文/意見領袖專欄機構 富達國際

　　摘要：隨著中國的經(jīng)濟增長周期與西方的偏差越來越大，最新的一系列政策寬松措施表明中國經(jīng)濟面臨的阻力加大，但也釋放出更多刺激措施可期的信號。

　　作者：肖穎（富達國際信用債研究員）， 馬良良（富達國際多資產(chǎn)策略分析師）， 戴旻（富達國際投資策略總監(jiān)）， Hyomi Jie（富達國際基金經(jīng)理）

　　盡管全球大多數(shù)主要央行都在收緊政策，但中國正在放松貨幣政策。周一，中國央行下調(diào)了兩項關鍵利率，加快了政府的寬松政策推進步伐，以防止經(jīng)濟放緩勢頭延續(xù)而導致經(jīng)濟陷入困境。

　　降息發(fā)生在中國宣布2021年全年及第四季度GDP增長略高于預期的同一天，這突顯了政策制定者對日益加大的經(jīng)濟阻力影響的擔憂。這些舉措還表明，更多的寬松政策可能正在醞釀之中。

　　這個世界第二大經(jīng)濟體的政策制定者們正在應對一系列挑戰(zhàn)，包括房地產(chǎn)行業(yè)的低迷、“零新冠”政策受奧密克戎威脅的前景、疲軟的全球宏觀形勢、以及去年廣泛的國內(nèi)監(jiān)管處罰的持續(xù)性影響。周一的降息也突顯了全球最大經(jīng)濟體之間增長周期的方向越來越不同步，而與此同時，美聯(lián)儲和歐洲央行可能會逐步退出經(jīng)濟刺激措施并進行加息以對抗通脹。

　　中國人民銀行表示，將把一年期中期借貸便利（MLF）和7天逆回購協(xié)議的借貸成本分別降低10個基點。MLF利率將下調(diào)至2.85%，這是自2020年4月以來的首次下調(diào)。7天逆回購利率下調(diào)至2.10%。周一的降息為銀行系統(tǒng)注入了大約8000億元人民幣（約合1250億美元）的流動性。

　　此次下調(diào)似乎意在延續(xù)自去年12月開始的政策寬松進程，其它監(jiān)管措施的出臺也助推了該進程，例如，為澳門賭場經(jīng)營者頒發(fā)賭牌的決定比預期更快推出。更多寬松政策可能會陸續(xù)出臺，包括貸款市場報價利率（LPR）等其他基準，中國的LPR早在上個月就已下調(diào)。更多此類支持性舉措將會推動基礎設施投資的發(fā)展，同時有助于保持房地產(chǎn)投資的穩(wěn)定，以幫助部分城市降低貸款利率并鼓勵更多基建項目的建設。

　　從中期來看，政府面臨的最主要的挑戰(zhàn)在于控制宏觀杠桿率的同時，重振增長并堅守“不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”的底線，這確實是一個較難達到的平衡狀態(tài)。

　　與眾不同，堅守自己的節(jié)奏

　　乍看之下，降息及政策寬松似乎與去年經(jīng)濟同比增長8.1%的國情不太相符，而這一數(shù)據(jù)也是中國國家統(tǒng)計局于周一宣布，并且與市場預期一致，高于政府官方宣布的6%的年增長率目標。

　　強勁的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)主要歸因于去年出口帶動的突出表現(xiàn)。但到2021年下半年，各種因素疊加，遏制了經(jīng)濟的發(fā)展勢頭，包括限電，半導體短缺，以及針對國內(nèi)科技、教育和住宅房地產(chǎn)等多個行業(yè)的一系列監(jiān)管措施。2021年第四季度GDP同比增長4.0%，盡管5.2%的實際增長率與第三季度相比略有改善，但仍大幅落后于上半年12.7%的增幅。

　　盡管工業(yè)產(chǎn)出自去年10月已逐步改善，但中國的房地產(chǎn)開發(fā)投資及零售銷售額仍然疲弱。即便如此，2021年第四季度GDP數(shù)據(jù)仍高于市場預期。盡管在此期間房地產(chǎn)投資的增長急劇下降且消費疲軟，但兩年平均GDP增長仍保持在5%以上。

　　(本文作者介紹：富達國際為全球240萬客戶提供投資解決方案及退休規(guī)劃服務，協(xié)助客戶構筑更美好的未來。)