堅(jiān)信長(zhǎng)期與專業(yè)力量！新浪財(cái)經(jīng)2022金麒麟最佳基金經(jīng)理評(píng)選啟幕  

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　　基金2021年年報(bào)正在火熱出爐，招商基金“千億”指數(shù)基金經(jīng)理侯昊也發(fā)表觀點(diǎn)。

　　目前白酒估值較為合理 酒企今年上半年健康增長(zhǎng) 行業(yè)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣

　　侯昊在招商中證白酒指數(shù)基金的年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)白酒波動(dòng)較大，全年略微下跌；白酒經(jīng)歷了前面兩年業(yè)績(jī)和資金面驅(qū)動(dòng)的行情后，今年出現(xiàn)了大幅震蕩行情，全年始終在業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、輿情變化、激勵(lì)落地和提價(jià)的影響下，白酒板塊的波動(dòng)在加大；現(xiàn)階段整體說(shuō)來(lái)白酒估值較為合理，已經(jīng)接近2018年年初和2020年年中的位置。從預(yù)收款的指標(biāo)來(lái)看，白酒企業(yè)將在今年上半年繼續(xù)維持健康增長(zhǎng)；我們認(rèn)為白酒行業(yè)依然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣，白酒行業(yè)依然是消費(fèi)行業(yè)中為數(shù)不多業(yè)績(jī)較為確定的行業(yè)和板塊，名酒企業(yè)將繼續(xù)享受價(jià)量的紅利，消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)使得高端白酒和次高端白酒景氣度仍存。

　　對(duì)于名優(yōu)白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，在醬酒熱進(jìn)入中場(chǎng)階段后將機(jī)會(huì)更大，渠道將從壓力期到紅利期，而激勵(lì)方案的落地和實(shí)施將支撐業(yè)績(jī)，計(jì)劃外提價(jià)將為名優(yōu)白酒未來(lái)打開(kāi)空間；疊加這些催化和積極信號(hào)的情況下，高端白酒有望享受改革紅利；從代表蓄水池的合同負(fù)債來(lái)看，明年全國(guó)化白酒企業(yè)旺季動(dòng)銷業(yè)績(jī)有支撐，甚至更有機(jī)會(huì)有一波業(yè)績(jī)上修的機(jī)會(huì)，尤其是全國(guó)化次高端板塊，更有機(jī)會(huì)迎來(lái)戴維斯雙擊的過(guò)程。

　　而順應(yīng)整個(gè)價(jià)格帶紅利的區(qū)域性白酒企業(yè)，一方面疫情常態(tài)化下，預(yù)計(jì)中檔酒動(dòng)銷環(huán)比持續(xù)向好，擺脫前期對(duì)公司業(yè)績(jī)的拖累；另一方面區(qū)域龍頭在次高端價(jià)格帶有望實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)，其中300-400元傳統(tǒng)次高端價(jià)格帶持續(xù)放量搶市場(chǎng)、600元價(jià)格帶聚焦升級(jí)布局長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)白酒周期復(fù)盤及本輪周期演繹進(jìn)程，判斷2022年行業(yè)內(nèi)部演繹順序到大眾價(jià)格帶，次高端區(qū)域酒企有望享受結(jié)構(gòu)性繁榮機(jī)遇。區(qū)域酒企加速改革落地，激勵(lì)落地帶來(lái)的效率提升是未來(lái)主線之一。從行業(yè)層面來(lái)看，未來(lái)白酒企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅來(lái)自品牌、產(chǎn)品、渠道的優(yōu)勢(shì)，而是包含管理機(jī)制、激勵(lì)改革等的綜合競(jìng)爭(zhēng)；從公司層面來(lái)看，區(qū)域酒加速改革落地，白酒板塊改革改善或成一條主線。

　　2022年大盤風(fēng)格或?qū)⒏純?yōu) 大盤盈利預(yù)期較為穩(wěn)定估值性價(jià)比逐漸提升 籌碼結(jié)構(gòu)已恢復(fù)相對(duì)合理

　　消費(fèi)有望受益于疫情沖擊的邊際減弱以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施 估值及業(yè)績(jī)得到修復(fù)

　　2021年制造業(yè)PMI數(shù)值在3月份見(jiàn)頂后呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，11月份有所回升?？傮w經(jīng)濟(jì)走弱的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均衡的問(wèn)題依然突出，出口一枝獨(dú)秀，制造業(yè)投資改善但幅度有限，基建投資、消費(fèi)持續(xù)弱勢(shì)，地產(chǎn)投資面臨考驗(yàn)。從投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性角度看，代表性指標(biāo)社融存量增速得益于央行在二季度末、三季度初的積極鼓勵(lì)政策和財(cái)政地方債發(fā)力后置等因素自10月開(kāi)始企穩(wěn)回升。價(jià)格方面，CPI同比呈現(xiàn)溫和上揚(yáng)趨勢(shì)，PPI同比因?yàn)楣┙o側(cè)受限而在10月達(dá)到13.5%的超高水平、之后受政策保供穩(wěn)價(jià)影響開(kāi)始逐步回落。當(dāng)前來(lái)看，2022年經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊存在，后續(xù)需觀察穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步落地。此外考慮到目前經(jīng)濟(jì)仍處于回落周期中，PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)相對(duì)滯后，預(yù)計(jì)PPI后續(xù)開(kāi)始回落，CPI將繼續(xù)上升。

　　2021年中盤憑借優(yōu)異的盈利優(yōu)勢(shì)，全年跑贏大盤風(fēng)格。2021年前三季度累計(jì)滬深300、中證500、中證1000指數(shù)的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為22.00%、42.83%和30.14%，中證500盈利增速優(yōu)勢(shì)明顯，三季度滬深300、中證500與中證1000歸母凈利潤(rùn)增速分別為-3.62%、23.69%和3.31%，盡管增速較Q2有明顯回落，但中證500優(yōu)勢(shì)依舊明顯。展望2022年，全年來(lái)看大盤風(fēng)格或?qū)⒏鼮檎純?yōu)：一方面，2022年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的環(huán)境下市場(chǎng)將進(jìn)一步追求盈利穩(wěn)定性，而2022年大盤盈利預(yù)期較為穩(wěn)定，但小盤盈利預(yù)期較2021年大幅下行優(yōu)勢(shì)不再；另一方面，經(jīng)歷了2021年的持續(xù)上行后，中小盤估值性價(jià)比已有所下降，而大盤在經(jīng)歷持續(xù)震蕩后估值性價(jià)比逐漸提升，且籌碼結(jié)構(gòu)已恢復(fù)相對(duì)合理。

　　伴隨疫情防控體系進(jìn)一步完善，消費(fèi)行業(yè)有望受益于疫情沖擊的邊際減弱以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施，帶來(lái)估值及業(yè)績(jī)修復(fù)。

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責(zé)任編輯：常靖蕾