1月13日，摩根士丹利華鑫基金舉辦了“守正鼎新”2022年度線上投資策略會，發(fā)布了2022年的投資策略報(bào)告。摩根士丹利華鑫基金預(yù)計(jì)，2022年，A股市場將從“一枝獨(dú)秀”到“四季分明”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍將涌現(xiàn)；債市則需“韜光養(yǎng)晦”，預(yù)計(jì)整體以窄幅波動為主，做好底倉配置為重，精選“+資產(chǎn)”獲取更多阿爾法。 

　　主動權(quán)益投資：A股有望震蕩上行 把握科技、制造業(yè)、大消費(fèi)投資主線 

　　2022年，摩根士丹利華鑫基金主動權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為A股市場整體將呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。上半年宏觀層面流動性環(huán)境或?qū)?yōu)于下半年，其中預(yù)計(jì)一季度最為寬松。下半年，由于美聯(lián)儲有望開啟加息周期，全球流動性面臨收縮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好將受到壓制。從微觀流動性來看，在房住不炒大環(huán)境下，居民有望持續(xù)增配權(quán)益市場，預(yù)計(jì)2022年仍有增量資金入場，但力度可能較2021年稍弱。分結(jié)構(gòu)而言，消費(fèi)有望延續(xù)復(fù)蘇，制造業(yè)投資預(yù)計(jì)溫和下行，地產(chǎn)投資下行壓力較大，基建投資有望小幅回暖，預(yù)計(jì)出口回落壓力較大。 

　　摩根士丹利華鑫基金表示，2022年將聚焦把握科技、制造業(yè)、大消費(fèi)板塊的投資機(jī)會。科技制造領(lǐng)域中，全年重點(diǎn)關(guān)注軍工行業(yè)機(jī)遇，此外，還將著力把握清潔能源領(lǐng)域（光伏、風(fēng)電、儲能）、低碳交通（新能源車）、新型電力系統(tǒng)、半導(dǎo)體制造國產(chǎn)替代等的波段機(jī)會。2022年CPI有望溫和回升，預(yù)計(jì)一季度年報(bào)業(yè)績利空落地后，伴隨下半年豬周期的上行，食品、農(nóng)業(yè)、家電、汽車等消費(fèi)品有望迎來“戴維斯雙擊”；此外，伴隨疫情的逐步控制，消費(fèi)者服務(wù)（餐飲、旅游、酒店等）、交通運(yùn)輸（航空、機(jī)場）等行業(yè)估值有望修復(fù)，將階段性把握財(cái)富管理賽道的券商股、優(yōu)質(zhì)銀行股的配置機(jī)會。 

　　固收投資：穩(wěn)增長及寬信用逐步發(fā)力 預(yù)計(jì)債市以窄幅波動為主 

　　宏觀環(huán)境而言，摩根士丹利華鑫基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)分析，全球經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向滯脹，美聯(lián)儲加息已經(jīng)箭在弦上。國內(nèi)政策重心發(fā)生了變化，穩(wěn)增長和寬信用正逐步發(fā)力。貨幣政策方面，上半年預(yù)計(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬松態(tài)勢，下半年還需警惕再通脹的壓力。展望債券市場，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，當(dāng)前債券收益率處于歷史偏低水平，盡管流動性寬松預(yù)期仍在，但市場已有充分反應(yīng)，因此未來下行空間應(yīng)有限，預(yù)計(jì)2022年債市以窄幅波動為主，將重點(diǎn)做好底倉配置，同時(shí)需關(guān)注再通脹引起的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)管控的壓力。 

　　在信用債的選擇上，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為信用分化趨勢仍將持續(xù)，面對經(jīng)濟(jì)增長中樞下行的環(huán)境，能夠穿越周期的主體仍將是配置的優(yōu)先選項(xiàng)，將優(yōu)選具有長期自生能力的產(chǎn)業(yè)類主體和具有長期人口導(dǎo)入、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入能力的區(qū)域融資平臺。 

　　可轉(zhuǎn)債方面，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值仍處于歷史偏高水平，而部分個券估值也已在透支正股未來漲幅，因此轉(zhuǎn)債整體將以中性倉位為主，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會；擇券方面，則需自下而上挖掘個券機(jī)會，基于行業(yè)深度研究和個股價(jià)值挖掘?qū)ふ野柗ā?nbsp;

　　量化權(quán)益：小盤風(fēng)格有望占優(yōu) 景氣賽道較高增速仍可期 

　　量化投資方面，摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資團(tuán)隊(duì)分別從市值、風(fēng)格、行業(yè)等方面對A股進(jìn)行預(yù)期判斷。市值因子方面，預(yù)計(jì)小盤風(fēng)格占優(yōu)。一方面，相對大盤股來說，小盤股的估值水平已接近歷史底部位置，另一方面小盤股所覆蓋行業(yè)分布廣泛，更具成長屬性，因此受估值水平提升和業(yè)績增速的雙向拉動，預(yù)計(jì)小盤股整體表現(xiàn)占優(yōu)。 

　　風(fēng)格因子方面，2021年成長風(fēng)格明顯占優(yōu)，預(yù)計(jì)2022年成長風(fēng)格持續(xù)領(lǐng)跑的難度較大，數(shù)量化投資團(tuán)隊(duì)判斷，2022年市場風(fēng)格或?qū)⒏鼮榫猓沁^度暴露在單一風(fēng)格上，同時(shí)板塊內(nèi)部也將呈現(xiàn)分化的結(jié)構(gòu)性行情，因此需精選估值與業(yè)績增速相匹配的個股。 

　　行業(yè)板塊方面，根據(jù)分析師的一致預(yù)期數(shù)據(jù)，景氣賽道有望保持較高增速，周期板塊則需謹(jǐn)慎。通過刻畫2010-2019年10年間的分析師一致預(yù)期偏差，可以明顯看到醫(yī)藥、銀行等板塊預(yù)測偏差較小，而2022年醫(yī)藥行業(yè)營收增速的一致預(yù)期接近20%，因此將重點(diǎn)關(guān)注。此外，隨著ESG投資理念逐步深入人心， ESG類產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長，在“雙碳”目標(biāo)大背景下，EGS投資有望迎來高速發(fā)展期。 

　　大類資產(chǎn)配置：中國風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更具吸引力 看好中資美元債估值修復(fù)機(jī)會 

　　在大類資產(chǎn)的整體配置思路上，摩根士丹利華鑫基金多資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)表示，在海外流動性收緊、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩的背景下，我國風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的流動性和相對估值都更有吸引力。從長期看，中國權(quán)益市場的體量與資產(chǎn)估值、相關(guān)性仍有優(yōu)勢，預(yù)計(jì)整體向上的趨勢不變，尤其看好在美國和香港上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司；債市方面，當(dāng)前中資美元債市場估值已經(jīng)反映了極端悲觀的預(yù)期，但基于中資美元債市場具有投資人甄別能力強(qiáng)、成熟的做市商制度和違約處置機(jī)制、多層次的成熟投資者群體等市場特征，看好中資美元債市場的估值修復(fù)。 

　　海外投資：全球增長趨緩 跨市場“劣中選優(yōu)” 

　　海外投資方面，摩根士丹利華鑫基金國際業(yè)務(wù)投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全球增長趨緩可能成為資產(chǎn)定價(jià)的主線，在新冠疫情引起的經(jīng)濟(jì)衰退背景下，GDP恢復(fù)及消費(fèi)復(fù)蘇略顯滯后，疫情以來，中國和美國分別承擔(dān)拉動全球增長的引擎角色，如沒有新的“接力棒”，全球增長可能轉(zhuǎn)為共振向下。跨市場來看，發(fā)達(dá)市場中，美國經(jīng)濟(jì)具有韌性，但需要注意通脹和可能的稅改帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)，日本市場盈利增速預(yù)計(jì)大幅回落，歐洲市場增長顯疲態(tài)且估值缺乏吸引力；新興市場與發(fā)達(dá)市場增長落差擴(kuò)大，且面臨流動性退出壓力，或?qū)@著分化。香港市場則有望迎來估值修復(fù)，一方面海外中資股處于全球估值洼地，在市場大幅回調(diào)后或?qū)⒂瓉矸磸棧硪环矫妫舷沦Y金也有望推動其估值修復(fù)。 

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責(zé)任編輯：馬婕