這些ETF具有跨越交易所市場(chǎng)或銀行間市場(chǎng)或上海黃金交易所市場(chǎng)的特點(diǎn)，并且資產(chǎn)屬性差異大，適合投資作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的工具。債券ETF、貨幣ETF、黃金ETF、白銀ETF以及傳統(tǒng)的股票型ETF包含了不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的優(yōu)勢(shì)品種，比如過(guò)熱期金屬類(lèi)ETF可能具有超額收益，衰退期債券ETF可能會(huì)有較好的表現(xiàn)等。對(duì)于只熟悉部分資產(chǎn)的投資人而言，在不熟悉的資產(chǎn)占優(yōu)時(shí)期可以選擇交易成本較低、交易效率較高的ETF品種進(jìn)行投資，以獲取超額收益。從媒體披露來(lái)看，易方達(dá)基金[微博]和博時(shí)基金[微博]獲得了深圳交易所(深交所)黃金ETF的開(kāi)發(fā)資格，上交所授權(quán)華安、國(guó)泰兩家基金公司開(kāi)發(fā)黃金ETF。

　　制度“創(chuàng)新”。

　　有媒體報(bào)道，近期監(jiān)管層召集有關(guān)各方討論ETF“T+0”交易問(wèn)題，現(xiàn)階段相關(guān)的主要工作是交易所方面修改規(guī)則、基金公司方面做相應(yīng)對(duì)接準(zhǔn)備等。這意味著ETF“T+0”交易呼之欲出。ETF的“T+0”制度即包含了二級(jí)市場(chǎng)交易的“T+0”也有可能包含一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回的“T+0”。

　　“T+0”交易有助于提升ETF投資效率和二級(jí)市場(chǎng)活躍度，尤其對(duì)于一些活躍度不高，或者由于跨市場(chǎng)導(dǎo)致交易效率受限的品種而言意義更為重大。ETF在2010年開(kāi)始獲得了高速發(fā)展，但是我們也可以看到，部分ETF的發(fā)行規(guī)模較小，并且交投并不活躍。交投不活躍的原因可能與規(guī)模、市場(chǎng)環(huán)境、以及交易效率有關(guān)。比如，部分跨市場(chǎng)ETF、跨境市場(chǎng)ETF做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易難度較大，因此與傳統(tǒng)單市場(chǎng)ETF相比效率較低，如果“T+0”制度推出，將給一些機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多的日內(nèi)交易機(jī)會(huì)，有助于緩解目前部分ETF產(chǎn)品交投不活躍的局面。

　　2.2封基“到期”

　　封閉式基金轉(zhuǎn)型過(guò)程為：首先召開(kāi)持有人大會(huì)，對(duì)轉(zhuǎn)型事宜及轉(zhuǎn)型后的方案投票，大約持續(xù)數(shù)周；隨后會(huì)對(duì)持有人大會(huì)表決結(jié)果公告并發(fā)布決議生效公告；第三步為發(fā)布轉(zhuǎn)型后且持有人大會(huì)通過(guò)的新基金合同；最后發(fā)布傳統(tǒng)封基終止上市公告，隨后轉(zhuǎn)型成開(kāi)放式基金，開(kāi)放申購(gòu)贖回。

　　在此過(guò)程中持有人需注意幾個(gè)問(wèn)題：首先，流動(dòng)性問(wèn)題。通常封閉式基金臨到期前幾個(gè)月就會(huì)進(jìn)入召開(kāi)持有人大會(huì)的階段，此時(shí)封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)長(zhǎng)期停牌狀態(tài)，無(wú)法進(jìn)行交割；第二，凈值波動(dòng)問(wèn)題，根據(jù)基金合同顯示，封閉式基金轉(zhuǎn)型可以有最長(zhǎng)不超過(guò)一個(gè)月的鎖定期，此時(shí)無(wú)法進(jìn)行申購(gòu)贖回以及二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，投資者持有的基金凈值會(huì)受市場(chǎng)波動(dòng)影響，收益有一定不確定性，正是這種波動(dòng)導(dǎo)致封閉式基金臨近轉(zhuǎn)型前折價(jià)并不會(huì)完全消失；第三，封轉(zhuǎn)開(kāi)后投資者選擇贖回基金時(shí)有一定贖回費(fèi)。

　　股票型封基“到期”。

　　目前股票型封閉式基金僅剩26只，13年將會(huì)有6只產(chǎn)品到期，是股票型封閉式基金到期的第二大年，多數(shù)產(chǎn)品將在14年到期。

　　從即將到期的股票型封基來(lái)看，目前基金金泰已經(jīng)停牌(2012-11-16)，另外5只基金仍在二級(jí)市場(chǎng)交易，并且均是折價(jià)交易，持有到期可以獲得超越凈值的收益。從持有到期折價(jià)回歸收益來(lái)看，年化收益均超過(guò)6%，其中，基金開(kāi)元的年化折價(jià)回歸收益最高，為12.7%，給投資者提供了較高的緩沖墊。如果投資者看好到期前的市場(chǎng)，則可以逢低買(mǎi)入傳統(tǒng)封基持有到期，轉(zhuǎn)型后贖回，即可以獲得市場(chǎng)上漲收益的同時(shí)可以獲得折價(jià)回歸的收益。

　　2013年到期老封基情況(2012-11-16)

　　債券型封基“到期”。

　　明年還有5只債券型封閉式基金將到期，這5只產(chǎn)品目前均有小幅折價(jià)，且除信誠(chéng)增強(qiáng)收益外其余都是純債型產(chǎn)品。由于流動(dòng)性約束較小，封閉式債基可以通過(guò)投資流動(dòng)性較差的品種、更有效放大杠桿來(lái)獲取較高的收益，從這5只產(chǎn)品今年以來(lái)的業(yè)績(jī)也可以驗(yàn)證這一點(diǎn)。如果未來(lái)債券市場(chǎng)向好，那么持有這些封閉式債券型基金可以獲取折價(jià)回歸和凈值上漲的雙重收益。

　　2013年到期債券封基情況(2012-11-16)

　　2.3 分級(jí)基金“定期折算”

　　所謂分級(jí)基金定期折算，指的是分級(jí)基金按照一定的日期進(jìn)行折算，定期折算的目的是將穩(wěn)健份額的利息兌現(xiàn)給持有人，定期折算提供了永續(xù)型分級(jí)基金穩(wěn)健份額利息兌現(xiàn)的途徑，也提高了有運(yùn)作期限分級(jí)基金產(chǎn)品的資金使用效率。目前所有的永續(xù)型分級(jí)基金以及大部分有運(yùn)作期限的分級(jí)基金產(chǎn)品均設(shè)置了定期折算條款，且多數(shù)采用一年運(yùn)作周期，每年第一個(gè)工作日折算的模式。定期折算預(yù)期到底何時(shí)會(huì)爆發(fā)可能是投資者比較關(guān)注的問(wèn)題。

　　我們選取了市場(chǎng)上設(shè)立較早且具有定期折算條款的分級(jí)基金來(lái)觀察其定期折算行情的爆發(fā)情況，這些產(chǎn)品都是永續(xù)型分級(jí)基金。根據(jù)之前我們研究的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，永續(xù)型分級(jí)基金穩(wěn)健類(lèi)份額的折價(jià)往往會(huì)受到激進(jìn)類(lèi)份額溢價(jià)的影響，而整體來(lái)看影響激進(jìn)類(lèi)份額溢價(jià)的因素包括：杠桿、融資成本、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性、未來(lái)上漲預(yù)期以及短期動(dòng)量因素。為了能更好的刻畫(huà)事件投資機(jī)會(huì)，盡量剔除其他因素的影響，我們采用對(duì)同一產(chǎn)品縱比折溢價(jià)率變化，且定義折算行情的起點(diǎn)為離折算日最近的折價(jià)階段性低點(diǎn)。

　　對(duì)比市場(chǎng)上流動(dòng)性較好的品種，可以發(fā)現(xiàn)，定期折算行情爆發(fā)呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：爆發(fā)的時(shí)間越來(lái)越提前，爆發(fā)的力度越來(lái)越大。定期折算行情之所以有這樣的特點(diǎn)可能與投資者對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)加深有關(guān)。2010年，分級(jí)基金產(chǎn)品數(shù)量較少，交投活躍度并不高，因此投資者對(duì)產(chǎn)品規(guī)則的理解程度有限。2011年，隨著分級(jí)產(chǎn)品數(shù)量的增加，以及投資者教育工作的開(kāi)展，投資人尤其是一些機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)識(shí)到了分級(jí)產(chǎn)品具有較多的事件性投資機(jī)會(huì)，因此，定期折算行情較為明顯。2012年下半年，穩(wěn)健類(lèi)份額就開(kāi)始出現(xiàn)了一波折價(jià)收窄的行情，這波行情可能包含了到點(diǎn)折算預(yù)期，但是我們認(rèn)為也包含了定期折算行情預(yù)期。為了剔除到點(diǎn)折算預(yù)期因素，我們選擇了銀華內(nèi)地資源分級(jí)基金，這只基金離到點(diǎn)折算的距離較遠(yuǎn)，因此到點(diǎn)折算對(duì)它的影響不大，從銀華金瑞基金的折價(jià)走勢(shì)可以看到，折價(jià)回歸的行情持續(xù)時(shí)間與銀華穩(wěn)進(jìn)相當(dāng)。

　　3.  2013年基金投資策略

　　3.1 基金投資環(huán)境展望

　　3.1.1 A股市場(chǎng)：迷局向變局過(guò)渡中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　展望2013年，宏觀面，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)引擎減弱，弱周期GDP季度間呈N型小幅波動(dòng)；微觀面，盈利見(jiàn)底回升概率大，但拐點(diǎn)鈍化，回升趨勢(shì)不明顯；政策面，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)空間仍然不大，政治換屆后制度改革望提振市場(chǎng)信心；流動(dòng)性方面，資金供給趨于溫和改善，但解禁壓力和新股發(fā)行將對(duì)市場(chǎng)形成持續(xù)的壓力。整體而言，股票市場(chǎng)有望呈中樞略抬升的區(qū)間震蕩。

　　投資風(fēng)格方面，全年來(lái)看，過(guò)去兩年來(lái)投資性周期股及穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)股，內(nèi)部走勢(shì)已經(jīng)分化，源于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的差異化，在流動(dòng)性不充分和流通市值不斷增加的情況下，企業(yè)盈利將是驅(qū)動(dòng)資金的主要法寶，因此，選擇具有投資價(jià)值的可選標(biāo)的的邏輯也趨于集中化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的成長(zhǎng)行業(yè)和個(gè)股仍是全年重點(diǎn)配置的對(duì)象。上半年盈利回升驅(qū)動(dòng)周期股反彈，行情高度受限于需求和價(jià)格回升幅度。此外，宏觀變量溫和演變時(shí)，市場(chǎng)對(duì)微觀信息更敏感，優(yōu)選價(jià)格敏感度高的水泥、農(nóng)藥，及業(yè)績(jī)確定的保險(xiǎn)。

　　主題投資方面，改革的制度紅利和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)舉措使得2013年或?qū)⑹侵黝}投資進(jìn)一步發(fā)散的一年。未來(lái)十二五的經(jīng)濟(jì)主線是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，戰(zhàn)略調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，通過(guò)城鎮(zhèn)化挖掘擴(kuò)大內(nèi)需的潛力。因此，與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)的節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以及城鎮(zhèn)化的相關(guān)主題等將是中長(zhǎng)期的投資主題。如市政建設(shè)類(lèi)的軌道建設(shè)、燃?xì)夤艿溃�與生活質(zhì)量相關(guān)的醫(yī)療、食品、旅游，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的種子等。

　　3.1.2 債券市場(chǎng)：債市行情有望延續(xù)

　　整體投資環(huán)境弱于2012年

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2005年較為類(lèi)似，政府對(duì)于通脹的警惕性較高，貨幣政策支持力度弱于2008年強(qiáng)外部沖擊時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在前期政策的發(fā)酵下緩慢回升，經(jīng)濟(jì)周期由衰退向復(fù)蘇的過(guò)渡時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，債市行情有望延續(xù)，其中2013年前期走強(qiáng)的概率較大，在后期隨著通脹回升，債市將面臨一些壓力，整體投資環(huán)境弱于2012年。

上一頁(yè)123456下一頁(yè)