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　　來源：上銀基金管理有限公司

　　2022年1月7日，上銀基金“2022年度權益線上策略會”以“處變局之中，謀前行之路”為主題，邀多位資深行業專家與公司基金經理齊聚一堂，從宏觀、策略、行業等多角度向投資者分享真知灼見，共同把脈2022年宏觀經濟趨勢和行業投資機會。

　　2022年市場如何變化？哪些行業值得聚焦？是否還存在賽道型機會？最全策略會干貨新鮮出爐，值得收藏！

　　高管寄語

　　唐云

　　上銀基金副總經理

　　每到年末、年初之際，我們總要放慢腳步，回首過去一年的工作和投資，這給予我們一次契機，跳出正在進行的工作，在更高層面去觀察自己在做什么，這種觀察給予我們一種洞察力，去發現投資的某種模式、規律、秩序，甚至可能發現一些以前沒有覺察到，卻實實在在支配著我們生活、工作和投資的外部系統。

　　郭磊

　　2022年

　　固本培元是最佳結構

　　2021年經濟下行的主要背景是建筑業GDP的回落。原因有二：基建增速的走低和房地產調控的升溫。

　　在建筑業下行、出口減速、消費消納天花板效應的背景下，2022年的經濟面臨明顯壓力，政策節奏的靠前投放釋放出穩增長的迫切需求。

　　穩增長應該說是我們理解2022年整個宏觀面最重要的一條線索，其核心是傳統經濟與新經濟兩手抓，其中傳統經濟負責經濟的企穩，即固本，新經濟負責經濟的可持續性，即培元，固本+培元方能對應一個相對有效的穩增長。

　　鄒潤芳

　　制造業：關注雙碳+安全兩條投資主線

　　當前經濟下行壓力較大，流動性環境較寬松，制造業投資重點關注三方面：一是雙碳產業，比如發展確定性較高的新能源車及清潔能源產業鏈（包括光伏、鋰電、儲能等），這些板塊自2020年以來已有較大漲幅，2022年的投資機會或將從整體性向結構性轉變，關注優質公司調整后的配置機會。

　　二是安全（軍工安全、科技安全、產業鏈安全）硬科技產業，比如高景氣度的軍工相關產業鏈，軍工板塊已從之前的主題投資變為真正的業績驅動，成長性明顯，估值相對合理，且可通過業績的增長快速得以消化。

　　三是專精特新產業，這是國策，會有一批細分領域的好企業獲得支持，有望做大做強。

　　岳斯瑤、柴嘉輝

　　電力、新能源依舊是投資方向

　　新能源車

　　1）2022年是全球電動車新車型的大年，電動化趨勢加速，銷量或將持續維持較高增速。

　　2）預計2022年行業景氣度持續，龍頭全年訂單大概率超市場預期；預計電池環節盈利拐點將會明確，中游緊缺環節量利齊升。

　　3）看好2022年盈利修復的電池環節，長期格局較好，需求還有儲能加持，其次為2022年持續緊缺且最近回調較多的隔膜、負極、銅箔等；再次為近期受益于電池技術升級的高鎳三元正極、結構件、導電劑等。

　　電網設備

　　電網未來幾年結構性特征明顯，2021年11月中旬，南方電網十四五規劃落地，投資規模較十三五增長20%左右（數據來源：東吳證券，根據《南方電網“十四五”電網發展規劃》測算），成為板塊核心催化劑，未來，國家電網十四五規劃、明年投資規劃也值得期待，預期國家電網投資總量較十三五期間也將有所增長，結構方面重點推進電網智能化、配網、儲能等建設，關注特高壓、二次、儲能、智能化、配網等細分行業投資機會。

　　盧揚

　　2022年

　　穩增長優于防風險，風格趨于平衡

　　回顧2021年，投資有四個關鍵詞：

　　“內卷”：A股市場現在必須全力以赴地進行基本面的研究、調研等，才更有可能跑贏市場。

　　“專精特新”：從上市公司本身而言，科創板的推出降低了上市門檻，使得這些隱形冠軍有機會被大家所接觸到，“專精特新”指的是專業化、精細化、特色化、新穎化。扶植“專精特新”是中國近年特色產業政策之一，需要我們沉下心去尋找優質上市公司或這些優質細分賽道的龍頭買入并持有。

　　“雙碳”：碳中和、碳達峰的核心是新能源的快速發展和對傳統能源清潔利用兩條腿走路。“雙碳”主題從2021年開始，往后的三到五年，都會成為我們研究中不可缺少的一個元素。

　　“元宇宙”：現實與虛擬世界邊界的模糊，是人類科技發展到一個新階段的具有代表性的事件之一，背后隱藏了大量的研究機會。

　　展望2022年

　　2021年滬深300盈利增長接近20%，全年走勢體現為估值收縮，而2022年盈利預計將有所放緩。2021年萬得全A盈利增長20%，2022年可能基本持平，但時間的季度分布和個股結構上會更優，呈現前低后高的走勢。政策方面調結構仍是首位，但穩增長優于防風險，貨幣政策以穩為主，在全球宏觀政策中保持領先性。中國的消費已經超越了美國，成為全球第一大市場，中國對于世界經濟增長的貢獻持續超過60%。A股整體走勢有望溫和向上，延續結構性輪動行情，風格或較今年更加平衡收斂。聚焦的主旋律還是科技創新。

　　從行業配置角度看，有幾條線索可供參考：

　　1）結構性主線，比如盈利增速居前的新能源汽車（2021年是賽道的beta，2022年看alpha，汽車智能化、電氣化等）、半導體（卡脖子問題）、光伏（持續的技術進步）、專精特新；

　　2）PPI（生產價格指數）往下、CPI（消費者物價指數）往上，利好中游企業，比如食品加工、汽車零部件、家電等。（數據來源：Wind）。

　　趙治燁

　　把握具有長期確定性的機會

　　年初大家都很關心今年的主線是什么，實際上每一年這個時候大家都會列出很多主線，真正全年演繹下來，有些可能持續，有些要被證偽，持續的跟蹤和研究，這是我們的主要工作。投資是一個不斷進化的過程，我們應該盡可能的去把握高確定性的、連續性的東西。無論什么類型的公司，我們關注的核心都是遠期公司的利潤體量以及目前的估值水平。在把握具有長期確定性的機會的同時，也會更多的關注一些企業本質的突變帶來的機會，從而更好地進行風險管理。

　　陳旭

　　量化：敬畏市場，理性把握風險

　　2021年市場風格大幅切換，部分估值高、增速放緩的賽道股遭遇了長時間估值回調，而中小市值個股強勢普漲，自下而上的選股機會數量持續擴大，使得廣泛選股的量化策略基金產品優勢凸顯，而量化投資理念也走進更多公眾的視野。公募量化產品中，中證500、中證1000指數增強等產品規模持續上漲，為投資者提供中小盤投資的優質標的。上銀中證500指數增強型2021年整體表現較為強勢。在策略配置方面，本基金以多因子量化增強策略為主，配合少量衛星策略。在收益歸因方面，主要來源于選股，其次是行業配置，再次是風格配置。

　　指數增強策略需要我們心存敬畏，更深刻的去理解市場。當整個市場出現波動時，去不斷改造基本面因子，提升策略的迭代能力，更加優化我們的風險控制。通過這些手段，提高可持續性的獲取超額收益的能力。

　　吳偉

　　FOF：2022年是有機會的一年

　　宏觀方面，我們認為驅動股票市場的兩大因素：經濟預期和流動性目前仍處于動態平衡狀態，A股市場的趨勢是否來臨取決于平衡是否被打破，而經濟轉型將是漫長而具有挑戰的過程。股票市場結構方面，隨著估值回歸和企業盈利的明朗，極端的市場分化行情可能減弱，新增資金未大量入場的背景下，短周期的博弈仍舊會存在，市場短期風格切換格局可能維持。債券市場方面，債券市場的長期驅動因素未有大的變化（人口、轉型等），長期仍舊看好債券市場，但隨市場變化和短周期環境變化，短期驅動力在減弱。

　　對FOF投資而言，流動性環比改善、市場韌性增強、結構性分化減弱，2022年是具有機會的一年，需要有更深的思考及更好的耐心來細心打磨所管理的FOF基金。

　　施敏佳

　　大盤吸引力正逐步顯現

　　市場在經歷了各板塊輪流下跌后，考慮到估值切換，大盤的吸引力正逐步顯現出來。從基本面來看，經歷了去年下半年的能耗雙控，相信隨著電價有幅度的放開，之前市場看空的因素會慢慢淡化。

　　新能源板塊在2022年初大概率會進行估值切換，一方面是股價回調，另一方面是估值切換，使得很多公司的估值又變得更具性價比。成本端來看，隨著電價放開、產能釋放，成本會逐步降低；從需求端來看，哪怕是在高成本下，需求仍是供不應求，相信成本降下來后，需求會有更好的釋放。

　　長期來看，半導體的國產替代自主可控的趨勢沒有改變，消費電子的周期性和波動性更加明顯，但工業領域的半導體需求旺季仍能看到一年以上的可持續性，疊加國產化的需求，2022年的半導體板塊相信仍大有可為。

　　陳博

　　拓展能力圈，持續有效應對市場

　　無論哪一年，我們始終不變的投資理念是以合理的價格買入優秀的公司。傳統價投與成長投資的方法論并不沖突，無論對于成長還是價值投資，首先需要思考這類企業ROE（凈資產收益率）在什么水平，未來增長空間如何，通過上下游分析了解競爭力。一個成熟體系都有通用的思考維度，區別主要是成長賽道的技術路線時常變化。比如光伏或鋰電池的技術路線可能不像白酒的工藝穩定，需要我們動態跟蹤技術路線的變化。

　　但反過來，白酒雖然產品工藝穩定，但它的變化體現在渠道模式，比如最早的盤中盤、店中店模式，依賴經銷商和當地關系去賣白酒，到現在的直營和團購比例的加大以及削弱經銷商，這背后反映的是企業競爭力的變化。

　　除了食品飲料、家電家具等我比較擅長的消費領域外，2021年我還儲備了一些制造業長期比較優秀的標的，除在擅長的領域精耕細作以外，不斷拓寬自己的能力圈和認知邊界，持續迭代以有效應對市場。

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　　預祝2022年大家的投資

　　都能如虎添翼，虎虎生威

　　風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料中的信息或所表達的意見僅供參考，并不構成任何投資建議。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同、招募說明書和基金產品資料概要等法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，充分考慮自身狀況選擇與自身風險承受能力相匹配的產品。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金產品存在收益波動風險，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績和其投資管理人員取得的過往業績并不預示其未來表現，也不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。行業、指數過往業績不代表本基金業績表現，也不作為本基金未來表現的承諾。上銀中證500指數增強基金是R4風險等級產品，適合C4-C5風險等級的投資者。中證系列指數由中證指數有限公司編制和計算，關于指數值和成分股名單的所有版權歸屬中證指數有限公司。產品代銷機構如對產品風險等級及投資者風險承受能力有自行評定結果及匹配規則，以代銷機構為準。