建信基金——短期風(fēng)險(xiǎn)釋放 通脹有望抑制

　　存款準(zhǔn)備金率上調(diào)短期內(nèi)釋放風(fēng)險(xiǎn)，上周一市場(chǎng)大幅反彈，但流動(dòng)性緊縮的壓力并沒有緩解，市場(chǎng)走出四連陰。上證指數(shù)全周上漲1.9%，成交量有所恢復(fù)。個(gè)股普漲，小盤股表現(xiàn)領(lǐng)先。行業(yè)方面，受通脹預(yù)期持續(xù)的影響，農(nóng)業(yè)板塊領(lǐng)漲，信息服務(wù)、家電板塊緊跟其后；受加息負(fù)面影響較大的金融板塊表現(xiàn)落后，是唯一下跌的板塊。國際方面，美國最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，道指創(chuàng)新高，漲幅為0.7%。近期加息的傳聞?dòng)�演愈烈。在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以及行政調(diào)控物價(jià)的情況下，短期內(nèi)通脹上行的趨勢(shì)有望得到扼制，年底前加息的可能性已經(jīng)有所降低。我們維持前期的判斷，在外圍流動(dòng)性寬松、經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)持續(xù)回升，但是緊縮政策預(yù)期較為強(qiáng)烈等方面的綜合影響下，對(duì)12 月份的整體行情持平淡態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開，行情會(huì)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，整體在2800-3000 點(diǎn)的區(qū)間進(jìn)行弱市波動(dòng)。我們認(rèn)為，在投資風(fēng)格上，周期股的機(jī)會(huì)仍未到來，但消費(fèi)股和成長股的過高估值也不支持再有明顯的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。整體來說，12 月份在風(fēng)格上來說將是雜亂運(yùn)行，沒有明顯的熱點(diǎn)。但基于明年布局的考慮，地產(chǎn)、建筑建材機(jī)會(huì)較大。

　　國投瑞銀——持續(xù)關(guān)注上行乏力情況下的結(jié)構(gòu)性行情

　　因央行繼續(xù)以提高準(zhǔn)備金而非加息來收緊貨幣，加上中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向要積極穩(wěn)健，市場(chǎng)投資情緒稍顯樂觀，推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)有限上漲，并結(jié)束了連續(xù)五周以來的跌勢(shì)。12 月17 日消息，美國上周首次申請(qǐng)失業(yè)就計(jì)人數(shù)意外下滑，而11 月新屋開工數(shù)增加，是五個(gè)月來首度攀升，加上費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行制造業(yè)指數(shù)12 月意外勁升，三項(xiàng)數(shù)據(jù)都顯示美國經(jīng)濟(jì)日漸好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)信號(hào)可否持續(xù)將影響美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策后續(xù)的進(jìn)展。展望后市，貨幣政策將進(jìn)入為時(shí)較長的緊縮軌道以對(duì)沖過量貨幣并克服通脹， A 股市場(chǎng)中短期內(nèi)或面臨較大上行壓力，結(jié)構(gòu)性行情將主導(dǎo)市場(chǎng)，投資者宜繼續(xù)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)概念、大消費(fèi)概念、以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合概念等所涉及的板塊和行業(yè)。

　　光大保德信——貨幣政策仍將持續(xù)加碼

　　市場(chǎng)情緒小幅好轉(zhuǎn)，但是整體市場(chǎng)仍處于一種較弱的情緒之中；市場(chǎng)熱點(diǎn)仍集中在中小市值股票，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯好于上證指數(shù)，這種局勢(shì)短期仍然是市場(chǎng)的主流。前周末公布的11 月國內(nèi)CPI 數(shù)據(jù)大幅超市場(chǎng)預(yù)期，盡管此前市場(chǎng)各種傳言都存在，但是從10 月的單月4.4%上升到11 月的5.1%仍有許多前期無法預(yù)計(jì)的因素，特別是11 月中旬以后，在國家相關(guān)部委出臺(tái)一定調(diào)控措施以后，蔬菜等多種食品已經(jīng)出現(xiàn)了一定回落，所以11 月的數(shù)據(jù)創(chuàng)出如此高點(diǎn)，的確出乎意料。但是此次周末的超預(yù)期數(shù)據(jù)，卻只帶來了央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，使得市場(chǎng)的情緒明顯短期好轉(zhuǎn)。同時(shí)5.1%的短期數(shù)據(jù)也使得11 月的數(shù)據(jù)形成了短期高點(diǎn)，12 月、1 月、2 月的CPI同比數(shù)據(jù)大概率情況下將出現(xiàn)回調(diào)；同時(shí)，盡管加息箭在弦上，市場(chǎng)也在此背景下預(yù)期沒有過度反應(yīng)，出現(xiàn)反彈。2011 年4%的通脹目標(biāo)首次明確提出，需要注意。此外，周小川表示：中國應(yīng)加大力度吸收過度流動(dòng)性，且將繼續(xù)通過上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。目前中國的存款準(zhǔn)備金率已處于紀(jì)錄高位。應(yīng)對(duì)熱錢的“池子理論”曾引起業(yè)界一場(chǎng)大討論。“發(fā)明者”周小川在演講中對(duì)此親自作出解釋。在他看來，典型的“池子”是指外匯儲(chǔ)備，但是外匯儲(chǔ)備包括不同板塊，一部分保證進(jìn)出口支付使用，一部分供預(yù)備外資企業(yè)投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進(jìn)入，然后再進(jìn)行100%對(duì)沖，使其在總量上不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。目前市場(chǎng)仍對(duì)加息的貨幣政策存在擔(dān)憂，而且展望明年上半年的貨幣政策仍將持續(xù)加碼，并最終對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和通脹產(chǎn)生一定影響，在此大背景下，對(duì)指數(shù)不要產(chǎn)生過高期望，而機(jī)會(huì)更有可能存在有業(yè)績支撐的中小市值股票之中，這也是我們過去很長時(shí)間強(qiáng)調(diào)的投資方向。

　　泰達(dá)宏利——12 月份CPI 回落將是大概率事件

　　市場(chǎng)預(yù)期的加息并沒有到來，取而代之的是存款準(zhǔn)備金的再次上調(diào)，上周一的市場(chǎng)給予了強(qiáng)烈的正面反應(yīng)，但也有投資者認(rèn)為上周或?qū)⑹羌酉⒌臅r(shí)間窗口，因此，隨后四個(gè)交易日震蕩向下小幅調(diào)整，但周線仍收紅，一定程度上表明上周市場(chǎng)處于較為強(qiáng)勢(shì)的整理狀態(tài)。11 月份CPI 同比5.1%，達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，而準(zhǔn)備金率的再次調(diào)整也弱化了加息預(yù)期，市場(chǎng)的解讀為緊縮力度低于預(yù)期，考慮到翹尾因素及食品價(jià)格下跌的雙重影響，12 月份CPI 回落將是大概率事件，政策再度大幅收緊的概率不大，對(duì)的短期市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)樂觀。

　　長信基金——加息預(yù)期對(duì)后市影響較大

　　國家統(tǒng)計(jì)局11 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，11 月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比增長5.1%，漲幅比上月擴(kuò)大了0.7 個(gè)百分點(diǎn)。持續(xù)走高的CPI,致使市場(chǎng)加息預(yù)期再度升溫，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨存款準(zhǔn)備金不斷調(diào)整，短期加息預(yù)期不大。存款準(zhǔn)備金調(diào)整并不意味著短期不會(huì)加息。年底財(cái)政支出的季節(jié)性增長會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放量的增加。加上上次短期超額準(zhǔn)備金政策到期，貿(mào)易順差繼續(xù)維持在較高水平，這都使得貨幣出現(xiàn)新的增量，目前加存款準(zhǔn)備金率只能部分應(yīng)對(duì)增量問題。從加息預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響來看，加息可能更有利于后市行情。加息表明利空的釋放，短期市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)有所改變。并存在兩種可能情況的假設(shè)：一種情況，未來1-2 個(gè)月不加息，政府擔(dān)心加息導(dǎo)致的熱錢流入，希望通過調(diào)控方式控制通脹。在此種情況下，市場(chǎng)短期可能會(huì)反彈，但是高度會(huì)很有限，通脹形勢(shì)的惡化會(huì)不斷加強(qiáng)投資者的悲觀預(yù)期。第二種情況，本月加息配合相對(duì)比較緊的信貸指標(biāo)的公布，市場(chǎng)會(huì)將更多的注意力放在經(jīng)濟(jì)增長上，市場(chǎng)對(duì)于短期政策調(diào)控的預(yù)期會(huì)減弱。政策收緊如果對(duì)于通脹產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的作用，改善將具有一定的持續(xù)性。綜合以上分析，未來的通脹和政策具體取向，短期內(nèi)都可能影響市場(chǎng)動(dòng)向，謹(jǐn)慎的投資人可更多期待政策面明朗后，再行選擇合適的投資方向。

　　華商基金——看清楚中長期才能做好短期

　　華商動(dòng)態(tài)阿爾法&華商盛世成長：成功的基金經(jīng)理一定要有獨(dú)立的思考能力，做投資還是一定要看清楚中長期產(chǎn)業(yè)的方向。只有看清楚了中長期的趨勢(shì)，才能更好地理解短期的變化，才能看懂短期機(jī)會(huì)在哪里，要不要參與，參與多少。一定是“中長期布局，短期收獲”。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，各個(gè)行業(yè)可能會(huì)遭遇差異非常大的產(chǎn)業(yè)政策，反映在股市中就是表現(xiàn)差異很大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。未來幾年，經(jīng)濟(jì)可能都會(huì)圍繞“十二五規(guī)劃”中明確的方向進(jìn)行，受益板塊可能會(huì)有持續(xù)較好的表現(xiàn)。四季度以來，一方面堅(jiān)持原來的新興產(chǎn)業(yè)投資的大方向不變，另外為2011 年的投資作一些戰(zhàn)略上的布局。主要增加配置的方向是寬帶互聯(lián)網(wǎng)方向、節(jié)能服務(wù)方向以及脫硝相關(guān)的板塊。2011 年這些板塊可能會(huì)有好的表現(xiàn)。

　　中海基金——不用過度擔(dān)憂加息

　　加息是必然的，只是時(shí)間問題，但是加息并不意味著市場(chǎng)中期走弱，我們相對(duì)看好市場(chǎng)的觀點(diǎn)是考慮了加息的影響的。11 月份，CPI 5.1%，PPI 6.1%，而且未來一段時(shí)間的物價(jià)走勢(shì)仍有點(diǎn)撲朔迷離，在這樣的背景下，我們認(rèn)為加息是必然的，只是時(shí)間問題。但是加息并不意味著貨幣政策的持續(xù)緊縮，加息的作用一方面是控制通脹預(yù)期，另一方面是緩解負(fù)利率的程度，因此在目前的市場(chǎng)位置上，加息對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生短期影響，而不會(huì)改變市場(chǎng)的中期趨勢(shì)，加息的出臺(tái)可能是一個(gè)好的買點(diǎn)，而非賣點(diǎn)。從中期來看，3000 點(diǎn)以下是安全的位置，無需過分關(guān)注加息、12 月份CPI 等短期因素的擾動(dòng)。我們依然自下而上尋找成長股，并中期看好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。農(nóng)銀匯理——市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)抗緊縮趨勢(shì)回升的過程中

　　自11 月17 日以來，市場(chǎng)一直處于2800 點(diǎn)至2900 點(diǎn)弱勢(shì)震蕩；上周依然未擺脫這樣的形態(tài)。經(jīng)濟(jì)層面通脹超預(yù)期成為常態(tài)，而從近期的緊縮力度來看，卻是溫和的，這大大增強(qiáng)了通脹再超預(yù)期可能性。我們依然認(rèn)為市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)抗緊縮趨勢(shì)回升的過程中，邊際緊縮遠(yuǎn)未結(jié)束，貨幣政策滯后性將增加未來調(diào)控的難度，而在邊際緊縮趨勢(shì)未完結(jié)之前市場(chǎng)仍不能過度樂觀。

　　國海富蘭克林——宏觀調(diào)控力度低于預(yù)期 市場(chǎng)小幅反彈

　　市場(chǎng)在宏觀調(diào)控力度低于預(yù)期的影響下，出現(xiàn)反彈，成交量有所放大。我國11 月份CPI 為5.1%，在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)且主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。另外，雖然前一周周五晚間央行宣布再度提高存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)，從而使得大型銀行存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史高點(diǎn)18.5%，但央行緊縮力度小于此前的市場(chǎng)預(yù)期的加息。同時(shí)12日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2011 年在繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的同時(shí)，貨幣政策將由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，貨幣政策“定調(diào)”也使得投資者對(duì)于資本市場(chǎng)政策環(huán)境的預(yù)期明朗化，在這些背景之下，市場(chǎng)上周出現(xiàn)反彈。上周大部分板塊都出現(xiàn)上漲，其中由于市場(chǎng)預(yù)期2011 年一號(hào)文件可能與農(nóng)業(yè)相關(guān)，導(dǎo)致上周農(nóng)業(yè)股出現(xiàn)大幅上漲；另外由于江西水泥發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，從而帶動(dòng)整個(gè)水泥板塊出現(xiàn)上漲；電信服務(wù)板塊受到中國聯(lián)通3G 資費(fèi)新政消息影響，表現(xiàn)搶眼；其它如電子元器件、家用電器等也有出色表現(xiàn)。金融股受到提高存款準(zhǔn)備金率的影響，成為上周下跌的板塊。國富中小盤：明年行情值得期待中盤藍(lán)籌。當(dāng)前市場(chǎng)以窄幅震蕩為主，明年或?qū)⒀永m(xù)震蕩上行趨勢(shì)，一季度行情值得期待，重點(diǎn)掘金中盤藍(lán)籌。比較看好明年的投資環(huán)境，主要原因有兩方面：一方面，明年是"十二五"規(guī)劃第一年，項(xiàng)目投入較多，地方政府也給予較大的支持力度，特別是明年1000 萬套保障性住房的建設(shè)，是對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的有力支撐；另一方面，從政策面來看，政府明年會(huì)以穩(wěn)健貨幣政策為主，而流動(dòng)性相比今年不會(huì)太差，在轉(zhuǎn)型深化的背景下，2011 年中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)增長、通脹可控的格局。總體上看，政策和經(jīng)濟(jì)的博弈仍將主導(dǎo)明年的市場(chǎng)走勢(shì)。