【國君非銀劉欣琦團隊】東方財富（300059）事件點評：公募基金牌照獲批，為財富管理轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)

　　來源：欣琦看金融  作者：國君非銀金融團隊  劉欣琦等

　　導(dǎo)讀：

　　公募牌照獲批為公司財富管理轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)，預(yù)計公司依靠自身強大渠道優(yōu)勢，有望逐步從基金代銷向自主發(fā)行基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，成為公司未來新的業(yè)績增長點。

　　事件：

　　10月9日晚公告，證監(jiān)會核準(zhǔn)公司設(shè)立西藏東財基金管理有限公司。

　　點評：

　　維持目標(biāo)價16.8元，對應(yīng)18P/E 73X，增持。公司獲批公募基金牌照，公募基金牌照是公司切入資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品生產(chǎn)端的關(guān)鍵，牌照獲批具有里程碑意義，為公司向財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型奠定牌照基礎(chǔ)；公司依靠“天天基金網(wǎng)”強大的渠道優(yōu)勢，東財基金有望率先在貨幣型基金、指數(shù)或FOF等基金組合類產(chǎn)品獲得高速發(fā)展，成為公司未來新的業(yè)績增長點。考慮到基金公司籌備、投入期具有不確定性，同時下半年兩市股基成交額水平或低于此前我們預(yù)期，基于審慎原則，維持公司2018-20年凈利潤預(yù)期11.7/18.0/26.6億元，EPS 0.23/0.35/0.51元，增持。

　　獲批公募基金牌照具有里程碑意義，為財富管理轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。1）公司公告，證監(jiān)會核準(zhǔn)公司設(shè)立公募基金管理公司東財基金，注冊資本2億元，由公司全資子公司東財證券全資持股。2）從商業(yè)模式看，公司目前處于互聯(lián)網(wǎng)電商階段，長遠(yuǎn)看，商業(yè)模式將向美國互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭嘉信理財看齊，打造綜合財富管理平臺，從追求交易量市占率到追求客戶托管規(guī)模的持續(xù)增長，利源向利息和資管業(yè)務(wù)收入過渡。公募基金管理牌照是公司切入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品生產(chǎn)端的關(guān)鍵，牌照獲批具有里程碑意義，為公司向財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型奠定牌照基礎(chǔ)。

　　公募基金將成為公司未來新的業(yè)績增長點。1）公司依靠流量優(yōu)勢，先后實現(xiàn)基金代銷和證券業(yè)務(wù)收入高速增長，18H1兩項業(yè)務(wù)營收分別達(dá)5.8億元/9.2億元（含利息凈收入）；預(yù)計公司依靠天天基金網(wǎng)的渠道優(yōu)勢和基金電銷經(jīng)驗（18H1基金銷售規(guī)模3026億元，YOY+91%），有望逐步從基金代銷向自主發(fā)行公募基金產(chǎn)品獲取管理費轉(zhuǎn)型；從產(chǎn)品難度和同業(yè)經(jīng)驗看，預(yù)計公司最先有望在貨幣型基金、被動指數(shù)型基金或FOF類基金組合產(chǎn)品方面實現(xiàn)突破。2）參考天弘基金發(fā)展路徑，13年6月與阿里合作推出余額寶，之后阿里增資成為控股股東，天弘基金13-15年凈利潤分別為0.11/6.3/11.3億元，實現(xiàn)跨越式增長，預(yù)計公募基金業(yè)務(wù)未來將成東財新的業(yè)績增長點。

　　催化劑：公募基金業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期，股市成交量超預(yù)期增長。

　　風(fēng)險提示：證券業(yè)務(wù)市占率擴張不達(dá)預(yù)期；成本率變化具有不確定。

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責(zé)任編輯：常福強