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孫彬彬:機構(gòu)普遍減持信用債

2022年01月19日08:45    作者:孫彬彬  

 意見領(lǐng)袖|孫彬彬

摘要:

總覽:國債、地方債貢獻主要增量

2021年12月,銀行間債券總托管量增加15152億至116.20萬億,環(huán)比增長1.32%。

利率債:商業(yè)銀行大幅增持國債

主要利率債托管規(guī)模環(huán)比增加6885億。其中,廣義基金、商業(yè)銀行、境外機構(gòu)、信用社、證券公司、其他、保險機構(gòu)分別增持2461億、2457億、730億、229億、187億、186億、160億。機構(gòu)普遍增持國債。

地方債托管規(guī)模增加5071億,商業(yè)銀行是最主要增持機構(gòu),增持3684億;其他、保險機構(gòu)、廣義基金、境外機構(gòu)分別增持489億、187億、154億、6億;證券公司、信用社分別減持125億、19億。

信用債:凈融資小幅增加,機構(gòu)普遍減持超短

12月,信用債一級發(fā)行及凈融資繼續(xù)有所回落,銀行間主要信用債合計托管規(guī)模減少399億。分債券類型看,中票、短融分別增加262億、213億;超短融、企業(yè)債分別減少847、27億元。分機構(gòu)來看,廣義基金、商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、證券公司、境外機構(gòu)、信用社分別減持387億、93億、23億、12億、5億、4億。

此外,同業(yè)存單托管規(guī)模增加496億,商業(yè)銀行為最主要的增持機構(gòu),增持899億。其他增持810億;信用社、證券公司、境外機構(gòu)、廣義基金、保險機構(gòu)分別減持865億、160億、110億、62億、17億。

分機構(gòu):普遍減持信用債

商業(yè)銀行主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加6947億,主要增持地方政府債,對主要利率債增持2457億,對信用債繼續(xù)減持。廣義基金主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加2165億,對主要利率債增持2461億,對信用債轉(zhuǎn)為減持。信用社主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少658億,主要減持同業(yè)存單。境外機構(gòu)主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加621億,主要增持國債。保險機構(gòu)主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加307億,主要增持地方政府債,對主要利率債轉(zhuǎn)為增持。證券公司主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少109億,主要減持政策性銀行債,對主要信用債轉(zhuǎn)為減持。

資金拆借:杠桿率回落

12月,降準(zhǔn)釋放長期資金約1.2萬億元,資金利率有所下行;月末跨年因素擾動,資金利率有所抬升。全月來看,資金利率仍維持在年度波動區(qū)間內(nèi)。銀行間杠桿較上月有所抬升,為108.02%(11月末為107.58%)。

  近日,中債登和上清所陸續(xù)公布了202112月份的債券托管數(shù)據(jù)。

  托管數(shù)據(jù)總覽:國債、地方債貢獻主要增量

  202112月,中債登債券總托管量環(huán)比增加13851億至87.20萬億,增量主要來源于國債和地方政府債;上清所債券總托管量環(huán)比增加1301億至29.00萬億,增量主要源于同業(yè)存單和非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)。銀行間債券總托管量增加15152億至116.20萬億,環(huán)比增長1.32%

  分券種

  1、利率債:商業(yè)銀行大幅增持國債

  國債托管規(guī)模增加了6602億,商業(yè)銀行為最主要的增持機構(gòu),增持3277億。廣義基金、境外機構(gòu)、證券公司、信用社、其他、保險機構(gòu)分別增持1139億、619億、457億、334億、146億、122億。此外,柜臺市場、交易所市場分別增加17億、492億。

  政策性銀行債托管規(guī)模增加了283億,廣義基金為最主要的增持機構(gòu),增持1322億。境外機構(gòu)、其他、保險機構(gòu)分別增持111億、41億、38億;商業(yè)銀行、證券公司、信用社、分別減持821億、269億、105億。此外,柜臺市場減少33億,交易所市場減少0億。

  主要利率債(包括國債、政策性銀行債)托管規(guī)模環(huán)比增加6885億。分機構(gòu)來看,廣義基金、商業(yè)銀行、境外機構(gòu)、信用社、證券公司、其他、保險機構(gòu)分別增持2461億、2457億、730億、229億、187億、186億、160億。此外,柜臺市場減少16億,交易所市場增加492億。

  地方債托管規(guī)模增加5071億,商業(yè)銀行為最主要的增持機構(gòu),增持3684億。其他、保險機構(gòu)、廣義基金、境外機構(gòu)分別增持489億、187億、154億、6億;證券公司、信用社分別減持125億、19億。此外,柜臺市場減少8億,交易所市場增加703億。

  2、信用債:凈融資小幅增加,機構(gòu)普遍減持超短

  企業(yè)債托管規(guī)模減少27億。其中,銀行間債券市場減少144億,交易所托管規(guī)模增加118億。分機構(gòu)看,證券公司增持19億;廣義基金、商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、境外機構(gòu)、信用社、其他分別減持92億、46億、14億、10億、1億、0億。

  上清所中票托管規(guī)模增加262億。分機構(gòu)看,商業(yè)銀行、廣義基金、其他、境外機構(gòu)分別增持195億、59億、56億、3億;證券公司、保險機構(gòu)、信用社分別減持25億、25億、1億。

  短融托管規(guī)模增加213億。分機構(gòu)看,廣義基金、境外機構(gòu)、保險機構(gòu)分別增持255億、2億、1億;商業(yè)銀行、證券公司、其他、信用社分別減持25億、13億、6億、1億。

  超短融托管規(guī)模減少847億。分機構(gòu)看,保險機構(gòu)、證券公司分別增持15億、7億;廣義基金、商業(yè)銀行、其他、信用社、境外機構(gòu)分別減持610億、216億、42億、1億、0億。

  非金融信用債(包括企業(yè)債、中票、短融、超短融)合計托管規(guī)模減少399億。分債券類型來看,中票、短融分別增加262億、213億;超短融、企業(yè)債分別減少84727億元。在不考慮中債托管的中票情況下,分機構(gòu)來看,廣義基金、商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、證券公司、境外機構(gòu)、信用社分別減持387億、93億、23億、12億、5億、4億。

  同業(yè)存單托管規(guī)模增加496億,商業(yè)銀行為最主要的增持機構(gòu),增持899億。分機構(gòu)看,其他增持810億;信用社、證券公司、境外機構(gòu)、廣義基金、保險機構(gòu)分別減持865億、160億、110億、62億、17億。

  12月主要信用債(企業(yè)債、中票、短融、超短融)托管規(guī)模有所回落,環(huán)比減少0.30%

  分機構(gòu):普遍減持信用債

  商業(yè)銀行主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加6947億,主要增持地方政府債。利率債方面,商業(yè)銀行分別增持國債3277億,減持政策性銀行債821億;信用債方面,商業(yè)銀行增持上清所中票195億,減持超短融、企業(yè)債、短融216億、46億、25億。此外,商業(yè)銀行增持同業(yè)存單、地方政府債3684億、899億。商業(yè)銀行整體增加了主要利率債配置2457億,減少了主要信用債配置93億。

  信用社主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少658億,主要減持同業(yè)存單。利率債方面,信用社分別增持國債334億、減持政策性銀行債105億;信用債方面,信用社分別減持短融、企業(yè)債、超短融、上清所中票1億、1億、1億、1億。此外,信用社減持同業(yè)存單、地方政府債865億、19億。信用社整體增加了主要利率債配置229億,減少了主要信用債配置4億。

  保險機構(gòu)主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加307億,主要增持地方政府債。利率債方面,保險機構(gòu)分別增持國債、政策性銀行債122億、38億;信用債方面,保險機構(gòu)分別增持超短融、短融15億、1億,減持上清所中票、企業(yè)債25億、14億。此外,保險機構(gòu)增持地方政府債187億、減持同業(yè)存單17億。保險機構(gòu)整體增加了主要利率債配置160億,減少了主要信用債配置23億。

  廣義基金主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加2165億,主要增持政策性銀行債。利率債方面,廣義基金分別增持政策性銀行債、國債1322億、1139億;信用債方面,廣義基金分別增持短融、上清所中票255億、59億,減持超短融、企業(yè)債610億、92億。此外,廣義基金增持地方政府債154億、減持同業(yè)存單46億。廣義基金整體增加了主要利率債配置2461億,減少了主要信用債配置387億。

  證券公司主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少109億,主要減持政策性銀行債。利率債方面,證券公司分別增持國債457億、減持政策性銀行債269億;信用債方面,證券公司分別增持企業(yè)債、超短融19億、7億,減持上清所中票、短融25億、13億。此外,證券公司減持同業(yè)存單、地方政府債160億、125億。證券公司整體增加了主要利率債配置187億,減少了主要信用債配置12億。

  境外機構(gòu)主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加621億,主要增持國債。利率債方面,境外機構(gòu)分別增持國債、政策性銀行債619億、111億;信用債方面,境外機構(gòu)分別增持上清所中票、短融3億、2億,減持企業(yè)債、超短融10億、0億。此外,境外機構(gòu)增持地方政府債6億、減持同業(yè)存單110億。境外機構(gòu)整體增加了主要利率債配置730億,減少了主要信用債配置5億。

  資金拆借:月末資金面邊際收緊,杠桿率有所抬升

  我們采用銀行間債券托管量/(銀行間債券托管量-銀行間質(zhì)押式回購余額)這一公式對2016年以來的杠桿水平進行估算。

  具體來說,銀行間債券托管量我們手動計算了2016年以來各月月末,在銀行間交易的債券余額;銀行間質(zhì)押式回購余額方面,我們在考慮實際占用天數(shù)的前提下,使用“當(dāng)天隔夜成交量+7天以內(nèi)R007成交量之和+14天以內(nèi)R014成交量+……+1年內(nèi)R1Y成交量”來進行計算。

  12月,降準(zhǔn)釋放長期資金約1.2萬億元,資金利率有所下行;月末跨年因素擾動,資金利率有所抬升。全月來看,資金利率仍維持在年度波動區(qū)間內(nèi)。銀行間杠桿較上月有所抬升,為108.02%11月末為107.58%)。

  (本文作者介紹:天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬)

責(zé)任編輯:梁晨婕

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