堅信長期與專業力量！新浪財經2022金麒麟最佳基金經理評選啟幕  

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　　基金2021年年報正在火熱出爐，我們來盤點一下2022年新浪財經“金麒麟”新銳權益基金經理們如何看待市場行情。

　　嘉實基金成長風格投資總監、基金經理姚志鵬在年報中洋洋灑灑2000字談“寧組合”投資的時代背景和產業線索。

　　真正掌握核心技術、具備較強競爭力的優秀企業是時代的“必答題”

　　每次重大的投資的背后，都與時代背景和相對應的產業趨勢息息相關。經歷了全球疫情反復、供應鏈短缺、內部經濟結構調整等等重大宏觀環境的挑戰，以及國際形勢的重大變化，在這樣的背景下取得目前的成績實屬不易。中國人均GDP已經連續3年突破1萬美元，并且GDP總量也形成了明顯的趕超趨勢，但事物總是動態持續發展的，放眼未來永遠最重要。在我們的理解之中，什么是中國經濟的必答題而什么是選答題，會顯得非常重要，而這也是投資中最重要的時代背景和產業線索。

　　什么是“必答題”，本質是中國經濟發展需要更倚重于什么樣的產業。從歷史上其他國家的發展歷史上，可以找到成功的模板，也可以找到失敗的案例。東南亞和拉丁美洲的幾個典型國家，依靠資源稟賦和階段性的低要素成本實現了增長，但隨著產業縱深和研發儲備明顯不足，無法形成持續的競爭優勢，最終使得中高端產業無法突破，而低端流向了更低要素成本的區域。反觀德國和日本，依靠在硬核科技制造業的持續深耕，形成了汽車、軍工、電子、家電等先進制造業的布局和產業鏈縱深，并形成了持續時間較長的全球競爭力。而中國的要素成本隨著人口結構的趨勢性上升，應該會是未來較長時間的趨勢，同時國際形勢的變化使得技術輸入和學習的難度在明顯加大。在這樣的時代背景之下，真正掌握核心技術，具備較強競爭力，有希望在國際舞臺上扮演更重要角色的優秀企業，我們認為將是時代的“必答題”。過去依靠地產周期的繁榮，依靠內部利益再分配的模式，形成的這批企業，可能會成為目前階段的“選答題”。

　　“寧組合”已成為繼互聯網資產和“茅指數”之后新的時代共識

　　產業發展周期如果能和時代的背景相結合，往往會醞釀出大級別的機會，上一個5年的茅指數，和再往前推一個5年的互聯網資產，都是時代趨勢之下的微觀縮影和體現。每一個企業和行業都有自身生命周期的最佳時刻，所有的企業都會經歷初創期、成長期，也都會進入成熟期和衰落期。因此，客觀的投資要跟隨產業的發展趨勢，在企業最好的發展階段投資。未來的中國，隨著政府對于教育、醫療和地產等三座大山監管強化，要素成本得到了有效控制，中國將更加從容的應對未來對于全球領先經濟體的趕超階段，也有更好的基礎來實現新能源、芯片等先進產業的發展，未來經濟進入中長期的高質量增長。社會調控也將更加注重價值創造的正外部效應，而不是存量利益的博弈。資本市場作為資源配置工具，存在的意義是服務實體經濟，讓優秀的企業脫穎而出。因此，我們相信投資還是要回歸本源，讓優秀企業的變革被發現，伴隨優秀企業的成長，最終企業的價值增長也會回報我們投資者。

　　隨著21年的演繹和演進，順應時代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”已經成為新的時代共識。但不可避免的是隨著共識度的提升，預期是否過度反應的擔憂聲音也在持續的增加，特別是在前期累積了較大漲幅，且業績相對真空期的階段。但從各個新興產業發展的歷史來看，滲透率突破15%以后，都是以較快的速度完成70%以上甚至全面滲透的過程，而且極少有新興產業在滲透率20%附近見頂。

　　我們認為，市場的預期和反饋，最終也還是要回歸到產業發展的本質，一方面，由產業趨勢決定的底層斜率仍在加速上行階段，另一方面，板塊中游龍頭的動態估值處在歷史上的合理甚至偏低區間，短期情緒指標等也在明顯的低位。我們依然強調，隨著全球智能汽車新產業周期的啟動，供給端創造的新需求可能會持續超預期。在幾年前，我們也很難想象到美國某電動車企業短短幾年時間，實現了從幾萬臺向百萬臺銷量的跨越。隨著芯片短缺的問題的逐步改善，作為新科技終端的智能汽車的中長期產業力量，將會得到更大的體現。短期看，整車和資源端存在一定的泡沫，因此圍繞著各環節的核心龍頭企業仍然是中期重要的配置方向。這樣一個大江大河的大時代，必將誕生一批具備全球競爭力的的先鋒企業。如同我們在12年把握光伏的歷史拐點，14年看到電動車的蓬勃興起，16年看到汽車電子的趨勢，我們作為投資者會慶幸在這樣的時代做投資。

　　電動和智能是密不可分的產業趨勢 看好新硬件終端汽車的產業趨勢 看好各行業中具備全球競爭力的先鋒企業

　　隨著汽車電動化滲透率的快速上行，智能化趨勢也獲得了市場的持續關注。我們認為電動和智能是密不可分的產業趨勢，二者緊密結合且相互促進，汽車電動化的本質也是為科技企業大幅度降低了造車門檻，使其可以對汽車進行更好的智能化改造。但需要注意到的是，電動化的各個環節中國企業基本都具備很強的全球競爭力，電池和電池材料企業，無論是規模還是盈利能力，都呈現了對海外企業的顯著領先，而這也是消費電子時代整個電池產業的積累和積淀的結果。汽車智能化由于汽車體系的安全性和認證體系的嚴格要求，中國企業的競爭力尚未達到電動化的狀態，尚處在進口替代的早期，而其背后也是中國企業PC和智能手機時代的積累需要更長的時間。

　　但趨勢仍在不斷向好，中國企業已經逐步在特定環節形成了一定優勢且在逐步進行進口替代，相信給予時日，一定會從目前的單點突破逐步走全面突破，也將不斷帶來新的投資機遇。

　　結合我們方法論的ROE工具，我們看好新硬件終端汽車行業電動化和電子化的產業趨勢，數字化轉型的企業革新機遇，以及在這個背景下，各個行業之中具備全球競爭力的先鋒企業。

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責任編輯：常靖蕾