1月13日，華寶基金發(fā)布《2022年市場環(huán)境及大類資產(chǎn)配置展望：心向光明 踏浪而行》報告，報告指出，利潤增速下滑使得A股承壓，保增長以及政策糾偏為市場提供了支撐，總體上A股并不悲觀。目前到2022年一季度是政策暖風(fēng)期，我們認(rèn)為春節(jié)躁動行情有望持續(xù)。從短期來看，傳統(tǒng)的低估值價值股存在估值修復(fù)空間，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、銀行券商、家電輕工等方向。從2022年全年維度看，我們認(rèn)為大的趨勢是“利潤從上游向中下游傳導(dǎo)”，受益于服務(wù)消費(fèi)回升的大眾消費(fèi)品、受益于成本改善的可選消費(fèi)。

　　部分詳情：

　　對于配置環(huán)境方面，華寶基金認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)仍在疫情之后的復(fù)蘇通道之中，但總體尚未恢復(fù)到疫情前水平。2020-2022年世界經(jīng)濟(jì)平均增速為2.2%，比疫情前（2019年）低0.2個百分點(diǎn)。其中發(fā)到經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長1.6%，已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長3.1%，仍低于疫情前的水平。由于供求錯配，通脹率顯著高于疫情前。2020-2022年世界經(jīng)濟(jì)平均通脹率（CPI）為3.8%，比疫情前高0.3個百分點(diǎn)。其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體CPI漲幅為2.3%，比疫情前高近1個百分點(diǎn)。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體CPI漲幅為5.2%，和疫情前基本一致。由于政策效應(yīng)減弱以及基數(shù)抬高，2022年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均會比2021年有所回落。

　　相比其他市場，美國的增長有韌性，體現(xiàn)在居民仍有較大規(guī)模超額儲蓄待釋放，尤其是高收入人群，因此受疫情抑制的服務(wù)型需求仍有修復(fù)空間。盡管價格壓力仍將持續(xù)一段時間，但從總需求和總供給相對變化的角度出發(fā)，全球總需求逐步趨緩是大方向，而供給則有望逐步修復(fù)，進(jìn)而有助于邊際上緩解價格的壓力，但總體上仍將超出2%的目標(biāo)通脹率，進(jìn)而啟動貨幣緊縮。市場預(yù)期加息三次，五月份就有望啟動首次加息。

　　再看中國市場，華寶基金表示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，全年經(jīng)濟(jì)增速“前低后高”。上半年地產(chǎn)投資慣性下行、基建投資提前發(fā)力對沖，出口短期韌性仍有支撐；下半年出口增速放緩，地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升。供給問題緩解，PPI下行，CPI回升，PPI-CPI剪刀差收斂，通脹將不再成為制約因素。中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)提升穩(wěn)增長訴求，積極的財政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。預(yù)計2022年貨幣政策維持寬松基調(diào)，降準(zhǔn)降息值得期待，貨幣信用組合將轉(zhuǎn)為“寬貨幣+寬信用”組合，但受制于穩(wěn)杠桿以及防風(fēng)險，社融同比企穩(wěn)回升的幅度可能有限。穩(wěn)增長，財政發(fā)力，更多體現(xiàn)在支出力度提前。新老基建成為支出重點(diǎn)。

　　資產(chǎn)判斷方面，華寶基金表示，A股方面：利潤增速下滑使得A股承壓，保增長以及政策糾偏為市場提供了支撐，總體上A股并不悲觀。目前到2022年一季度是政策暖風(fēng)期，我們認(rèn)為春節(jié)躁動行情有望持續(xù)。低碳經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、健康經(jīng)濟(jì)為核心的高端制造和消費(fèi)升級仍是我們配置的核心資產(chǎn)。由于核心資產(chǎn)基本上都不便宜，在基本配置中會更強(qiáng)調(diào)自下而上，更加關(guān)注景氣變化以及估值和業(yè)績的匹配性，高景氣的儲能、光伏、醫(yī)美、CXO、安防、軍工值得重點(diǎn)看好。“元宇宙”當(dāng)前處于概念期-導(dǎo)入期的階段，預(yù)計2022年將熱點(diǎn)頻出，串聯(lián)起TMT板塊的投資機(jī)會。從短期來看，傳統(tǒng)的低估值價值股存在估值修復(fù)空間，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、銀行券商、家電輕工等方向。從2022年全年維度看，我們認(rèn)為大的趨勢是“利潤從上游向中下游傳導(dǎo)”，受益于服務(wù)消費(fèi)回升的大眾消費(fèi)品、受益于成本改善的可選消費(fèi)品，以及中游高端制造是主要的投資方向。

　　美股方面：盈利仍是核心驅(qū)動，預(yù)計2022年美股收益預(yù)期將明顯收窄，但在基本面轉(zhuǎn)向前也不至于徹底逆轉(zhuǎn)。能夠提供穩(wěn)健增長的優(yōu)質(zhì)成長股在整體增長下滑和不確定性增加的宏觀背景下仍是首選。關(guān)注疫情緩解，通脹下行后的銀行股和周期股在late cycle前的優(yōu)良表現(xiàn)。風(fēng)險來自通脹和貨幣政策收緊超預(yù)期，更多集中在下半年。

　　港股方面：估值都已處于相對低位，政策微調(diào)有助于改善中國資產(chǎn)預(yù)期，港股市場正逐步成為一個具有吸引力的投資市場。但市場擔(dān)心盈利下調(diào)仍未結(jié)束，MSCI中國盈利調(diào)整可能要持續(xù)到至少2022年上半年。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183