寶盈基金量化投資團隊，對海內外多種價值投資策略有著深入的研究和量化實踐，其核心成員具備平均10年以上海內外量化投資經驗。近日，寶盈基金量化投資部總經理劉李杰接受了記者的采訪。

　　堅持價值投資是公募基金業的立業之本

　　2018年，是中國公募基金業成立的第20個年頭。在劉李杰看來，作為專業的機構投資者和國家的主流金融機構，公募基金只有堅持價值投資、長期投資的正道，才能夠幫助普通投資者在資本市場獲得良好的投資回報、長期跑贏通貨膨脹、實現財富的保值增值甚至是財務自由；才能夠將居民儲蓄引導向實體經濟、發揮健全資本市場直接融資功能的重要作用，通過市場實現資源有效配置，支持優秀企業促進科技創新和產業升級。

　　因此，堅持價值投資，是公募基金作為普惠金融的使命和責任之所在；是立足資本市場、服務實體經濟的必然要求；更是公募基金的立業之本。

　　然而，“價值投資，知易行難”。一方面，堅持價值投資往往需要克服人性的弱點，面對風云變幻的市場，面臨著追漲殺跌、跟風盲從、追逐短期利益等種種考驗。價值投資，最難的是需要戰勝恐懼和貪婪、戰勝自己。另一方面，價值投資需要深度的企業基本面研究能力和對未來盈利或現金流的分析預測能力，這需要成熟的研究框架和方法，投入大量的時間和精力，才能夠逐步建立起價值投資的能力圈，建立起判斷企業估值的信心、長期持有的耐心和得以有效貫徹的投資紀律。

　　作為一家成立于2001年的老牌公募基金公司，寶盈基金秉持價值投資的理念，為投資者創造財富。同時，作為基礎產品的供應商，也在積極探索關于使用量化產品來實現價值投資的一系列的創新。劉李杰介紹到，寶盈基金倡導以深度基本面研究為基礎的價值投資——專注于公司的基本面的分析，發掘公司內在的投資價值，捕捉公司基本面發展趨勢，以安全邊際為核心思想，通過分散投資的方式構建資產組合，力爭給投資者帶來長期穩健的業績回報。成立16年來，寶盈基金始終遵循投資者利益至上的原則，已累計為近500萬持有人提供服務，累計分紅超過150億元。

　　基本面量化是量化實踐價值投資的本質與核心

　　什么是價值投資？對于這個問題，可能每個人都有不同的理解。但歸根到底，投資離不開兩個核心要素：投入的資本和未來的收益。劉李杰認為，價值投資就是以“合理的價格”買入質量好的公司，即“價廉+質優”。投資者常常使用估值指標（如市盈率、市凈率等）作為衡量企業股票價格是否便宜的標準，而尋找“質量優秀”的公司標準卻因人而異，標準不一。簡單而言，“價廉+質優”其實是上市公司目前的價格沒有完全體現上市公司的未來發展前景所帶來的收益。這種預期差可以是企業未來更高的盈利水平、也可以是企業未來高速成長性。

　　劉李杰表示，不管是何種預期差，其本質是追求投資的“安全邊際”。正如《聰明的投資者》所說的——“真正的投資必須有真正的安全邊際作為保障；而真正的安全邊際可以通過數據、有說服力的推論以及一些實際的經歷而得到證明。”。“安全邊際”并不能保證不會出現虧損，而只是保證盈利概率更大。通過分散投資，購買具有安全邊際的證券種類越多，總體利潤超過虧損的可能性也越大；通過長期投資，持有具有安全邊際的證券時間越長，證券內在的價值顯現，利潤則最終超過虧損的可能性越大。

　　“定量分析+組合投資+長期堅持” 是量化投資的典型特征。堅持價值投資，需要克服重重困難，而量化投資恰恰可以幫助投資者克服人性的弱點，高度理性地執行投資紀律、恪守價值投資理念。綜合A股市場特點，可以通過定量的方式從企業財務數據來挖掘上市公司基本面的趨勢。這些基本面的趨勢可以是企業突出的成長趨勢、可以是企業持續的盈利能力，更可以是優秀企業一直所具備的盈利、成長、質量的綜合實力。因此，基本面量化是量化實踐價值投資的本質和核心。通過長期堅持基本面量化選股原則，量化工具類產品可以讓價值投資走近千萬投資者，讓量化投資變得更簡單。

　　圍繞基本面量化，打造系列投資工具

　　寶盈基金的量化團隊以基本面量化作為發展的核心目標，并圍繞該目標，利用量化工具對企業未來基本面趨勢進行定量分析。

　　基本面量化離不開研究企業的基本面因子。劉李杰對單因子系列在過往十年期間的表現情況進行分析發現，無論市場如何變化，基本面因子大概率能夠跑贏基準或者大盤收益。對比而言，技術類及市場風格類等因子容易受到宏觀環境和市場環境（例如交易者結構、市場資金屬性等）變化而影響，例如反轉因子和市值因子都在2017年經歷較為急劇的變化。因此，研究企業基本面因子，是基本面量化的根本，也是作為實現價值投資的基礎。

　　價值投資的鼻祖格雷厄姆曾提出價值投資經典十法則。該法則包括兩部分：價值五法則定義了企業所具備的價值判斷；安全五法則是定量反映了安全邊際。格雷厄姆經典十法則開創了價值投資的新時代，同樣也可被譽為開創了基本面量化投資的先河。另一位價值投資大師彼得林奇，他的經典“GARP”策略是近代基本面量化投資策略的典型代表。GARP策略實現的是以合理價格來買入具有成長潛力的股票。通過長期堅持這種定量投資方式，彼得林奇在1977年至1990年，十三年的過程當中，創造了平均年化收益率高達29%的傳奇業績。直到今日，將這些歷史經典的基本面量化投資策略應用到A股市場，盡管市場環境已完全不同，這些策略仍然能夠取得持續并大幅跑贏市場的穩健投資業績。這從實證角度上說明基本面量化的在A股市場的長期有效性。

　　據了解，寶盈基金量化團隊在多年研究積累的基礎上，已自主開發了多策略體系，涉及選股、擇時、資產配置、風控等多維度投資系統，覆蓋現有市場主流的量化產品。在遵循價值投資的理念下，寶盈量化團隊從企業基本面出發，挖掘企業前景表現突出的基本面因子來構建股票組合，通過基本面量化投資將多種價值投資策略形成一系列的價值投資工具，力爭讓投資者只需長期持有量化基金，即可分享價值投資策略的收益。

　　“我們的目標是，讓價值投資變得更簡單。”劉李杰如是說。

責任編輯：曹婕