一文get鵬華主動(dòng)權(quán)益大咖二季度投資思考

　　鵬華基金鵬友會(huì)

　　今天，鵬華旗下權(quán)益基金二季報(bào)正式披露，一起來看看這些掌管“棒棒基”的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理如何總結(jié)過往操作、展望未來市場~

　　代碼：000854

　　鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股票基金

　　王宗合

　　鵬華基金副總裁

　　權(quán)益投資二部總經(jīng)理

　　整個(gè)二季度市場呈現(xiàn)的是下跌之后的反彈行情，在這個(gè)過程中市場比較震蕩。一些業(yè)績超預(yù)期的細(xì)分行業(yè)和公司表現(xiàn)得相對較好，包括醫(yī)藥的一些細(xì)分產(chǎn)業(yè)、新能源、汽車智能化等。

　　我們二季度還是堅(jiān)持深度的基本面研究，在一些新的細(xì)分方向上持續(xù)地去研究行業(yè)和個(gè)股。方向上主要包括新能源汽車、汽車智能化、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、CXO等；另外我們對消費(fèi)品行業(yè)也保持了緊密的跟蹤。我們還是堅(jiān)持價(jià)值投資、基本面投資、長期投資的思路，爭取挖掘到空間比較大，而且性價(jià)比也比較合適的標(biāo)的，然后在我們的組合中進(jìn)行調(diào)整。整個(gè)二季度我們也對組合中長期成長邏輯出現(xiàn)問題的股票進(jìn)行了一定的調(diào)整。調(diào)整還是基于堅(jiān)持深度的基本面研究和產(chǎn)業(yè)研究，在此基礎(chǔ)之上對公司的未來做一個(gè)價(jià)值判斷。

　　未來我們將在原有的這些細(xì)分產(chǎn)業(yè)研究基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展，增加自己的覆蓋面，把一些新興的細(xì)分產(chǎn)業(yè)持續(xù)納入到我們的深度研究的體系中來，然后爭取發(fā)現(xiàn)更多優(yōu)秀的標(biāo)的，為投資人創(chuàng)造較好的收益。

　　前十大重倉股

　　代碼：206009

　　鵬華新興產(chǎn)業(yè)混合基金

　　梁浩

　　鵬華基金副總裁

　　研究部總經(jīng)理

　　2季度，恰逢本基金成立十周年，我們卻迎來了史上業(yè)績最差的一個(gè)季度，也遇到了前所未有的壓力和挑戰(zhàn)。

　　自基金成立以來，我們一直堅(jiān)持自下而上，精選個(gè)股的投資方法。因?yàn)樵谧龌鸾?jīng)理之初，我們深刻感知到自身的不足和市場的多元。我們也認(rèn)為，基金經(jīng)理長期生存的基礎(chǔ)是對公司和產(chǎn)業(yè)的深度研究能力上。隨著經(jīng)驗(yàn)的豐富和各個(gè)領(lǐng)域知識的積累，我們逐步從深度研究的點(diǎn)向更為廣泛的覆蓋面上延伸。但其實(shí)，這種延伸不僅僅是知識的拓展，更多也是對已經(jīng)習(xí)慣的投資方法的修正。

　　深度研究的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，研究清楚一個(gè)公司不是朝夕之間、也不是一兩次調(diào)研可以達(dá)到，必須經(jīng)歷長期的跟蹤和多重維度的思考。隨著時(shí)間的推移、經(jīng)驗(yàn)的豐富和知識的積累，這種周期可以逐步縮短。這種研究的結(jié)果必然會(huì)是一段時(shí)間內(nèi)認(rèn)知的“確定性”。因?yàn)榻?jīng)歷這個(gè)過程后，我們對公司業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)的理解都已經(jīng)逼近了公司的真實(shí)狀態(tài)，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展未來一段時(shí)間內(nèi)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的認(rèn)知也基本清晰。這往往是我們重倉的基礎(chǔ)。

　　但是，這與根據(jù)景氣度投資的方法不同。根據(jù)景氣度投資需要保持對景氣的敏感，對景氣持續(xù)時(shí)間的判斷和對估值的容忍。景氣度背后也確實(shí)有一些優(yōu)秀公司的崛起，但A股市場往往在一年甚至半年時(shí)間把未來很久的產(chǎn)業(yè)發(fā)展演繹到股價(jià)之中，對其間蘊(yùn)含的產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的不確定性絲毫不顧。這對我們的能力、精力和工作節(jié)奏都提出了很大的挑戰(zhàn)，而過去一年，是這種挑戰(zhàn)集中爆發(fā)的時(shí)刻。

　　回顧這段時(shí)間的選股，我們也確實(shí)犯過一些錯(cuò)誤，但這些錯(cuò)誤在整體組合中占比并不高，而且犯錯(cuò)之后，我們很快意識到我們的不慎，并做了清理，對于整體組合而言的虧損并不算嚴(yán)重。去年賺錢較多的一些品種，我們也有很多在幾乎頂部，在市場最樂觀的時(shí)候，做了止盈。在這些股票下跌過程中，我們的損失并不大，給組合貢獻(xiàn)的盈利反而得到了保留。真正讓我們業(yè)績落后的，是現(xiàn)在我們?nèi)栽诔謧}的，認(rèn)為值得等待的公司。這些公司的經(jīng)營狀況和盈利符合我們的判斷，甚至部分超出我們的預(yù)期，只是，這些公司確確實(shí)實(shí)不是這個(gè)階段市場最好的資產(chǎn)。

　　在這個(gè)業(yè)績落后的過程中，我們也沒有埋怨市場或是被動(dòng)等待，我們加快了工作節(jié)奏，加大了學(xué)習(xí)力度，也更為積極的調(diào)動(dòng)了團(tuán)隊(duì)的力量。這段前所未有的落后經(jīng)歷和過程中所暴露的不足，也激發(fā)了我們更為投入的學(xué)習(xí)。

　　關(guān)于市場：我們認(rèn)為，市場目前處于極為復(fù)雜的局面中。疫情所帶來的各種影響相繼呈現(xiàn)。過去一年，資本市場享受到了全球貨幣超發(fā)的紅利，疫情過后的全球產(chǎn)業(yè)格局難免會(huì)有一些變化。部分行業(yè)的盈利受益于疫情，其業(yè)績和股價(jià)在過去得到了催化，之后會(huì)開始慢慢回吐。我們?nèi)詴?huì)以企業(yè)盈利和中長期發(fā)展為主要出發(fā)點(diǎn)，做好組合的布局，爭取為繼續(xù)信任我們的投資者創(chuàng)造更好的回報(bào)。

　　前十大重倉股

　　代碼：001222

　　鵬華外延成長混合基金

　　陳璇淼

　　鵬華基金董事總經(jīng)理（MD）

　　權(quán)益投資二部副總經(jīng)理

　　2021Q2市場出現(xiàn)比較明顯的波動(dòng)，前期下跌的個(gè)股有所反彈，結(jié)構(gòu)性行情明顯，新能源車和半導(dǎo)體上漲明顯，投資經(jīng)理從長期價(jià)值角度出發(fā)，尋找各個(gè)具有長期增長空間的賽道，精選其中競爭格局清晰，業(yè)績增長驅(qū)動(dòng)力明晰的個(gè)股進(jìn)行配置，堅(jiān)持行業(yè)分散，個(gè)股集中的原則，希望為投資人創(chuàng)造絕對回報(bào)。

　　前十大重倉股

　　代碼：160613

　　鵬華盛世創(chuàng)新混合基金

　　伍旋

　　權(quán)益投資一部副總經(jīng)理

　　2季度市場預(yù)期逐漸向經(jīng)濟(jì)增長邊際放緩轉(zhuǎn)變，投資邊際放緩，消費(fèi)仍未恢復(fù)至疫情前水平，十年期國債收益率處于3.10%的較低位，權(quán)益市場部分新興產(chǎn)業(yè)和周期行業(yè)的上市公司創(chuàng)下了年初以來的新高，市場的波動(dòng)顯著加大。組合增加了部分新能源產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療設(shè)備、券商股的占比，減持了醫(yī)藥商業(yè)零售。從大類資產(chǎn)上看，A股市場配置的性價(jià)比出現(xiàn)下降，短期內(nèi)市場仍以的流動(dòng)性、行業(yè)景氣度為導(dǎo)向而導(dǎo)致部分行業(yè)有著泡沫化的趨勢。組合在企業(yè)價(jià)值仍被低估、盈利保持良好的金融等行業(yè)的基礎(chǔ)上，精選具備安全邊際、企業(yè)價(jià)值具備提升潛力的個(gè)股。

　　前十大重倉股

　　代碼：160607

　　鵬華價(jià)值優(yōu)勢混合基金

　　謝書英

　　權(quán)益投資一部副總經(jīng)理

　　二季度，市場跌宕起伏。在國內(nèi)、海外新能源政策不斷的加持下，以新能源汽車、光伏產(chǎn)業(yè)鏈為主的電力設(shè)備板塊表現(xiàn)出色。農(nóng)林牧漁、地產(chǎn)、旅游、家電板塊表現(xiàn)落后。市場處于一半火焰、一半海水的狀態(tài)。投資者的熱情推升新能源、CXO、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)的估值持續(xù)上升。而另一端，一些傳統(tǒng)行業(yè)的大白馬，在自身競爭力沒有惡化的情況下，估值不斷創(chuàng)出新低。二季度的組合進(jìn)行一定的調(diào)整，將組合持倉的風(fēng)電板塊轉(zhuǎn)換為光伏、新能源汽車，主要是考慮到一季度原材料價(jià)格上漲過多、而下游企業(yè)依然面臨需要不斷降低成本的壓力，這給處于中間的零部件企業(yè)帶來了巨大的壓力，目前競爭對手很多已經(jīng)虧損，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注行業(yè)競爭態(tài)勢的變化、以及企業(yè)盈利的變化趨勢。其次，受到國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，旅游行業(yè)持續(xù)承壓、我們跟蹤行業(yè)以及企業(yè)的情況，企業(yè)通過不斷自我進(jìn)化、積極應(yīng)對疫情帶來的負(fù)面影響，我們相信疫情終將過去，做好充分準(zhǔn)備的企業(yè)將在未來的行業(yè)需求爆發(fā)中獲得回報(bào)。因此，逢低我們持續(xù)加倉。第三，二季度組合增加了軍工板塊的配置，我們主要聚焦具有國內(nèi)顯著技術(shù)優(yōu)勢、在手訂單充沛的軍工企業(yè)。

　　前十大重倉股

　　代碼：000778

　　鵬華先進(jìn)制造股票基金

　　袁航

　　權(quán)益投資一部副總經(jīng)理

　　2021年二季度，A股市場總體企穩(wěn)回升，主要指數(shù)分化顯著，創(chuàng)業(yè)板指上漲26%，中小板指上漲13%，滬深300上漲3%。市場的上漲受到多方面因素的支撐，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持韌性，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)定，居民財(cái)富加大權(quán)益資產(chǎn)的配置等等。

　　二季度，組合堅(jiān)持了過往的選股標(biāo)準(zhǔn)，聚焦公司的品質(zhì)，聚焦公司業(yè)績的增長和質(zhì)量，聚焦公司的估值水平，組合構(gòu)建的目標(biāo)是在中長期獲得可觀的絕對收益，在制定決策中，也更多基于中長期的成長價(jià)值和安全邊際，而并非基于短期的資金偏好和業(yè)績波動(dòng)。目前組合持倉在其所處行業(yè)內(nèi)普遍具備顯著的競爭優(yōu)勢。

　　聚焦公司品質(zhì)和業(yè)績增長的重要性在市場上已經(jīng)形成了一定的共識，但在聚焦估值的重要性方面卻存在較大分歧。估值因子重要么？我們的看法是，估值因子，在短期未必重要，但中長期必將發(fā)揮威力。

　　估值因子對于短期股價(jià)漲跌的解釋力極為有限，部份極度低估的資產(chǎn)在短期內(nèi)可能變得更低，這種情況在2008年四季度曾經(jīng)出現(xiàn)過，部份極度高估的資產(chǎn)在短期內(nèi)也可能變得更高，這種情況在2015年二季度也曾經(jīng)出現(xiàn)過，股價(jià)的短期漲跌像商品一樣更取決于背后的供給與需求，股價(jià)的短期漲跌也更容易受到資金的影響。

　　如果立足中長期，估值因子是不應(yīng)該被忽視的，資金供需的短期影響會(huì)在中長期顯著降低，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重要性顯著提升。一筆股票投資的中長期回報(bào)水平，受到兩個(gè)因素的重要影響：一是標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績增長空間，二是買入資產(chǎn)時(shí)的成本。標(biāo)的資產(chǎn)收入利潤持續(xù)提升，是推動(dòng)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值提升的重要途徑，也是股價(jià)上行的重要推力。買入時(shí)成本較低，意味著為獲取內(nèi)在價(jià)值支付了較低的兌價(jià)水平，也意味著獲取了重要的安全邊際，有助于在中長期降低風(fēng)險(xiǎn)、提升回報(bào)水平。　

　　未來，我們?nèi)詫⒀永m(xù)偏重中長期價(jià)值的投資體系，通過持有具備安全邊際的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)組合構(gòu)建的目標(biāo)，為投資者創(chuàng)造長期回報(bào)，不負(fù)投資者的信任和委托。

　　前十大重倉股

　　代碼：005967

　　鵬華創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合基金

　　聶毅翔

　　研究部副總經(jīng)理

　　2021年二季度市場走出超預(yù)期的結(jié)構(gòu)性牛市行情。春節(jié)后受到美國國債利率上行影響，處于估值高位的所謂白馬抱團(tuán)股股價(jià)快速回落。但是二季度中美的短期流動(dòng)性幾乎都處于歷史最充沛狀況．在流動(dòng)性充沛的環(huán)境下，市場開始放松估值容忍，擁抱高景氣賽道。基本面景氣度高的行業(yè)如半導(dǎo)體、新能源、次高端白酒、醫(yī)藥服務(wù)等行業(yè)帶頭大幅反彈并創(chuàng)新高。組合一直秉持GARP（Growth At Reasonable Price）的成長價(jià)值投資風(fēng)格，仍然堅(jiān)持長期投資的觀點(diǎn)，并未一味追高抱團(tuán)。我們繼續(xù)從公司基本面出發(fā)以長期持有盈利增長確定性較高并且估值合理的個(gè)股為主，相信可以取得較好的長期收益表現(xiàn)。基金仍然堅(jiān)持以“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”為線索的投資思路，堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股，著重發(fā)掘那些未來盈利增長可觀且確定性較強(qiáng)的細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司并長期持有。基金組合持倉相對穩(wěn)定，持倉主線將繼續(xù)保持“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”為核心的幾個(gè)主要方向，包括以新能源、軍工、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的科技股和創(chuàng)新醫(yī)藥、新興消費(fèi)等細(xì)分行業(yè)。我們相信這些長期賽道優(yōu)秀、中長期盈利可期、基本面扎實(shí)的個(gè)股有望取得較好長期表現(xiàn)。

　　前十大重倉股

　　代碼：005028

　　鵬華研究精選混合基金

　　王海青

　　研究部總經(jīng)理助理

　　市場在二季度經(jīng)歷了大幅反彈，且結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明顯，其中周期股表現(xiàn)偏弱，成長股表現(xiàn)強(qiáng)勢。市場流動(dòng)性在二季度相對寬松，高估值的成長行業(yè)明顯受益。

　　隨著一季報(bào)的披露，我們根據(jù)各行業(yè)呈現(xiàn)的基本面變化情況進(jìn)行了調(diào)倉。組合將去年底部布局的周期股進(jìn)行了減倉。同時(shí)加大了景氣度較高，以及部分基本面開始出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，前者包括次高端白酒、創(chuàng)新醫(yī)療器械、新能源車上游的鋰；后者包括光伏行業(yè)。

　　前十大重倉股

　　代碼：001230

　　鵬華醫(yī)藥科技股票基金

　　金笑非

　　權(quán)益投資二部基金經(jīng)理

　　回顧二季度，市場在前期下跌后大幅反彈，其中電力設(shè)備，汽車，電子，軍工等行業(yè)漲幅較大，農(nóng)業(yè)，地產(chǎn)，家電等行業(yè)跌幅較大；分板塊看，二級行業(yè)里，新能源車，光伏，醫(yī)療服務(wù)，二線白酒，半導(dǎo)體等板塊漲幅較大，這些子行業(yè)主要因?yàn)橐患緢?bào)業(yè)績板塊性超預(yù)期，同時(shí)中長期的成長邏輯比較順暢，所以受到資金持續(xù)追捧；往未來看，前述表現(xiàn)較好的行業(yè)已經(jīng)漲幅較大，市場一是會(huì)觀察這些行業(yè)是否能持續(xù)超預(yù)期，二是看中報(bào)中是否有新出現(xiàn)的板塊性機(jī)會(huì)。

　　我們在一季報(bào)中參與了部分超預(yù)期的公司，但整體倉位不重，后續(xù)會(huì)密切關(guān)注，并積極參與超預(yù)期的中報(bào)業(yè)績行情；整體市場方面，全年仍然是震蕩市的預(yù)期，流動(dòng)性一直有收緊的預(yù)期，但明顯節(jié)奏慢于年初的預(yù)期，所以今年全市場仍在炒作景氣度最好的，業(yè)績最超預(yù)期的板塊，而把估值放在次要的權(quán)重；如果下半年市場的流動(dòng)性仍實(shí)際上保持較為寬松的現(xiàn)狀，則市場的風(fēng)格不會(huì)有大的變化，延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市的基調(diào)。

　　前十大重倉股

　　代碼：002259

　　鵬華健康環(huán)保混合基金

　　蔣鑫

　　權(quán)益投資二部基金經(jīng)理

　　二季度，市場持續(xù)上漲，我們組合整體結(jié)構(gòu)沒有太大的改變，仍以醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源、電子等成長性行業(yè)為主，增加了一些消費(fèi)的配置。我們?nèi)詴?huì)堅(jiān)持在長期具備成長空間的行業(yè)中，尋找具備競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，堅(jiān)持長期投資。

　　前十大重倉股

　　代碼：000780

　　鵬華醫(yī)療保健股票基金

　　郎超

　　權(quán)益投資二部基金經(jīng)理

　　2021年二季度醫(yī)藥板塊整體處于反彈過程之中，前期超跌的白馬品種反彈幅度較大，醫(yī)療保健組合持倉醫(yī)藥白馬品種較多，受益于此二季度凈值跑贏合同基準(zhǔn)。組合操作上對零售藥店板塊相關(guān)標(biāo)的做了減倉，加倉了制藥裝備領(lǐng)域相關(guān)公司，整體換手率不高，仍然維持了行業(yè)頭部公司為主的持倉結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持以長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢為選股主線。

　　前十大重倉股

　　代碼：000409

　　孟昊

　　權(quán)益投資二部基金經(jīng)理

　　上半年，市場整體微幅上漲，但在部分景氣賽道上行情演繹的比較極致，半導(dǎo)體、新能源車和CXO三大板塊個(gè)股上漲較多，部分景氣賽道的龍頭公司估值擴(kuò)張到了歷史高位，而非主流賽道的公司整體估值都有一定程度的收斂，市場整體出現(xiàn)冰火兩重天的狀態(tài)。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為市場的機(jī)會(huì)仍然存在，只是優(yōu)質(zhì)賽道的選股變得相對較難。我們?nèi)匀粫?huì)保持原有的至下而上選股的風(fēng)格，在自己熟悉的賽道，品牌消費(fèi)品和新能源板塊不斷翻石頭、找個(gè)股。近期，消費(fèi)品因?yàn)槎唐跀?shù)據(jù)偏弱，股價(jià)經(jīng)歷了一輪調(diào)整，我們會(huì)長期跟蹤一些格局比較好，需求穩(wěn)定的公司，在相對舒服的位置上逐步買入。新能源車近半年漲幅較大，對于格局非常清晰的環(huán)節(jié)，在估值或市值空間沒有出現(xiàn)明顯泡沫的前提下，我們?nèi)匀粫?huì)堅(jiān)定持有。另外，我們也會(huì)階段性的參與一些中短期供需錯(cuò)配帶來的盈利彈性的環(huán)節(jié)。光伏也是一個(gè)長期成長確定的行業(yè)，近期市場關(guān)注度有明顯提升，主要因?yàn)榻谡咧С趾凸枇蟽r(jià)格結(jié)束上漲，我們組合里面也有一些光伏持倉，后續(xù)板塊在調(diào)整過程中我們將加大光伏的配置比例，主要配置環(huán)節(jié)在硅片，逆變器和膠膜。

　　前十大重倉股

　　代碼：000431

　　鵬華品牌傳承混合基金

　　張航

　　權(quán)益投資二部基金經(jīng)理

　　二季度本基金繼續(xù)堅(jiān)持了高倉位均衡選股策略。板塊方面，我們在3月份市場整體調(diào)整的底部，加大了新能源板塊的倉位，取得了較好的成果。消費(fèi)醫(yī)藥依然處于上升通道，但波動(dòng)加大，市場對某些細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)產(chǎn)生分歧。此外，我們重新審視了被市場冷落已久的周期性板塊，發(fā)現(xiàn)了一些潛在的投資機(jī)會(huì)，我們布局了這一板塊。

　　前十大重倉股

　　代碼：001188

　　鵬華改革紅利股票基金

　　郭盈

　　權(quán)益投資二部基金經(jīng)理

　　2021年二季度報(bào)告期內(nèi)，市場整體呈現(xiàn)較高的分化效應(yīng)，我們認(rèn)為市場仍然在持續(xù)演繹產(chǎn)業(yè)周期向上大背景下帶來的產(chǎn)業(yè)鏈整體高景氣可能產(chǎn)生的后續(xù)盈利持續(xù)超預(yù)期。對于新能源板塊，新能源車整體仍然處于高速滲透的中段階段，可以看到包括國內(nèi)新勢力和歐洲電動(dòng)整車的月度數(shù)據(jù)仍然處于環(huán)比持續(xù)增長、同比高增的狀態(tài)，終端排產(chǎn)的飽滿帶來供應(yīng)鏈整體的高景氣，目前我們?nèi)匀豢春眯履茉窜嚠a(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績的高增長帶來的22年估值切換，仍然會(huì)持有格局最優(yōu)的龍頭電池環(huán)節(jié)并擇機(jī)配置部分細(xì)分高景氣上游環(huán)節(jié)。半導(dǎo)體板塊，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈由于疫情帶來的產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配以及包括新能源車等的需求景氣，產(chǎn)生了近20年不遇的高景氣行情，在該行情中，缺貨漲價(jià)成為了產(chǎn)業(yè)的核心現(xiàn)象。在周期性漲價(jià)趨勢中，部分量價(jià)存在較大彈性的公司股價(jià)也會(huì)產(chǎn)生較大漲幅，但后續(xù)隨著周期的回落，該趨勢也會(huì)結(jié)束，對于該部分公司，我們會(huì)謹(jǐn)慎的參與并擇機(jī)兌現(xiàn)收益。我們?nèi)匀婚L期持有內(nèi)在優(yōu)質(zhì)且在這輪景氣周期中，客戶和市場份額都得以突破的長期優(yōu)秀企業(yè)。我們對于組合構(gòu)建的底層思路和原則并沒有發(fā)生變化，始終沿著具有明顯全球競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)賽道、具有長期產(chǎn)業(yè)觀管理層的企業(yè)等幾個(gè)方向選股并構(gòu)建組合。

　　前十大重倉股

　　代碼：008132

　　鵬華價(jià)值驅(qū)動(dòng)混合基金

　　張華恩

　　研究部基金經(jīng)理

　　過去的一個(gè)季度，從宏觀背景上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在1季度同比數(shù)據(jù)沖高之后，市場對于下半年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期分歧逐步加大，但我們也看到，外部需求伴隨全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇韌性仍足，國內(nèi)雖然舊的基建需求有所抑制，但是新興方向代表的新基建領(lǐng)域正如火如荼。除了宏觀因素的變化外，在自下而上大量的微觀調(diào)研中，我們也越來越感受到構(gòu)成經(jīng)濟(jì)活力的微觀主體正呈現(xiàn)出強(qiáng)大的競爭能力。尤其經(jīng)歷過疫情檢驗(yàn)之后，國內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)和公司，無論是從生產(chǎn)組織效率的提升，還是對于新技術(shù)的接納利用，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于海外同行。比如新能源汽車、光伏、CXO以及創(chuàng)新醫(yī)療器械等領(lǐng)域，很多公司逐步展現(xiàn)出全球極強(qiáng)的競爭力。對于很多行業(yè)和公司來說，當(dāng)前更多是估值層面的問題，產(chǎn)業(yè)趨勢上并不存在太大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　回顧組合表現(xiàn)來看，過去一個(gè)季度組合也適度加大了一些符合長期產(chǎn)業(yè)趨勢、質(zhì)地優(yōu)秀的公司進(jìn)行布局，但出于對估值方面的保守考慮，組合中在這些長期賽道中的高估值品種整體倉位并不高。而組合其他持倉的一些長期競爭力優(yōu)秀、但短期未在市場風(fēng)口的公司，則在當(dāng)前的市場環(huán)境下面臨了較大壓力，一定程度拖累了組合表現(xiàn)。往后看，在組合操作上，我們將繼續(xù)遵從一以貫之的邏輯，在不大幅放寬估值約束的前提下，繼續(xù)在產(chǎn)業(yè)趨勢得到驗(yàn)證的方向上，去挖掘商業(yè)模式優(yōu)秀且具備穩(wěn)定業(yè)績增長能力的優(yōu)秀公司進(jìn)行布局。另外，在目前整體估值較高的背景下，我們也將適時(shí)兌現(xiàn)部分漲幅過大或者存在明顯泡沫的公司，從而使組合的穩(wěn)定性能夠進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　前十大重倉股

　　代碼：007146

　　鵬華研究智選混合基金

　　包兵華

　　研究部基金經(jīng)理

　　2021年上半年，市場波動(dòng)變大，以農(nóng)歷新年為分界線，節(jié)前大盤成長股持續(xù)上漲，而中小盤個(gè)股則不斷走弱，而春節(jié)后機(jī)構(gòu)重倉股出現(xiàn)了一波急速的下跌，經(jīng)過調(diào)整后，市場整體也更加均衡。進(jìn)入二季度之后，市場整體比較活躍，上漲較為明顯，尤其是新能源車、半導(dǎo)體等板塊，走出了一波較大的行情，而上證50為代表的大盤股則相對較弱。雖然近期國內(nèi)外新冠疫情時(shí)有反復(fù)，而隨著疫苗普及率的提升，新冠對于人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響也將會(huì)逐步降低，國內(nèi)外整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。展望未來，延續(xù)了近兩年的大盤龍頭股系統(tǒng)性提升估值的趨勢投資機(jī)會(huì)已經(jīng)結(jié)束，但板塊性機(jī)會(huì)仍舊存在，景氣度較好的行業(yè)與個(gè)股未來將有相對較好機(jī)會(huì)。操作上，本基金采用模型進(jìn)行選股，持倉較為分散，行業(yè)配置方面相對較為均衡，主要抓取個(gè)股的機(jī)會(huì)。

　　前十大重倉股

　　以上數(shù)據(jù)及觀點(diǎn)均來自于：2021年基金二季報(bào)，基金過往持倉不代表現(xiàn)在持倉及未來持倉，市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資須謹(jǐn)慎。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183