內(nèi)利空基本釋放，逐步企穩(wěn)的個(gè)股。
中信保誠(chéng)基金也認(rèn)為，可關(guān)注三個(gè)方向。其一，高端制造仍是中期主線，持續(xù)作為基礎(chǔ)配置，以光伏、新能源車、半導(dǎo)體為代表的高端制造高景氣趨勢(shì)不改。
其二，消費(fèi)部分值得關(guān)注，估值經(jīng)過前期的一定程度調(diào)整后，展望明年或出現(xiàn)配置價(jià)值；其三，金融地產(chǎn)，寬信用條件下金融地產(chǎn)行業(yè)估值修復(fù)的動(dòng)力和空間兼?zhèn)洹?/p>
諾德基金總經(jīng)理助理郝旭東認(rèn)為，中長(zhǎng)期角度看，大消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)到了長(zhǎng)期布局的時(shí)點(diǎn)。
未來(lái)一段時(shí)間若經(jīng)濟(jì)增速仍表現(xiàn)較大壓力，流動(dòng)性出現(xiàn)合理寬松，對(duì)股市及債市都會(huì)構(gòu)成利好，而從估值角度看，A股總體估值處于中等偏上的水平，但結(jié)構(gòu)性差異較大，前期新能源汽車、光伏等行業(yè)上漲較多，估值部分透支未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊伲唐诠蓛r(jià)面臨一定壓力。而消費(fèi)醫(yī)藥等行業(yè)由于基數(shù)原因業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛蓛r(jià)調(diào)整也較為劇烈，給予長(zhǎng)期投資者較好的配置機(jī)會(huì)。
“同時(shí)，我們對(duì)科技行業(yè)也抱有積極態(tài)度，科技股崛起的基礎(chǔ)仍為產(chǎn)業(yè)崛起，而新興產(chǎn)業(yè)是我們當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)，長(zhǎng)期受到政策支持，同時(shí)在很多領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)到市場(chǎng)的突破。我們?cè)诳萍夹袠I(yè)的投研中，重點(diǎn)關(guān)注公司的產(chǎn)品和核心技術(shù)，適當(dāng)忽視短期事件影響，同時(shí)視不同產(chǎn)品生命周期和滲透周期給予不同的估值定價(jià)。重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、先進(jìn)制造、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。” 郝旭東表示。
責(zé)任編輯：王涵
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