至此新年伊始之際，首先請允許我代表鵬揚基金的全體員工，向一直關心信任和支持我們的各位領導，各位投資人表示衷心的感謝。

　　2021年市場回顧

　　2021年市場回顧——供給沖擊

　　回顧2021年中國經濟在供給沖擊、需求收縮以及預期轉弱的三重不利因素的影響上面，下半年以來經濟下行壓力不斷加大。具體來說在供給方面，由于疫情反復以及“能耗雙控”等政策，上游工業品的價格大幅上漲，對中下游企業的生產和經營造成了嚴重的沖擊。

　　2021年市場回顧——需求收縮明顯

　　在需求收縮方面，由于4月30日中央政治局會議明確指出，要充分利用好穩增長壓力不大的窗口期，在這樣的一個政策指引下面，財政政策明顯后置。在房地產調控方面，以年初出臺“三道紅線”，房地產調控政策不斷加強，房地產“去杠桿”明顯加快，對房地產的投資、銷售、新開工等帶來嚴重的沖擊此外。由于疫情對服務行業也帶來持續的影響，也一定程度上面壓制了消費的支出。（在預期方面，下半年出臺了“教育雙減”，防止資本無序擴張等一系列的加強行業監管的政策。同時由于疫情反復，給大量的中小微企業的生產經營活動帶來嚴重的沖擊，這些因素的疊加導致社會的預期不斷轉弱。

　　2021年市場回顧——通脹保持偏低水平

　　在通貨膨脹方面，上游的工業品的價格大幅上升，但是由于中下游的需求較弱，上游的工業品的出廠價格大幅上漲，并沒有向下游的消費品價格進行傳導。全年來看，我們的物價水平仍然保持偏低的水平。

　　2021年市場回顧——股票市場極致的結構性行情

　　在這樣一個宏觀背景下面，今年的股票市場呈現出一個非常極致的結構性行情。我們看到僅有受益于上游工業品價格大幅上漲的周期品行業，以及受政策支持的新能源、半導體等新興行業，出現了明顯的賺錢的機會。但是以房地產行業為代表的產業鏈，在房地產政策調控不斷加強，房地產行業預期不斷走弱的背景下面，面臨持續的下跌。

　　2021年市場回顧——債券市場信用風險不容小覷

　　在債券市場方面，以“430政治局會議”為分界線，在今年的下半年，債券市場出現了一波小牛市的行情，但是由于房地產行業信用風險不斷加大，整體來看，信用債券的投資仍然面臨較大的信用風險。

　　2022年市場展望

　　回顧過去是為了看清未來，站在當下我對22年的投資充滿信心，我希望我們的投資人能夠一如既往的支持我們，信任我們，我們也將盡我們最大的努力去為投資人創造更好的回報。

　　2022關鍵詞：“穩增長”

　　為什么我對2022年的投資市場充滿信心，主要的理由有如下幾點，第一條理由也是最主要的一條理由是來自于政策，在21年年底召開的中央經濟工作會議上面，中央已經明確提出要把穩增長放在更加突出的位置。比如說財政政策方面，我們明顯的看到財政政策從21年的財政的后置要變為22年的財政前置，甚至要在22年的一季度形成實物工作量。

　　在貨幣政策方面，我們看到貨幣政策保持寬松的力度，在宏觀杠桿方面，由21年的“去杠桿”，變成22年的“穩杠桿”，甚至是適度的“加杠桿”。根據我過去多年的經驗，一旦政策是把“穩增長”放在第一位，股票市場通常會有更多的投資機會，而債券市場在剛剛“穩增長”的初期，也會充分的受益于流動性的寬松。基于這兩方面的原因，我們認為一季度的股票市場和債券市場可能都會面臨一定的較好的投資機會。

　　2022關鍵詞：資金面持續改善

　　第二條理由，我認為22年的資金面的情況會明顯的好于21年，原因是資管新規在21年已經正式的結束了過渡期，傳統的預期收益型理財產品已經不可得，大量的購買傳統的理財產品的資金面臨重新配置的機會。此外，房地產市場整體政策方針之下，房地產的投資屬性不斷下降，傳統的居民從房地產市場向資本市場的流入趨勢也不可逆轉。另外在寬松的貨幣和信貸的支持上面，也給全社會帶來更多的流動性。

　　2022關鍵詞：投資機會

　　第三，我認為從具體的投資機會上來看，22年的投資機會，類比21年的非常極致的機會來說是明顯改善的。比如說“從穩增長”的角度來看，隨著“穩增長”政策的逐步的預期兌現，這些在過去受經濟回落而壓制的一些順周期的板塊，包括銀行、地產等等這些板塊，目前的估值水平是非常低的，我認為這些板塊很有可能是存在估值修復的回升的機會。另外在“穩增長”的過程中，新老基建始終是“穩增長”的重要的抓手，也就是說新老基建的板塊也會存在一定的投資的機會。

　　在消費板塊方面，21年消費板塊由于估值偏高，基本面向下出現了明顯的回落，目前這些板塊的估值水平基本上得到了明顯的修復。但是在22年一些行業格局比較好，有充分的定價權的一些消費品公司紛紛開始上調價格，這些消費品板塊可能也存在較好的投資的機會。在高端制造方面與新能源半導體這些受益國家長期政策支持的板塊，如果說他們的估值回到一個相對的合理的位置，我認為也會出現長線的配置的機會。

　　另外在疫情方面，一些長期受損于疫情的板塊，如果說在22年疫情能夠得到最終的控制，這些疫情受損的板塊也存在反轉的投資機會。

　　在債券市場方面，由于中國的經濟潛在增速長期趨勢向下，堅持高質量的發展，這也是長期國策。一旦“穩增長”的力度開始減緩，債券利率回到相對的較高的水平，債券市場也會面臨非常好的投資的機會。我們認為中國的債券市場未來的長期的格局應該是一個長期慢牛的格局，在穩增長較為明顯的階段，債券市場可能會面臨階段性的調整，但是這種調整反而也會給我們帶來長期的買點。

　　綜上所述，作為基金經理，我們會按照上述的思路來去積極的挖掘，獲得股票市場和債券市場的投資的機會。我們希望通過靈活的資產配置，靈活的行業輪動、風格切換以及股票和債券的切換來為我們的投資人創造更好的回報。同時我們還要控制好我們的基金的凈值的回撤的波動風險，力爭讓我們的投資人能夠有一個更好的投資體驗。

　　2022關鍵詞：風險來自外部

　　當然2022年的投資也不是說一帆風順，也可能存在一定的風險。

　　我認為2022年的投資最大的風險可能是來自于外部，因為中國經濟今年面臨最大的問題是經濟的下行的壓力，所以我們的政策已經開始做出了“穩增長”的動作。如果說我們的“穩增長”政策低于預期，那么經濟有可能會下行的壓力超出我們的預期，這樣有可能也會給股票市場帶來回落的風險。當然我相信我們黨中央的政策我認為這種政策明顯低于預期，導致經濟回落超出預期的這個風險應該是較為有限的。

　　另外一個方面，我們看到國外尤其是西方國家，他們的通貨膨脹的風險不斷加大，所以2022年美國有可能會加息，“縮表”緊縮政策超出預期，有可能外部市場的劇烈的波動，或者說流動性的收縮，可能會給我們國內帶來一定的風險和沖擊。當然對此風險我們也會加緊進行監測，做好預案，盡可能的能夠減少外部沖擊，給我們的投資人帶來了潛在的風險。

　　值此新春佳節即將來臨之際，我謹向各位領導各位投資人致以節日的問候，預祝大家投資紅紅火火，闔家幸福安康。

集虎卡，開鴻運！最高拆522元驚喜福袋！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：常靖蕾