Come on！原來基金經理這樣想|中歐主動權益基金2021年報精華

　　今天，中歐旗下主動權益基金年報正式披露，一起來看看這些主動權益基金經理如何總結過往操作、展望未來市場~

　　中歐基金周蔚文：適應估值和宏觀環境的調整，對未來不悲觀

　　“2022年上半年市場的核心是適應估值和宏觀環境的調整。市場經過調整后，對未來不悲觀?！敝袣W基金權益投決會主席周蔚文，近期在其管理的中歐新藍籌最新發布的年報中表示。

　　市場經過調整后，對未來不悲觀

　　周蔚文認為，2022年上半年市場的核心是適應估值和宏觀環境的調整。估值維度就是要消化之前股價的漲幅，讓股價長期趨勢與基本面長期趨勢基本一致；宏觀環境上是要適應從過去低利率、寬流動性的貨幣環境轉變為流動性收緊、利率上升的國際環境。對于今明兩年的布局，周蔚文指出，可以關注在地產、疫情的考驗下，中國經濟如何爬坡過坎。

　　同時，周蔚文也在年報中強調，市場經過調整后，對未來不悲觀。年報顯示，他的這一判斷，主要是基于3個原因：第一，是賽道標的調整已基本完成，他認為泡沫已經很小；第二，是過去2-3年也屬于結構性牛市，還有很多有投資價值的股票；第三，雖然全球面臨流動性收緊的局面，但我國央行此前的政策更具前瞻性，貨幣政策還有寬松的空間，是相對有利的。

　　好行業選Alpha，困境反轉行業選Beta

　　對于投資老將而言，多變的市場也提供了多元的投資收益來源。周蔚文在年報中表示，中歐新藍籌未來將沿著“好行業選Alpha，困境反轉行業選Beta”的主線尋找投資機會。

　　具體來說，中歐新藍籌將重點關注兩類投資機會：一是未來多年景氣持續向好的行業，例如新能源、光伏、軍工等行業。這些行業大部分估值偏貴，但其中細分板塊的基本面或將出現分化，該基金將考慮挑選基本面發生積極變化的細分板塊進行配置。第二類是困境反轉行業。這些行業股價處于低位，短期經營有不確定性，但以兩年左右的維度看，大概率經營會恢復正常，甚至比歷史上景氣年份更好。周蔚文關注的困境反轉行業主要包括養殖、餐飲旅游、傳媒、地產等，他表示，他計劃根據相關產業未來利潤增長率、估值情況動態調整這類板塊的配置比例。

　　中歐基金曹名長：對未來市場樂觀，堅持在低估值里掘金

　　3月31日，價值投資名將曹名長在管的，中歐價值發現基金年報發布。中歐基金曹名長在年報中指出，經濟在經歷了近一年震蕩調整后，目前處于低位，這有利于未來上升，而全市場估值也處于歷史的低位，因此對市場是樂觀的。

　　曹名長認為，低估值和高估值風格內部已經出現了較大分化。就去年情況而言，低估值里中小盤價值遠好于大盤價值。這也是中歐價值發現去年能通過配置中小盤價值股，實現年度正收益的原因之一。

　　關于接下來的基金管理思路，曹名長在年報中寫道，中歐價值發現將堅持在低估值風格里掘金，也就是希望在低估值里挖掘長期有一定成長性的品種。目前，全市場市盈率（TTM）低于30倍的數量接近1400只，低于20倍的有800多只，均處于歷史較高水平，說明現在做低估值投資仍是大有可為的。

　　對于投資標的的選擇，曹名長表示，未來一年，他比較看好地產、基建及其產業鏈，高股息率的資源品種，以及后疫情時代的逐漸恢復的可選消費。從更長期的角度，曹名長則更看好中小制造業的一些細分行業龍頭公司。

　　展望未來，曹名長認為，經濟在經歷了近一年的震蕩調整以后，目前處于低位，這有利于未來的上升，而全市場的估值也處于歷史的低位，因此對市場是樂觀的。與此同時，他也提醒投資者，考慮到當前市場估值和宏觀環境變化，對于估值高而成長性一般的成長股必須謹慎，當然對于那些估值合理且長期成長性較好的品種仍然是值得看好的。

　　中歐基金葛蘭：依然看好醫藥生物板塊的中長期投資機會 短期市場波動難以避免

　　3月31日，中歐醫療健康混合型證券投資基金（以下簡稱“中歐醫療健康”）公布2021年年度報告?；鸾浝砀鹛m表示，“整體而言，我們依然看好醫藥生物板塊的中長期投資機會，但短期市場波動難以避免，本基金將繼續努力為持有人創造長期投資回報?！?/p>

　　經歷了近兩年的快速上漲和新冠疫情反復的擾動，2021年醫藥生物板塊出現了較大波動。基本面方面，行業仍保持了較強的韌性。經營層面，企業正在走出疫情影響，逐步恢復到基本正常的狀態，同時更加注重研發的科學布局、管理的精細化提升，為后續長期增長打基礎。政策方面，總體延續了穩健、積極的趨勢，引導行業向有真正創新、有臨床價值、提供高性價比產品及服務轉變的導向沒有變化。

　　在基金操作層面，葛蘭表示，“我們仍嚴格按照我們的投資框架自上而下尋找中長期景氣度較高的子行業，并自下而上精選個股。在長期看好的核心創新藥、創新器械，創新產業鏈，醫療服務以及消費性醫療等方向進行了著重布局?！?/p>

　　與此同時，葛蘭在此份年報中更為詳細地分析了行業發展趨勢，重申其對于創新藥板塊的看好。她指出創新是醫藥生物行業成長最主要的驅動力，也是行業的核心魅力所在，創新藥、創新器械等長期仍有廣闊的成長空間。具體到公司層面，企業轉型創新的趨勢仍在延續，創新藥臨床申請數量逐年創出新高。創新質量方面，近幾年整體研發管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生，隨著海外臨床的逐步推進，預計我國創新產品也將在海外逐步進入收獲期。與此同時，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分領域達到了全球領先的水平，創新產業鏈未來幾年仍將保持高景氣度。此外，伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。

　　受市場波動影響，2021年中歐醫療健康A、C份額分別下跌6.55%和7.30%（業績比較基準收益率為-5.68%）。時間拉長來看，過去三年及五年，該基金A、C份額凈值累計增長率均超過200%，顯著跑贏52.24%和41.44%的業績比較基準。

　　2022年1月，中歐基金發布公告稱中歐基金及基金經理葛蘭將自購中歐醫療健康基金及中歐醫療創新基金合計5200萬元，并承諾持有三年以上，目前相關自購已全部完成。3月18日，中歐基金再次公告，將于30個交易日內使用固有資金自購旗下偏股型基金及基金中基金（FOF）合計1.5億元。在完成上述投資后，公司今年以來自購旗下偏股型基金及FOF總金額將達到2.6億元。中歐基金表示，未來將繼續秉承長期投資、價值投資的理念，爭取為基金份額持有人創造長期價值。

　　中歐基金袁維德：宏觀負面因素正在緩解和扭轉，長期看好制造業中堅力量

　　近期，中歐基金旗下產品2021年年度報告陸續出爐，更多中生代基金經理市場觀點，及其在管基金表現受到市場關注。其中，中歐基金價值派中生代袁維德在年報中表示，宏觀上的負面因素正在逐一得到緩解和扭轉。當前的估值也包含了較多的負面因素的預期，提供了越來越高的安全邊際，相信隨著時間的推移，企業的盈利終將向合理回歸。

　　根據定期報告披露的持倉情況，袁維德基金在管基金低估值風格顯著，同時兼顧持股質量與成長性，注重安全邊際和投資體驗。以其管理時間最長的中歐價值智選為例，袁維德在年報中指出，組合會在行業上進行均衡，力爭降低組合波動，行業配置上以風電新能源、軍工、傳媒、電子、醫藥、計算機等新興行業再到化工、輕工、機械等傳統行業中優質的公司為主。

　　對于未來的行業布局，袁維德在中歐價值智選年報中指出，站在長期視角上看，中國廣大中下游制造業中的優質公司在不斷積累著自己成本或技術上的優勢，并且隨著時間的沉淀，他們的產品逐漸從中低端走向難度更高、壁壘更強的中高端，越來越具備全球競爭力。這批公司可以說是我國制造業中的中堅力量，放在全球范圍來看也是很有價值的資產。這些公司不僅分布在傳統行業，也出現在包括以新能源、通信、電子為代表的新興行業。

　　展望未來，袁維德認為，很多增速較快、質地較好、長期空間大的高增長公司在這樣的調整中，估值也逐漸變得合理甚至低估。從長期視角看，這樣的調整也提供了比較好的投資機會。無論是新興行業還是傳統行業，經過21年的估值重新平衡，當前重新處于相對均衡的水平上，隨著宏觀上負面因素的逐一解除，22年有望迎來百花齊放的市場。

　　風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。未經同意請勿引用或轉載。本基金為【混合型基金】，預期收益和風險水平高于【債券型基金/貨幣市場基金】，低于【股票型基金】?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本基金將投資于港股通標的股票。除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的。

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責任編輯：常靖蕾